羽絨服第一品牌 波司登再闖高峰

10/12/2020

  波司登(03998)主營羽絨外套生產業務,上半年度面對疫情及淡季雙重打擊亦未阻盈利大升,隨公司網上銷售發展漸趨成熟,下半年度旺季將能有更佳增長。

 

  羽絨服是季節性商品,天氣變化對銷售有很大影響,但波司登於2021上半財年淡季的銷售仍然理想。期內波司登錄46.6億元(人民幣.下同)收入,按年增長5.1%;淨利潤約為4.9億元,按年增41.8%,其業績勝市場預期。各項業務中,品牌羽絨服為公司主要收入來源,佔中期收入的64.1%;其次為貼牌加工,佔收入26.4%;而女裝與多元化服裝分別佔8.8%與0.7%。當中,只有品牌羽絨服的收入出現增長,按年升18%。但其強勁增長仍拉動總收入增長。

 

(iStock)

 

羽絨市場規模漸長

 

  近年,公司集中發展羽絨服業務,其總營收佔比由2017財年的67%,增至2020財年的78%,每年約增4個百分點。而該業務於2017財年至2020財年的複合年增長率為21%,於2020財年其總收入達95.1億元。

 

  根據中國服裝協會數據,2019年中國羽絨服市場規劃達1,200億元,預料2020市場的規模將達1,382億元,並料未來會有穩定增速。

 

  波司登旗下主品牌波司登於2021上半財年的佔羽絨服總收入的91.2%,按年增19.7%,而雪中飛與冰潔兩個品牌的收入則分別按年升5.2%及2.1%。

 

重塑品牌銷售策略

 

  近年,波司登將定價提升,面向消費能力較高的顧客群。於2020財年,波司登天貓旗艦店內超過1,800元的產品約佔兩成,較2019財年提升6個百分點。而下產品價格亦正在提升,目前波司登品牌全渠道有三成產品超過1,800元,較往年大幅提升。由於消費者對品牌認同度高,相信未來高端產品仍存在提價空間。

 

  疫情下,消費者紛紛轉投網絡電商平台,波司登的上業務收入亦高速發展。2017至2020財年上業務收入的複合年增長率為44%,2020財年其收入達22.6億元,佔羽絨服業務的總收入比重由16.5%增至23.8%。

 

  於今年的雙11促銷活動中,羽絨服業務上流水按年增逾35%,雙11期間波司登品牌天貓旗艦店直播中成交額更破億元。

 

配合智慧物流升級

 

  因羽絨服是季節性商品,所以控制生產及供應鏈十分重要。公司改以更精細方式下單,一般公司的訂貨的首次定單比例不會超過40%,疫情下公司再將比例下調至30%,其餘則按銷售情況靈活下單。公司存貨周轉日數由2017財年的154天下降到2020財年的131天(剔除疫情期影響)。

 

  同時,公司引入智慧物流,以大數據加強準確度及速度。於2020財年的旺季中,有近八成定單於下單次日便送達。國盛證券認為,未來智慧物流將成為公司自有供應鏈的優勢。

 

  波司登近年聚焦優化門店,至今年9月尾,自營店增加4.8%,而自營零售銷售額亦有所提升,另外公司亦加大對羽絨原料的成本管控。受惠於以上因素,2021上半財年公司的毛利率提升4.3個百分比至14.3%,而庫存餘額亦較2020財年末下降15%。近月,波司登的股價區間上移至2.95港元至3.86港元的水平,近日股價波幅較大。但由於天氣轉涼,內地正踏入羽絨服銷售旺季,所以短期內股價仍有利好因素。國盛預測公司的4個女裝品牌將會轉虧為盈。若股價跌至11月低位2.96港元便可買入,上望大行目標價3.9港元。如跌穿9月尾低位2.2港元水平止蝕。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌

 

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