貿易戰或現喘息 長線美股前景不宜悲觀

24/10/2019

  上周末,中美貿易談判現一線的曙光,「侵侵」單方面表示兩國就多項議題達共識,有望於下月簽署首個階段協議,惟中方的態度一直暖昧,未有正式的表態,市場亦不敢過份興奮。

 

  從事美股投資43年的摩根資產管理美股部門主管Lee Spelman直言,貿易戰的不確定性,令美股短期的表現難以預料,惟她長線看好美股的前景。

 

Lee Spelman

 

  拉鋸了兩年的中美貿易談判,終於傳來了好的消息。美國總統特朗普(Donald Trump)稱兩國即將簽署一項龐大的協議,首個階段協議或快完成。雙方在五項範疇內有共識:

 

  一、中國願每年入口美國農產品,規模達400億至500億元(美元,下同)。在新協議下,中國於未來進口美國農產品的規模,將比貿易戰前的規模多出五成。據美國農業部門的數據,中國於去年進口美國農產品規模減至130億元。

 

  二、美國將暫緩本月15日的新一輪關稅的實施,2,500億元中國商品進口至美國,其稅率無須由25%上調至30%,若進度良好,美國亦會取消原定12月上調中國商品的關稅。

 

  三、中國承諾向美國銀行及金融機構開放市場,惟具體細節未公布。

 

  四、於知識產權及科技的領域上,首階段見共識,消息指將加強保護版權及專利。

 

  五、於匯率問題上,雙方產生了協議。消息指,中美將訂下類似《美墨加協定》,兩國的匯率由市場來決定,避免競爭性貶值,任何干預匯市行動必須通報。

 

協議細節11月敲定

 

  雖雙方在多個領域上取得共識,但眼看金融市場似乎無動於衷。因為市場擔心「狼來了」的故事再次重演,還記得去年12月阿根廷布宜諾斯艾利斯及今年6月日本大阪,雙方原本亦表明將簽協議,惜「臨門一腳」胎死腹中。今次又會否重蹈覆轍呢?畢竟協議要待下月智利APEC會議上才簽訂,當中出現「反口覆舌」的情況,實在不出為奇。

 

  彭博上周三(16日)報導,中方仍未確定首階段協議的內容,希望在下月簽訂協議前,進行多番談判,至於中國向美國購買多少農產品,中國的媒體只稱中方將努力達成協議,並沒有實質認同美方提出的數字。

 

  且香港的問題亦加劇協議觸礁的機會,事關美國眾議院於上周二(15日)通過《香港人權及民主法案》。中國外交部發言人耿爽已警告美國停止干預香港事務,若非如此,中國誓言向美國進行有力的反制措施。

 

  誠然,一眾的大行仍未敢過份的樂觀,摩根大通發報告料,雙方仍會在某些議題上,包括知識產權、科技轉移、國企改革及中國於行業補助問題仍存很大分歧,或令磨擦繼續升溫。該行認為首階段的共識,對宏觀經濟影響微,今年第四季經濟下行的風險只稍為減退,但明年經濟仍有隱憂,同時資產市場亦已先行反映利好的消息。事實上,消息公布後,本周標普500指數未受太大的刺激,標普500指數只是略為彈高,重返3000點水平。摩根資產管理美股部門主管Lee Spelman接受本刊訪問時直言,「美國向自己施加貿易戰,美國人想貿易戰發生,這意味着貿易戰還會醞釀多一段時間」,「貿易戰令股市變成了過山車」。

 

料美股10年回報為7%

 

  她指現時市場過於波動,難以判斷美股短期的走勢,「去年整年的回報是負數,這是因為市場擔心加息,股市於12月出現很大的調整,而今年來標普的升幅近20%,完成抵消了去年的跌幅,因此我看市場是長線投資,而不是看季度表現,因為市場總會擔心某些事。」

 

  她深信未來10年,美股每年的平均回報都有6%至7%,與過去100年相若,特別是美股現時的預測市盈率為16.58倍,大概是過去25年的平均水平,因此美股仍有再創新高機會。

 

  支持美股上升亦不礙於低息環境、經濟仍處於擴張周期的尾段、企業盈利等因素,「今次的經濟擴張周期較為特別。每次經歷大型的金融海嘯後,經濟一般會出現較大型的反彈,但2008年金融海嘯後,我們沒經歷過一次大規模的反彈,反而是溫和的經濟增長,這可能延長了今次的經濟擴張的時期。」

 

  誠然,美股進入第三季的業績期,FactSet早前估計標普500指數成分股的企業第三季盈利跌約4.1%,可能是三年來最大的跌幅,惟本周打頭陣公布的重磅公司摩根大通、聯合保健和強生的表現皆勝預期,這也不禁令市場問,企業盈利是否如想像般差?Spelman就看好明年企業盈利,「我們股票的分析員預測明年企業有一成的增長,老實說,我認為這數字太高了,但盈利應有6%至7%的增幅」。

 

  她認為得益於央行的寬鬆貨幣政策,而造就了企業持續性的增長,她料明年央行減息2至3次。她打趣地說,從事這行43年,從未經歷過如此低息的環境。她更預測投資情緒將持續兩極化:一邊是追逐較高增長的股份,像是科技類,另一邊就是尋找防守性派息的股票。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌

 

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