線上線下攻內地 敏華績優更舒適

25/11/2020

  近年雖接連發生中美貿易戰及疫情,但內地家具生產商龍頭敏華控股(01999)產品在各地的銷情仍然不俗,並且同時積極拓展內地線上及線下市場。

 

  公司上半年度盈利除延續增長,更提高派息,令大行驚喜。

 

  敏華股價近日節節上升,全因公司業績在疫情下仍然理想。於2021財年上半年,經營收入達66.37億元,按年增18.7%;經營溢利為9.74億元,按年下跌1.7%;但錄得純利7.49億元,按年增6.2%。並且派中期息0.1元,按年大升42%。

 

 

外銷有望回復增長

 

  於2020財年,敏華北美、歐洲及海外市場共貢獻營收51.9億元,佔總42.7%。

 

  以往公司主要是將家具外銷,但近年海外市場所佔的營收比例正逐漸下降。在北美地區方面,2021財年上半年北美的收入按年跌1.8%,當中美國的收入跌1%,主要是受累於疫情。隨着美國在第二季起復工復產,以及當地樓市回暖,令中國家具及零件出口量自7至8月起大增,據海關總署統計,7至8月中國家具及零件出口金額分別達55.3、53.5億美元。

 

  國金證券料第三季,公司的出口業務將按年增25%。長遠而言,中美關係惡化亦影響公司外銷。因美方向中國貨物加徵關稅,所以敏華收購了越南的Beyond家具公司,並將外銷至美國的生產遷往越南,以避免關稅影響。加上內地部分小型家具公司無力於海外設廠,亦有助敏華自這些公司手中奪得更多定單,在美國市場擴大市佔率。

 

  歐洲及其他地區方面,同樣因疫情影響,使2021財年上半年的當地收入按年跌19.8%,當中歐洲的收入按年跌16.4%。歐洲地區市場分散,使公司布局的難度增加,但因疫情緩和加上聖誕節到來,中金料下半年的出口將回暖。另外,公司於2016年收購歐洲的Home集團,並實施本地化生產銷售,亦有助公司保持歐洲的市場份額。

 

內地市場帶領增長

 

  近年,敏華開始將目光轉往內地市場。2021上半財年,內銷收入按年增44.8%至41.9億元,佔總收入的比例按年提升11.4個百分點至63.2%,繼續成為貢獻最多收入的市場。過往公司主力針對歐美,所以產品的大小、款項、價格未迎合內地消費者的需求,但公司開始調整內銷產品,使公司產品在內地的滲透率提升。去年公司在功能梳化的市場佔比已達50%,拋離第二名達40個百分點,貴為行業龍頭,若功能梳化的銷售增長,敏華將受益最大。適值內地推出內循環政策推動消費,亦有助產品銷情。

 

  敏華亦加速線下的擴張,上半年線下收入上升51%,公司將門市擴展至更多未曾開店的三四線城市,亦按不同產品的風格及價格定位去開設不同門店,使其具有強勁的加密門店能力。公司亦會繼續完善客戶關聯管理系統(CRM),直接收集客戶的使用數據,從而進改善產品,迎合市場需求。

 

  網上銷售方面,敏華上半年線上收入按年增67%。公司自2011年於天貓開設旗艦店,其電商方面的營收由2015財年的0.8億元,增至2020財年的15.1億元,複合增長率為80%;於內地的收入比重亦由3.9%升至21.7%。公司亦利用直播、短片等的流量入口去刺激銷售,使公司的銷售額成為阿里巴巴(09988)電商平台的第二位。

 

生產鏈掌控度提高

 

  敏華產品的主要原材料包括真皮、印花布、鐵架、電機、海綿等,原材料佔生產成本逾八成,當中鐵架及電機是最主要的原料之一,佔總成本的兩成以上。所以敏華建立了江蘇銳邁以研發電機,自設海綿生產公司,及併購了鐵架公司江蘇鈺龍,以加強對重要生產原料的控制,使公司較同業更有成本優勢,更可降低定價,提升產品競爭力。亦因此敏華的毛利率較同業高出3至10個百分點。

 

  廣發證券認為,敏華內銷加速改革,料2021財年至2023財年敏華的盈利將按年增15.6%、28%、23.4%,內銷的佔比將有望繼續提升。而且公司向來派息穩定,隨資產負債率改善,推動派息比率上升12.8個百分點至50.7%,未來更有望進一步提升。至於該股風險,不外乎地產銷售可能承壓,導致新產品的拓展不及預期,以及門店擴張過快等。

 

  敏華近日突破升軌,並創上市後高位,上試15.58元後回落。建議待回抵本月中低位12.2元的水平買入,上望大行目標價,博取約兩成回報。若價跌至9月低位9.6元則宜止蝕。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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