貿易談判漸向好 中美股市續當道

　　今年資產市場食正「驚風散」，中美貿易戰消息時好時壞，弄得環球資產市場「氹氹轉」。即使中美雙方上周末明確表示首階段共識已成，可是一日未簽紙作實，中美仍有「反枱」的機會，且第二階段的談判即將展開，更多矛盾將一一揭露，明年資產市場又會否繼續風雨飄搖呢？

　　翻來覆去，中美貿易首階段協議終於在上周末得了共識，待國家副主席劉鶴及美國貿易代表萊特希澤（Robert Lighthizer）下月簽紙作實，惟這個好消息早已被市場消化。中信里昂報告重申，中美貿易問題是持久戰，未來3至5年仍會有多輪的談判。

　　一早已料年底前有共識的施羅德投資管理首席經濟學家Keith Wade就預期，下一輪的談判將更艱舉，「他們在第一階段簽的協議內容，是很容易有共識的，更難的議題，像是知識產權、國企補貼或是出口等問題，在第一階段還未觸及，因此1月回來時，雙方可能會有更多關稅上的威嚇，直至2021年。」

施羅德Keith Wade

　　中國已由世界工廠，崛起成與美國看齊的泱泱大國，美國視中國為最大威脅，未來雙方在更多複雜的問題上鬥爭，Wade估計第二階段的共識，可能要待明年11月美國總統大選之後，甚至在2021年，「特朗普（Donald Trump）會盡全力來對付民主黨總統候選人，多於應付與中國之間的關係」，「明年就貿易磨擦問題上可能會稍作休戰。」

　　道富環球投資管理全球副首席投資總監Lori Heinel亦認同，明年為美國大選年，特朗普或會減低與中方的磨擦，現階段貿易戰已損害了雙方的經濟，明年難以再將問題升級，因此貿易戰的火藥味有機會稍退。

道富環球Lori Heinel

港議題未阻貿易談判

　　據彭博周三（18日）的報導，首階段協議中，中國會於未來兩年向美國購入2,000億美元商品，當中400至500億美元將會是美國農產品，中方還計劃重新向美方購入乙醇。同時中國正考慮直接入口美國商品，非經由香港轉口，市場擔心此舉將重創本港的經濟。

　　Wade卻認為香港議題複離，惟難以牽涉在中美的關係當中，「特朗普試圖將香港的問題與貿易談判隔開，這樣的情況將會持續，香港問題所引發的影響不會拖累貿易談判。」

　　既然最大的陰霾：中美貿易問題或會明年暫時止息， Wade料本浪的經濟擴張周期將會延續，並料明年全球的經濟增長將達2.6%，最大的支持源於美國，「較快的增長是來自美國的消費者，強勁消費力或導致美國人願意負擔更多借貸，或是令工資增長加快」，且他認為年內聯儲局3次減息的成效彰顯，都對美國經濟有強大支持。

　　他坦言明年的經濟增長將不及今年，但就業水平及消費信心高企，因此料聯儲局明年只會減息一次，並在4月進行，「明年舉行大選，特朗普為了減息，會再向聯儲局施壓，惟聯儲局不會放棄其獨立性」，「應至2021年，聯儲局才會再減息，以應付其時的中美貿易談判問題」，歷史也告知之，在經濟穩健的大前題下，總統連任機會很大，一旦參議院彈劾失敗「侵侵」後，他再度主政4年的機會甚高。

高盈利增長助美股表現

　　Heinel亦重申美國經濟得以繼續受惠財政政策刺激，美國民主共和兩黨正部署相關的措施，「明年美國經濟難以回復3%至4%的增長，可是2%的增長，對我們來說已很好了！」市場現時普遍認為，明年美國企業的盈利增長將達高單位數，美股亦因而受惠。CNBC向多名分析師調查，發現分析師料明年標普500指數的平均回報為5%，最進取則料標普升幅9%，升至3450點。

　　Heinel亦料明年美股回報將達單位數字，並仍是全球股市中，表現最好的資產市場，但就提醒波動將有增無減，「誰會參選更明朗，尤其民調或顯示某些參選人的支持度，比特朗普的支持度高，特朗普受歡迎程度下降」，民主黨的勝算或會提高，那對股市的影響較大。

　　至於債市市場呢？最近有「新債王」稱號的DoubleLine Capital行政總裁岡拉克（Jeffrey Gundlach）就大唱反調，料美國10年債的國債息有機會升穿兩厘，至2.15厘，聯儲局沒有減息的壓力，反之加息的機會大增。Heinel也不排除，在經濟增長及通脹加快下，美國10年期債息重回2厘以上水平的可能性，更有機會升至2.5厘。「現時的美國債市有點超買，美國債相對歐洲債吸引，同時不少機構投資者買入美債，像是退休基金等，都加速債市超買。」

A股仍可升 買內需股份

　　另一個市場，道富較有興趣的是中國股市，「料明年中國經濟增長下跌至5.8%，不過仍高於國際貨幣基金組織預計的新興市場平均經濟增長水平」，「現時以中國規模，即使增長5.8%，對全球的GDP貢獻仍很大，因此投資者必須關注這個市場。」

　　她坦言基金現時仍增持了中國股市，惜水平比去年低，畢竟A股今年來的漲幅已超20%，惟她指中國股市仍上升的空間，「未來幾年，A股在MSCI新興市場指數佔比可達41%，從而令更多外資投入A股市」，她看好內需相關的股份。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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