【FOCUS】中美利率表現迥異 誰家泡沫先破或快揭盅

29/05/2019

 

  十年期美債殖利率周二(28日)跌至20個月低位;同日標售的400億美元兩年期美債中標利率錄一年半最低;三個月及十年期債息倒掛達9.2基點,逼近2007年水平……以上種種,借鑒「利率是未來預期晴雨表(barometer)」的傳統智慧,恐預示美股及經濟前景堪憂。

 

  跟花旗國等發達國家主權債不約而同迎來價格狂歡相比,中國債市卻隨「接管包商」事件發酵而節節下跌,從國債、銀行間回購到同業拆借,利率全線上漲。隨著高層近日頻頻發聲指人民幣不會持續貶值,坊間猜測,以利率保匯率或是手段之一;加上銀保監最新發布的23號文,憧憬北京大開水喉救市或難如願。

 

一邊是美國經濟衰退信號閃現,另一邊是中國飲鴆止渴式放水幾入絕境,誰的泡沫先破,或快到揭盅時。(資料圖片)

 

美債息下跌,股市前景添憂

 

  從美國、德國到澳洲、日本,全球發達國家國債周二齊現收益率顯著走跌,十年期美債殖利率截至周三(29日)中午仍徘徊於2.245%的20個月低位。摩根士丹利首席美國股票策略師Michael Wilson直言,國債收益率表現異常,顯示美企盈利及經濟增長風險大於多數投資者所想。

 

  瑞信的最新研究更顯示,債息上升時股市表現往往更好,尤其是金融和科技股;反之,債息下跌,股市的前景可能並不那麼光明。標普500指數周二收跌逾0.8%報2802點,距離關鍵支撐2800點僅一步之遙。

 

  與之相比,被央媽稱為判斷流動性鬆緊的最簡單指標--DR007(7天期銀行間回購利率),早市續企2.8%以上;同業拆息(SHIBOR)除隔夜及一周期外,長息續全線攀升;中美十年期國債利差則逾1釐。

 

以利率保匯率?大放水難再

 

  央媽連續三日通過逆回購放水4000億,惟市場流動性仍吃緊,固然有包商銀行遭接管引發的中小銀行寒蟬效應,但更重要的,或是政府至少在下月底G20前全力保7之下,以利率換匯率之意。法巴就指,目前的中美利差逾100基點,部分外國投資者認為這是很好的中國國債買入時機,而中國央行暫時不會通過收緊在岸流動性來預防匯率貶值。

 

  儘管如此,「接管包商」事件已顯著衝擊內地規模達10萬億人民幣的同業存單市場,面對6月將有逾1.7萬億的同業存單到期,市場利率勢易升難跌。那麼央媽會否再大放水?答案或許令人失望。

 

  就在上周五(17日),銀保監發布<開展「鞏固治亂象成果 促進合規建設」工作的通知>,要求銀行、險企、資產管理公司於房地產、表外資金、理財業務、險資運用、消費金融、非標資金池等多方面查處風險、遏制增量。背後苦衷,從社科院最新統計顯示首季宏觀槓桿率再度攀升,其中實體經濟部門槓桿率達歷史最高水平可見一斑。

 

  一邊是美國經濟衰退信號閃現,另一邊是中國飲鴆止渴式放水幾入絕境,誰的泡沫先破,或快到揭盅時。

 

撰文:俞瑾

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