【周期天王】資產價格明年現最終低點? 信自己VS信周期

　　港股1月急升2968點，2月又重挫2042點，世上有無水晶球，可以預知投資市場的大起大落? 上月6日，恆指狂瀉1649點錄史上第二大單日點數跌幅、滬指亦收挫3.35%的「黑色星期二」，加上港匯近日頻頻刷新33年低點，直逼7.85弱方兌換保證，令「周期天王」周金濤的名字突然之間大熱。

　　作為「康德拉季耶夫周期理論(康波理論)」的信徒，周大膽預言，全球資產價格2019年將全線回落至最終低點，且低點可能遠比人們想像的低。面對聯儲今年有可能加息4次、內地「去槓桿」收緊流動性、港樓貴絕全球卻又屢創新高--周金濤眼中的「貨幣寬鬆結束和清算」會否如英年早逝的他一樣一語成讖，本文試從半娛半樂角度探討，供讀者參考。

「周期天王」周金濤預言，全球資產價格2019年將全線回落至最終低點 (iStock圖片)

中外「天王」多多 周期長短各異

　　「經濟周期」、「逆周期」是各國政府時常掛在嘴邊的術語，而「房地產一定有周期」，亦是大多數經濟學家的共識。如同中國古人信奉的「天命不可違」，周期學說既充滿宿命感又帶幾分神秘莫測，除了周金濤信奉的「康波理論」，由周期衍生的「波浪理論」亦是坊間常用的投資分析工具。

　　身為中信建投前首席經濟學家，周金濤2016年底因病離世時年僅44歲。畢業於南開大學、擁有世界經濟專業碩士學位的周，擅長運用周期論分析全球經濟走勢，強調「周期的力量遠遠超過人們的想像」。以「康波理論」為基礎，他創建了四周期嵌套策略分析框架，更憑此成功預測2007年次貸危機、2009年中國經濟迅速復甦、2015年全球資產價格動盪。坊間嘆息，他的離世是天妒英才。

　　如同美國經濟學家艾略特(Ralph Nelson Elliott)從潮汐漲落獲得領悟，並創造聲名赫赫的「波浪理論」，以A(下跌)B(反彈)C(再跌)浪分析證券市場周期，以及「江恩理論」以30年為一個周而復始迴圈一樣，前蘇聯經濟學家康德拉季耶夫亦認為，經濟增長可分為繁榮、衰退、蕭條、回升4個階段，每個周期長達50-60年，每一個長周期都嵌套著數個中周期和數個短周期。

危機-平穩-新衝擊 或發財機會

　　聽起來很玄妙，皆因人的壽命有限，能經歷兩個「康波周期」的人少之又少。不過，從歷史數據分析，坊間將1782年蒸汽機革命開始迄今的世界經濟史，劃分為5個「康波周期」，此前4個分別長43-62年不等，而最近一個始於1991年，這一年，互聯網的第一個網站誕生。

　　周金波認為，康波的繁榮階段往往是「高增長+低通脹」；進入衰退階段，前半期通常是「高增長+高通脹」，此時通常會出現標誌性的經濟危機，例如1971年布列敦森林體系(Bretton Woods System)名存實亡，美元黃金本位退出，各主要貨幣改為自由浮動；2007年美國次貸危機，全球資產價格暴瀉。

　　衝擊之後，伴隨流動性救贖和商品牛市，世界將迎來暫時的穩定階段即間歇期，直到發生新的衝擊。經濟進入蕭條階段前，會出現滯脹的迴光，當滯脹達到高點時，流動性寬鬆邏輯將徹底傾覆。

　　無獨有偶，美國核心通脹1月錄得12個月來最大增幅，市場預計十年期美債進入3%區間只是時間問題，中國最新公布的2月CPI亦升至4年高位，再通脹(Reflation)勢成貫穿2018全年話題。

「華爾街巨熊」敗在與大周期為敵

　　談論周期時，周金波最常提及的除了「人生發財靠康波」的金句，就是「順勢而為」。談及1929年成功做空美股、有「華爾街巨熊」之稱的利弗摩爾(Livermore)，周金波指，利氏是投資奇才，但他的悲哀就是選擇在美國經濟長期上升期，選擇做空市場，敗在與大周期和大趨勢為敵。

　　事實是，1940年11月，利弗摩爾開槍自殺，終年63歲。他的遺書寫道:「我的一生是一場失敗」。

　　還有人以康波周期比對股神巴菲特的財富增長發現，11歲開始炒股的巴菲特，財富自90年代起開始幾何級別增長，而1990年起正好是本輪「康波周期」的繁榮期開始。

　　關於周期論的種種，事後諸葛也好，穿鑿附會也罷，但面對2019年近在眼前，年輕一代或許很難對周金波眼中的「人生第一次發財機會」視而不見。

港股最差萬八? 蓋茨信危機必重臨

　　耐人尋味的是，微軟創辦人Bill Gates近日出席美國討論區Reddit「Ask Me Anything」的活動時就被問到，美國短期內會否重演08年金融危機，其坦言，金融危機肯定會重臨(We will have another financial crisis like the one in 2008—it' a 「certainty」)。

　　而人稱「陳七」的香港術數專家陳弋航日前接受媒體訪問時也稱，港股全年大市低位會在第三、四季出現，恆指支持位約在22000點，最差情況可見18000點，而農曆十二月(即2019年1月)港股將築底回升，此與周金波的預測頗有殊途同歸之味。

　　如同每年年初書報攤必賣的運程、通勝一樣，「周期天王」的預言會否成真，也許要到2018年末才會知曉。信自己或信周期都好，都不要忘記「月有陰晴圓缺」和「高處不勝寒」的自然哲理。

撰文：俞瑾

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