業務三雄鼎立 蘋果成科技價值股龍頭

07/05/2019

  蘋果(Apple)與高通(Qualcomm)的官司和解,加上對上一季的業績優於市場預期,令股價近月發威,重奪全球最大公司的地位。然而,服務及穿戴設備收入,似乎難以令這間巨無霸重現昔日的超高增長。蘋果成為價值股已幾成事實,即使如此,仍無損此股的優秀質素。

 

 

  近日蘋果的好消息一浪接一浪,先是在上月中與高通達成和解,雙方將於全球範圍內互相撤銷數十宗專利官司,意味這一場由2017年初開始的戰役終告完結。及至本月,蘋果宣布的最新業績,優於市場預期,加上在回購、提升股息兩大催化劑助攻下,蘋果股價再次回升至210美元,市值於上周四(2日)回升至9,727億美元,再破萬億美元在望。

 

  蘋果與高通鬥足兩年後和氣收場,雙方看來能在新協議中各取所需。畢竟蘋果與高通的和解內容包括,前者同意向高通支付專利費用,並且簽署為期6年的授權協議,當中包括2年授權延長權利,以及多年的晶片供應。專利費用的金額雖然沒有曝光,但外界相信蘋果所支付的費用,已較高通之前要求的數字為低,雙方各退了一步。

 

英特爾手機夢碎

 

  不過有人歡喜有人愁,蘋果與高通言歸於好,英特爾(Intel)卻慘遭遺棄。和解消息傳出後不久,英特爾便意外地宣布退出5G手機晶片市場,專注發展電腦與智慧型家電的4G與5G晶片。雖然英特爾並未從聲明中提及蘋果與高通,但從時點看卻有點巧合。

 

  英特爾行政總裁斯萬(Bob Swan)表示,作出今次決定是因為公司看淡手機晶片市場,指「在手機晶片業務上看不見明確的獲利機會。」雖然如此,蘋果在與高通的訴訟期間其實已另謀後路,轉用英特爾的基頻晶片,無奈英特爾的產品無法滿足蘋果需求。另外,市場亦一直盛傳蘋果去年夏天開始與英特爾協商,收購其5G數據機晶片業務,而雙方的協商,一直到蘋果與高通和解才停止對話。英特爾今次敗走5G手機晶片市場,其老本行電腦處理器業務又面對AMD步步進逼,可謂腹背受敵。

 

轉用華為晶片落空

 

  除了英特爾,外界本預期華為的Balong5000晶片亦有望用於蘋果的5G手機,但隨著蘋果與高通和解,下一代iPhone將全面採用高通晶片。

 

  兩年鬥爭最終落幕,高通同樣舒一口氣,與蘋果恢復中斷兩年的專利授權合作。受消息刺激,公司股價於4月16日勁升逾23%,創下近20年來最佳的單日表現,年初至今股價已大升逾五成。另一邊廂,蘋果股價也不失禮,年初至今錄得33.5%的升幅,同樣遠超標普500指數的16.6%及納斯達克指數的21.3%。

 

iPhone重要性降低

 

  蘋果與高通和解,某程度是希望保證晶片供應穩定,避免在5G手機競爭路上脫腳。不過從蘋果上季業績所見,公司已成功踏上轉型之路,開始減少依賴手機業務。因此,即使對上一個財政季度,iPhone的收入按年大減17.3%至310億美元,亦無損蘋果股價繼續上升。

 

  反過來說,由App Store、Apple Care、Apple Pay、iTunes及iCloud等服務,貢獻的收入於上個財季按年大升16.2%至114.5億美元。此消彼長下,iPhone佔整體收入的比例已降至53.5%,反觀服務的佔比則增長至兩成左右。另外,蘋果近年大力發展手機以外的周邊產品,包括Apple Watch、AirPods等產品在內的穿戴設備收入,便按年增長近五成(見圖一)。因此,近年蘋果的收入來源,已漸漸發展成由手機、服務及穿戴設備三雄鼎立的局面。

 

 

  面對手機銷量下降的不只是蘋果,事實上,調查機構IDC的數據顯示,今年首季全球智能手機銷量按年下跌6.6%,已是連續第六個季度下跌。IDC預期,今年全球智能手機銷量將會持續向下(見圖二)。

 

  全球智能手機市場愈趨飽和,蘋果減少對iPhone的依靠,實屬明智之舉,也反映蘋果CEO庫克(Tim Cook)的眼光。

 

  另外,蘋果近年大幅回饋股東,繼去年表示會將逾2,520億美元的現金由海外調回、以及出手回購價值1,000億美元的股份後,本周宣布再回購多750億美元股份,同時增加派息5%至每股0.77美元,投資者當然受落。

 

  然而,往後蘋果的路並不易行。教主喬布斯(Steve Jobs)這位天才離世後,蘋果至今未有交出一件足以顛覆世界的產品;AirPods及Apple Watch仍未像iPhone般,做到一人一部。而Apple Card及AppleTV等服務雖令人期待,但尚在發展初階段。

 

  過去10年,蘋果是一隻表現卓越的股票,2009年5月1日投資者若以1,000美元投資於蘋果,10年後的今天,手頭上的股份已值1.3萬美元,總回報為1,200%,遠勝同期標指的300%。股價勁升的背後,是由強勁的盈利增長支撐。十多年來蘋果盈利增長由逾200%,漸漸降至後來的60至70%,而到了現在,已連續兩季錄得盈利按年下跌。

 

  以服務及穿戴設備來分散收入來源,雖有助蘋果穩定發展,但若預期未來蘋果能複製過去10年的高增長,未免太不切實際,但以蘋果的低負債、高現金、穩定業務及高派息增長潛力等特點來看,絕對是一隻優質的價值股。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌

 

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