助人債國際化 壯大港資產市場

　　港交所（00388）行政總裁李小加指，中國債券藉香港債券通走向世界，人民幣亦走向國際化。惟中央當前着眼穩經濟，本港須做好基本工作，待形勢相就，債券通壯大才能水到渠成。

人債做大關鍵 須做好三個通

　　李小加在北京出席中國債券市場國際論壇時指，當一國的債券成為資產負債表的現金管理工具時，才是全球化債券。債券發展到最後，不管孳息率多少，一如美債息率這麼低，仍有44%外國投資者願意持有。

　　中國債市交易規模去年高達870萬億元人幣，對外唯一通道只有香港債券通，發展潛力龐大。實際上，隨着2017年7月債券通開通，外國投資者持有中國債券的比例由之前的1.4%，增至去年底8.1%。中國債券更將於4月起分階段被納入彭博巴克萊全球綜合債券指數，料外國債券基金將藉債券通湧入吸納。此外，更有外國央行出於分散外儲風險，加大中國債券持有量。

　　長遠而言，要讓人幣債券做到像美債那樣受人歡迎，李小加認為須做好三件事。第一，交易要方便，可隨時交易都拿到債券。第二，要有境外衍生對冲工具，來保障價格和管控風險。第三，資本效率，隨時可拿來做抵押或交易。

　　但要做好這三件事是急不來，須慢慢做，關鍵在於中央的取態。首先，當前內地經濟下行壓力加大，中央將穩就業穩經濟放在首位，連之前堅決去槓桿也暫緩下來，變成穩槓桿。

憂改革步伐大 易生金融隱患

　　其二，盡管中央想人幣國際化，長遠打破美元霸權地位，但中美正在角力，金融戰很可能將成其中一環。中央提防金融對外開放步子邁得太快太大，會出現漏洞，成為金融隱患。故如何在推動人幣國際化而不發生木馬屠城記，是中央關切所在。

　　香港在內地金改中扮演無法取替的角色，就是充當防火牆與試驗田。像之前離岸人幣業務、滬深港通，香港都充當一道防火牆，管道既密封，資金流向經嚴密監察更有數量限制，令相關業務在管控風險中茁壯。

　　只要香港繼續以實績贏得中央信任，做好債券通的基建包括穩健的衍生工具機制，那待國家的內外環境轉好，中央便可放心讓香港去做。過程中難免有波折，只要香港承受得起又緩衝到風險，將既能促進人幣國際化，亦強化本港的資產管理中心、國際金融中心地位。

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