無懼失落藍籌 中國燃氣準備點火

　　中國燃氣（00384）一度為8月恒指季檢時，入選藍籌的大熱之一，雖然最終結果未如外界所料，但大行們未有因此而看淡其前景，相信當恒指再次進行季檢之時，其入選呼聲仍然不低。

　　恒生指數公司上月公布季檢結果，中國燃氣名落孫山，其後股價即顯著受壓，即使本月初國務院表示，欲加快天然氣產能建設，但消息仍未能替其沖起，目前股價較恒指季檢前調整超過兩成半。

基本因素未見有變

　　事實上，中國燃氣在6月公布2018財年業績，集團的表現絕不失禮。從分業務來看，管道接駁費用收入按年增長96%；管道燃氣及液化天然氣（LNG）銷售收入則分別按年增長六成及四成。在各項業務收入大增下，集團總收入可以按年增長65%，遠遠超過去年同期6%的增長；而淨利潤實現按年增長47%，亦略優於市場的四成預期。

　　當然，股價是反映公司前景，要每年做到市場預期的增長不是易事。不過，集團管理層在業績後維持明年燃氣銷量目標不變，更上調2019及2020財年新接駁用戶目標4%及10%，預計未來三年，新增鄉村煤改氣接駁用戶將達200萬、280萬及360萬戶，對集團收入仍抱極大信心。招商證券預計，核心利潤經過今年高基數效應下，來年增長無可避免有所放緩，不過未來數年，每年應可保持約兩成增速（見圖一）。

政策趨穩影響輕微

　　雖然新接駁用戶或可符合預期，但近期就有消息傳出，管道接駁費用有機會下調，集團收入或有所影響。即使集團對此表示問題不大，但口說無憑，參考券商報告或更有說服力。興發證券認為鄉村煤改氣政策在未來3年內仍會受到國家大力扶持和保障，預計接駁費用仍會保持較高水平。安信證券亦維持煤改氣積極看法，以山東省為例，省內各市的補貼計劃未見有下調情況。

　　另一券商廣發證券亦持相同立場，該行同時表示即使接駁費用下調，亦只局限於城市接駁費用，鄉村煤改氣基本不受影響。該行估算若接駁費用下調5%，因中國燃氣鄉村煤改氣項目，佔比較同業高（見圖二），對集團核心利潤率約減少1.3%，而對華潤燃氣（01193）及新奧能源（02688）則分別減少1.6%及2%，集團的影響亦是同業中最小。

看好券商佔大多數

　　入圍藍籌預期落空，股價要「還」是意料中事，不過中國燃氣業績交到功課，而內地的煤改氣政策仍在持續推進，大行對其評價仍以看好為多數，惟目標價分歧較大，由最樂觀的40元至最審慎的24.5元。

　　不過，部分看淡的券商實際上並非對集團質素有懷疑。其中一間看淡的券商大和，提到集團在8月時的股價仍較年初上升近三成，故建議投資者先行獲利，並等待更好的買入機會，反映此股可以趁低吸納，評價不算負面。而且其給予的目標價25.7元亦較現價高，現時股價應已反映大部分短期負面因素。

　　集團股價受壓多時，目前預測市盈率14倍，較同業華潤燃氣及新奧能源為低，加上其RSI已跌至近30超賣水平，有條件作較大幅度的反彈，不妨於現價買入，上望28元，失守1月底部20.5元作止蝕。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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