《嚟緊炒Ｄ乜》同程藝龍估值合理業績疫後恢復良好　料有炒作空間

　　國內旅遊人次漸見復甦，同程藝龍(00780)料有炒作空間。據國家文旅部公布數據，今年首三季度，國內旅遊總人次26.89億，按年上升39.1%，恢復到2019年同期的58.5%。國內旅遊收入(旅遊總消費)2.37萬億元(人民幣．下同)，按年上升63.5%，恢復至2019年同期的54.4%。人均每次旅遊消費879.68元，按年增長17.5%，反映內地旅遊業已經逐步復甦，鑑於內地相較其他國家控制更得宜，料復甦勢態更快。

(同程藝龍網頁截圖)

冬奧料可為業績帶來反彈　身處疫情虧損也比同業少

　　明年2月北京冬奧將舉行。國際奧委會已宣布賽事門票只會向國內民眾出售，當稍後時間公布售票詳情，估計國內旅遊服務供應商必然最受惠，自然刺激交通及住宿相關產品需求，估計可為明年業績帶來反彈，甚至成為短期股價炒上的催化劑。

　
　　業績表現上，對比2019年同期的業績，截至2021年6月底股東應佔溢利約4.61億元，2019年同期僅2.97億元；即使2020年身處疫情亦僅虧損90.3萬元；收入37.51億元，2019年同期為33.74億元。業務最為近似的攜程(09961)，去年卻錄得巨額32.47億元的虧損，對比下反映疫後公司應對疫情得宜。

扎根良久具酒店資源優勢　隨疫情改善用戶數料提升

　　再跟大家分析內地OTA市場(在線旅行社)的市場競爭現況，OTA公司主要提供預訂住宿服務及交通票務。根據下述公司提供的資料及互聯網數據研究機構Fastdata數據，目前市場主要競爭者分別有攜程(40.7%)、同程藝龍(10%)、去哪兒(17.5%)以及美團(03690)(18.9%)。公司雖然在四大市場龍頭中佔比較小，但背靠騰訊(00700)的平台流量資源競爭，加上以筆者研究，鑑於公司在旅遊市場扎根良久，酒店資源優勢較美團為多，整體客單價亦更高，亦較攜程提供的酒店量更豐富，屬公司獨特優勢。

　　活躍用戶方面，對比2019年同期，截至中期月活躍用戶數達2.8億升53%，年度付費用戶數1.82億增39%，月付費用戶3340萬增21%。筆者估計隨疫情改善，且遠程旅遊一旦恢復，長期活躍用戶及付費用戶率有望繼續提升。

　
大行唱好上調目標價　遠程旅遊恢復估值或獲重估

　
　　近期大行亦看好公司。匯證指出，公司於國慶假期的酒店及機票預訂較2019年同期增長兩成，短途旅行量亦較2019年黃金周增長逾五成，料此趨勢將會持續。該行將其目標價由20港元升至23港元，評級維持「買入」。瑞信方面，則指公司最近的股價調整，或可準備建倉預備行業復甦，現價相當於2022年預測市盈率16倍，估值不高，維持「跑贏大市」評級，將目標價由18港元升到19.7港元。

　　估值方面，2021年預測市盈率約20倍，對比攜程的28倍以及往績市盈率逾200倍的美團(以往績對比因預測公司今年度財年大機會虧損)，估值明顯便宜及合理得多；預測PEG比率(兩年)約為0.39，由於低於1，反映該股份的市盈率比率較其盈利增長為低，估值屬於被市場低估，可見估值便宜。筆者估計，當遠程旅遊恢復，估值較大機會重返合理水平。

非第一龍頭遭政策打壓風險低　資金看法偏利好

　　根據彭博綜合的分析師預測，21位分析師當中19位予其買入或增持評級，未來一年目標價則約為21港元，較上日收市價16.64港元有逾26%的潛在回報空間。此外，由於公司非行業第一龍頭，以目前內地的政策趨向，公司遭打壓的潛在風險較低，故相信投資復甦概念股，其為最佳選擇之一。

　
　　再觀察資金流。截至上日(4日)，根據經濟通報價機HV2數據，近5日平均的大戶主動買沽比率為77%，且近20日錄得13日資金淨流入。另外，CCASS方面，頭十位券商持貨集中度持續增加，市場參與者持續處於較少水平，此可視為較大機會利好後市股價的信號之一。筆者建議可於15港元邊吸納，目標價21港元，惟連續兩日收穿13.5港元止蝕。

(經濟通HV2系統截圖)

經濟通通訊社特約分析師：韋健士
　

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