價值投資法的啟蒙

價值投資 A股找至寶

　　崇拜巴菲特豈止Rittenhouse，受股神啟蒙還有Charlie Tian，他於2004年創立了GuruFocus投資網頁平台。現時擁有2.5萬名會員，是全球最大價值投資法的投資網站平台，為會員提供綜合股價資訊，包括市場消息、內幕消息、大股東股份買賣資訊、估值評估、股分推薦及提供股價研究工具等。而研究的股份不限美股、歐股、加拿大、日本等地股份都有詳盡分析。

Charlie Tian

現職：

GuruFocus.com行政總裁

學歷：

北京大學物理學博士

職業生涯：

2004 創辦價值投資平GuruFocus

曾在美國獲得30項科技創新專利

出版作品：

曾在雜誌《財富雜誌》、《福布斯》及《巴隆氏》撰文

　　由於平台以價值投資為中心理念，因此每年巴郡投資大會，GuruFocus都會舉辨投資講座，今年就請來美國著名基金公司Gamco行政總裁Mario Gabelli、基金公司Royce Fund的基金經理Chuck Royce 等等，吸引不少人參與。

輸掉身家創下網站

　　Tian與記者解釋，他如何信奉價值投資及股神，從而設立這個知名的投資網站，「我在北京大學畢業的，我是物理學的博士，原本來美國是當科學家的，我有32項的專理」，「不過在1999至2000年，我買了很多光纖的股份，可惜因為科網股爆破，我輸了我90%的資產。」

　　因為輸了大錢而不甘，Tian就開始醉心研究股神，更從中學懂了價值投資法，「你要理解公司的商業模式，盈利的情況，是非常重要，也因此創辦了這個平台。」經過17年的發展，平台已成為全球最大祟尚價值投資法的投資網站。他希望透過平台，讓投資者更容易、更「慳」時間地、又準確地投資，從而減少投資錯誤。

　　由於Tian是科學家出身，對數字相當敏感，因此他創辦的投資平台更著重數據的分析，「我會負責寫人工智能的數據分析系統」，「基本盈利數據、估值的數據、公司的排名等等，我們網站都有提供」，另外毛利率、股本回報（Return On Equity）、公司資本及未來發展亦是平台所集中分析的對象。一旦所分析的股票或是公司出現了問題，平台亦會向投資者提出警告。

茅台五糧液極具價值

　　若談價值投資法，他認為中國股市比其他市場更吸引。

　　「你看中國市場，大部分的散戶都以短炒為主，他們只看重上升的動力，這對我們重視價值投資的人來說，是好事啊！因為少一點競爭，我看公司的質素時、亦會顧及會否被市場低估。想象一下，若所有人跟我們一樣尋找這些珍寶，那市場上便沒有甚麼剩餘了！」

　　惟他強調要找出有質量的滄海遺珠，並不是易事。他指一些好的公司，股價有機會被炒至天價，一旦回調，便是入市的好機會，就像去年的A股市場，趁 大幅調整，他也投資了不少。

　　「去年，我增持茅台股份」，「我在2014年時已買入茅台，其時國家主席習近平上任，發起打貪的運動，而茅台是貴價酒。人們認為打貪後，會令茅台需求下跌，因此股價大跌。」雖Tian滴酒不沾，卻認為中國人對酒的文化長期不變，且茅台及五糧液品牌認受性高，因此更看好兩股的前景。

　　「茅台盈利很多，毛利率高達80％，且其時的估值跌至只得8倍，每年派息達5厘。另一隻五糧液其時的估值是6倍，亦十分低！」

　　「2014年時，我買入的茅台是140元人民幣，而現時卻超過了900元！」粗略估算， Tian於2014年買入的茅台，現價已升五倍有多，可是他卻一股不賣！長期持有也可說是價值投資法的重要一環。

　　他直言，現價的茅台是有點貴，「但我想至少持有茅台10年的時間！」「巴菲特就是這樣子！」「我重未賣過我手上的股票，因為好的公司是難找到的！」

　　雖然Tian是科學家出身，對科技十分熟悉，但亦認為傳統的基本分析，比單單透過科技來選擇投資對象，更為穩陣，像是量化投資（Quantitative Investment），他是十分質疑。他強調，透過科技來進行投資的技術，沒有長期被試驗過，且有很多的因素，未被計入科技的投資模式當中，因此存在很多不可預見的風險。

　　他最後引用另一位價值投資法大師Howard Marks來總結，籍此提醒投資者，「在投資過程中，投資者每日都要生存，你生存了99.99%的時間，但在卻在最後的0.01%時間中失敗，你也是徹底地輸了！」

甚麼是價值投資？

　　所謂「條條大路通羅馬」，不同投資者有自己的選股方式，但「股神」巴菲特所奉行的「價值投資法」廣受投資者的追捧。價值投資的核心是，在買入股票時，其價格低於內在價值，長期持有並把握高價位時機賣出，從而獲得豐厚的利潤。

　　而價值投資法的是始祖是哥倫比亞大學金融學教授Benjamin Graham。他認為與投機不同之處是，價值投資型必須在投資前進行深入的分析，從而保障本金安全，又可實現可觀回報。

　　Graham強調「智慧型股票投資人」，要從研究公司的盈利（earnings）、股息（dividends）、帳面值（book value）、現金流（cash flow）等開始，綜合考慮買入股票的各項指標，發掘一些價格被市場低估（undervalued）的股票，待市場發現這些股票的內在價值時，股價自然增長。

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