【嚟緊炒D乜-萬洲】受惠美稅改可博反彈 業績合預期大行續唱好

27/03/2018

  美國總統特朗普對中國進口商品徵收關稅,中國商務部瞬即決定以開徵關稅作反擊,名單中包括豬肉及相關製品等。中美貿易戰開打,以美國市場為主的豬肉產銷商萬洲(00288),上周五(23日)股價即日急挫近5%,周一(26日)再跌逾4%。與此同時,美國此前提出稅務改革,萬洲被認為可以從中受惠,稅改第二階段最快於4月15日公布,或有利萬洲盈利增長。面對當前好壞因素交織,剛公布去年度業績的萬洲,股價能否回勇呢?

 

 美總統特朗普掀起中美貿易戰,豬肉產銷商萬洲(00288)受累(iStock圖)

 

中國若徵大豆關稅 飼料成本將上漲

 

  中美貿易戰爆發,中國商務部上周五公布從美國進口部分產品徵收關稅作反擊,涉及約30億美元貨品,當中第二部稅項涉及美對華19.92億美元出口,包括豬肉及製品、回收鋁等產品,擬加徵25%的關稅。美國總統特朗普是於早一日,即上周四(22日)簽署備忘錄,向價值至少500億美元中國商品徵收關稅,並要求美國貿易代表辦公室在15日內提出一個加徵關稅的產品清單。

 

  瑞銀全球首席投資總監Mark Haefele上周五對媒體表示,將在未來幾天密切關注特朗普政府具體行動的細節以及中國如何回應,這是評估影響的關鍵,並認為現階段中方採取破壞性報復措施的機會率在20%至30%。

 

  市場有分析認為,中國或會迅速用限制美國大豆進口開展報復。標普企業評級主管鍾梅對媒體,假如中國向美進口大豆徵稅,由於大豆為豬隻的主要糧食,將導致豬肉成本上升,引致通脹問題。

 

  萬洲目前面對的是豬肉製品貿易關稅,以及飼料成本上漲的兩大不明朗因素,一切有待中美貿易戰發展。最新美國財長努欽接受外媒訪問時表示,樂觀地認為美國能與中國達成協議,最終美國不必向進口中國產品徵收關稅。貿易戰看似有轉機,然而,未見中美具體協議公布,貿易戰可否和氣收場仍是未知數。

 

美市場佔利潤近六成 中國佔三分一

 

  萬洲是中美豬肉食品生產及銷售商之一,包括肉製品及生鮮豬肉,以及生豬養殖,並以肉製品(即低溫肉製品及高溫肉製品的生產、批發及商業零售)及生鮮豬肉(生鮮豬肉及冷凍豬肉的屠宰、批發及商業零售)為主。截至去年12月底止2017年度,肉製品及生鮮豬肉佔核心經營利潤(撇除銷售配套產品及服務等虧損)分別達70.4%及26.8%;而期內中國及美國的總分部收益佔利潤33.2%及58.3%。

 

  萬洲旗下主要有兩家全資附屬,分別為雙匯集團及史密斯菲爾德。雙匯為亞洲最大的動物蛋白公司,產品包括冷鮮肉及生鮮豬肉產品、高溫肉製品和低溫肉製品;史密斯菲爾德則為美國最大的豬肉食品企業,負責生鮮豬肉及肉製品,並推向全美市場,以及不同海外市場,例如中國、日本、墨西哥、俄羅斯和加拿大。萬洲借助旗下公司的肉製品技術、食品生產鏈,以打開不同國家之食品市場。

 

豬肉製品領導市場 設新型銷售平台

 

  萬洲是全球大型豬肉產銷商,佔有很大的市場份額。根據廣發證券在2016年年底報告指,萬洲無論在全球生豬養殖市佔率(約1.4%)、屠宰行業市佔率(約3.0%),抑或在肉類製品市場份額全球佔比(約6%)均居首位。

 

  萬洲近年亦積極開招新型銷售平台,以便有效地調控運營銷售業務。例如京東生鮮將成為史密斯菲爾德食品的豬肉產品,在中國的獨家線上銷售平台。此外,京東亦將借助大數據幫助史密斯菲爾德食品進行數據分析、在售商品分類,以及開展針對性營銷活動。

 

中美貿易出戰 美國豬肉行業打擊大

 

  史密斯菲爾德是美國主要豬肉商,受當地行業影響。美國豬肉生產者委員會(National Pork Producers Council)對媒體指出,美國豬肉工業頗取決於出口量,美國去年的出口量佔總生產量之27%;而每頭豬隻經出口可多賺53美元。惟有外媒預測,今年預期豬肉價低,可視之為提高出口量的誘因。

 

  美國農業部研究員Mildred Haley撰文指出,今年美國豬肉生產重量可按年增長5.2%至269億磅,遠高於上月預期的增幅,主要由於高於預期的屠宰豬肉份量所致。

 

  瑞銀去年10月發表報告指出,由於美國出口至中國豬肉量急跌,與此同時,美國豬隻屠宰能力提高,相信市場低估美國新鮮豬肉分部盈利之下行風險。

 

  總總數據顯示,一旦貿易戰打開,美國豬肉及製品必然受直接影響,萬洲自然不能倖免。

 

受惠美稅改 盈利料升一成至一成半

 

  就在中美貿易戰之際,美國稅改料可為萬洲帶來盈利正面幫助。大和資本預期,美國企業所得稅從35%大幅降至20%,萬洲等股份可從中受惠,主要由於史密斯菲爾德在美國有業務,並估計實際稅率可由32%降到22%至25%不等,從而提高該股盈利增加10%至15%。瑞信估計,受惠美國稅改,萬洲盈利料可增加9%至10%。

 

  美國共和黨議員Mark Meadows向外媒CNBC表示,美國稅改第二階段計劃提案最早最快於下月15日公布,內容有關將個人減稅措施永久化,或在核算資本收益時也考慮通脹因素。

 

  美國稅改若能順利推進,將有利萬洲盈利增長,或可以抵銷貿易戰的負面因素,投資者宜密切留意第二階稅改進度。

 

受惠中國新消費熱潮及經濟加快增長

 

  萬洲旗下的雙匯集團,業務集中中國大陸,隨著中國掀起消費熱潮,加上經濟增長能配合,萬洲在中國業績有望增長。花旗集團在本月初於其重磅深度研究報告指出,消費熱潮對中國的影響剛剛起步,預計私人消費佔GDP比例2025年將持續升至54%,該行更列出消費熱潮下2018年四大投資主題,包括「消費升級」、「消費創新」、「可能的同期可比銷售單價增長」、「分銷渠道改革」。其中,「消費創新」將萬洲納入當中,並建議「買入」。

 

  評級機構惠譽近日上調中國經濟增長預測,指出由於外貿及消費穩步增長,故提高中國今年GDP預測0.1個百分點至6.5%。

 

中國「豬周期」 三大因素影響豬價

 

  中國目前處於「豬周期」期間,豬價將大幅變動。據分析,中國當前豬肉價格受制於三個方面,一是母豬存欄量;二為豬肉進口量;三為春節因素,即期間豬肉儲備,以及春節過後生豬交易時機。

 

  據中國農業部最新報告表示,推算今年1月生豬存欄量跌穿4億頭,按月跌1.2%,按年跌3.2%;2月則按月減1.5%,按年亦跌4.7%。1月繁殖母豬存欄量則按月跌0.3%,按年亦跌4.9%,而2月按月減0.5%,按年跌5.0%。豬隻存欄量下降,肉價上升的可能性較大。

 

  瑞穗銀行食品和農業專家J.Chow公開指出,預料中國今年豬肉進口量大降約9%至約14%,約220萬噸至230萬噸之間。

 

  據分析,內地豬肉價格通常會在春節假後由高位回落,中國農民傾向於價格最高時出售豬隻。安信證券今年1月初有報告指出,中國今年生豬均價在每公斤12元至16元人民幣區間運行,其均價在13.5元至14.5元人民幣,比較2017年均價下跌一成左右,並預計2月至4月季節性下降10%至20%。

 

去年度業績合市場預期 大行籲買入

 

  高盛本月中發表報告指,隨著主流需求普遍回升,中國必需消費品公司料將公布強勁的第四季度銷售增速,萬洲國際可能會帶來驚喜。

 

  報告指,由於春節期間表現強勁,今年第一季度可能會持續銷售增長勢頭,然而由於成本壓力持續存在,高盛所追蹤公司的成長前景料將分化。缺乏定價能力的公司(如飲料行業的公司)的日子可能不好過。

 

  該行預料,必需消費品公司將公布更樂觀的2018年預測。首選股份是萬洲,給予「買入」評級。

 

  萬洲國際周一公布截至去年12月底止年度業績,盈利11.3億美元增9.4%合市場預期,每股盈利7.79美仙,派末期息22港仙。業績公布,大摩維持萬洲「增持」投資評級,目標價維持10.5元;瑞信維持「跑贏大市」評級,目標價維持10.9元。

 

  萬洲自2014年8月於港交所掛牌,時至去年9月獲納入恒指成分股,目前市值逾千二億元。股價走勢上,農曆新年假期後市場炒起內銷股,萬洲急起直追,從上月12日的8.71元衝高至月尾見歷史高位9.9元,其後進入橫行區間。惟自上周五中美貿易戰開打,上月升幅全部蒸發,幸而最新傳來中美貿易戰有望停戰消息,萬洲暫時喘定。技術走勢上,萬洲股價若果能夠在8.5元企穩,可望續步窄幅回升,先以補回上周五的下跌裂口(9.1元至9.43元)為目標。

 

 

 

撰文:李嘉順

 

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