美股盈利或已見頂 追捧股份新方向

27/02/2019

  在FAANG的帶領下,美國股市自2009年至2017年經歷了近代最輝煌的牛市,標普500指數在這9年間累升近2.69倍,升幅冠絕全球,為投資者帶來豐碩成果。

 

  但去年起美股初現弱勢,標指全年跌逾4%,創金融海嘯後最大的全年跌幅。

 

  隨著美國經濟步入周期末段,盈利高增長的環境不再,受追捧的股份也可能有了轉向。

 

  美國多間企業陸續宣布業績,FactSet數據顯示,截至2月15日止,共有79%的標指成分股公布了去年第四季業績,當中有七成公司的每股盈利優於預期。若計入已公布及未公布(但有預估數字) 業績,季內美股的平均盈利增長為13.1%,延續多年來的高增長。

 

 

盈利增長高峰已過

 

  表面視之,美股基本面仍然強勁,大市亦因而反彈,但實際上已有高處不勝寒的味道。摩根資產管理發表的最新一份報告,便指盈喜的幅度為兩年以來最弱。該報告解釋,截至去年第三季的9個季度當中,美股有8個季度的盈利都錄得10%以上,如此高增長勢難維持。去年稅制改革為企業盈利帶來額外7個百分點的增長,到了今年稅改的效力減退,盈利勢必受壓。

 

  此外,該報告又指美國企業在金融海嘯後美企債務愈積愈多,非金融企業債務的水平已達國內生產總值(GDP)的46.4%,一旦盈利增長放緩,或削弱企業的還債能力。

 

 

  嘉信理財私人客戶顧問副總監游國義亦表示,去年底美股大跌,與市場下調美股盈利預測大有關係。「到了今年,美股的升幅某程度上是建基於未來兩季業績向好的預期,若然今年第二、三季的盈利往下調、甚至由正轉負,美股將面對重大沽壓。」

 

  過去數年以高增長見稱的科技巨擘表現一枝獨秀,並成為主導牛市推手,但隨著經濟周期逆轉,企業盈利增長見頂,一些過去受人忽略的股份,卻有可能因價值吸引或業務有曙光而迎來翻身,全球最大零售商沃爾瑪(Walmart)便是其中之一。

 

沃爾瑪業績谷底反彈

 

  美國經濟由盛轉衰,去年12月的零售旺季中,零售銷售數據更意外下滑,在業績遜於預期的企業名單之中,便不乏港人熟悉的零售巨企名字,包括了可口可樂及孩之寶(旗下產品包括大富翁及培樂多等)。

 

  不過沃爾瑪在上周二(19日)公布的第四季業務卻令人眼前一亮,在2019財年第四季收入1,388億美元,按年增1.9%,同店銷售按年升4.2%,優於市場預期,刺激股價盤前漲4%至104美元的3個月高位,令今年沃爾瑪股價表現暫優於亞馬遜(Amazon)。

 

  在近年的科技浪潮下,以實體店為主的沃爾瑪一直是大輸家,股價遠遠落後,但該企業的改革終有成果,公司期內電商業務按年增43%,連續三季錄得逾四成增長。沃爾瑪的最大殺著是擁有數千家實體店,可說是「梗有一間喺左近」。沃爾瑪利用「店海」優勢推動雜貨取貨及配送服務,目前有約2,100家門市食品雜貨取貨點,年底前可望增加至3,100家,務求力谷「網上訂貨、到店取貨」,是電商業務持續強勁增長的因素之一。

 

  然而公司的Bottom line卻見負增長,第四季毛利率持續收窄,期內跌0.21百分點至23.8%,主因是電商業務佔比增加,以及運輸成本上漲有關。為此沃爾瑪正打算銷售高毛利的產品,例如增加家居和衣履等貨品,並透過併購開拓服裝網店業務。

 

夥拍微軟加快轉型

 

  另外,沃爾瑪亦借助外力轉型,去年7月宣布與微軟(Microsoft)結盟,進行數碼轉型,顯然是要挑戰亞馬遜的地位。微軟的商業雲端運算平台 Azure將協助沃爾瑪管理冷凍、空調等系統,改善供應鏈和物流運輸。同時沃爾瑪已引入微軟的人工智能(AI)和聊天機器人(Chatbot)技術,雙方管理層更暗示,日後將圍繞物聯網(IOT)、機器視覺、大數據和即時分析的發展。

 

  跟沃爾瑪處境相似的還有全美最大互聯網設備生產商思科系統(Cisco Systems)。論增長及風頭,思科近年完全給一眾科技新貴如Facebook、Netflix等蓋過,表現亦不及千禧年科網同儕如微軟、蘋果等,只屬於有名的派息Old-Tech。但集團去年財年第二季收入按年增長7%至124.5億美元,令人滿意,使該公司股價衝上49美元,年初至今已累升15.6%,遠勝大市。

 

思科業績冒出頭來

 

  思科於應用軟體及網路安全等新業務錄得強勁增長,外界憂慮中美貿易戰對思科的影響,不過公司行政總裁Chuck Robbins表示有信心以加價來應付。

 

  公司仍然看好盈利前景,預期第三季營業額將增長4%至6%,較分析師預期的2.93%樂觀得多。另外,管理層亦已敲定斥資多150億美元作回購股份之用,令回購總支出增至240億美元。公司早前亦公布擬出資6.6億美元的現金和股權獎勵收購加州半導體公司Luxtera,其芯片將有助思科滿足客戶對更快、高性能網絡服務的需求。

 

  須知道,股份回購及併購都是過去數年美企推升股價的不二法門,手持426億美元等值現金的思科於是照辦煮碗,務求延續股價佳績,追趕其他科網列強。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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