【FOCUS】恒大銷售見負值?　內房憧憬3月有轉機

　　陷入冰河時期的內房，剛放榜的11月銷售幾乎全線盡墨；有統計口徑甚至顯示，位於風眼中心的恒大(03333)慘見負值，或因買家退房效應。面對債務到期日接踵而至，站在違約懸崖邊緣的昔日「宇宙房企」，本月勢再觸動市場神經。

　　不過，「有危就有機」的老調永不嫌過時，有另類資產管理公司就已為旗下基金初步募集
2.45億美元，擬投資內房債券等。另有機構預期，儘管中央一路將內房逼向牆角，但預期明年3月將有轉機。

下周一迎逾八千萬美元債息寬限期屆滿

　　內地多個城市9月起陸續閃現的地產政策邊際放鬆，遠未能扭轉樓市悲觀預期。中國指數研究院揭盅內房11月銷售業績，穩坐年初至今銷售額三甲的碧桂園(02007)、萬科(02202)、融創(01918)，當月銷售額按年分別縮水33.9%、7.9%、47.1%；第二梯隊如中海、華潤、世茂、龍湖、綠地等，同錄銷售額按年跌19.6%至55.7%不等。

　　至於昔日的「宇宙房企」恒大，中指院統計其11月銷售僅26.8億元人幣；另一口徑的克而瑞研究中心數據更顯示，其11月操盤銷售額(項目如由多間房企合作開發，銷售額僅歸入主導操盤企業)竟然錄負6.9億元，而10月則錄負11.4億元，或因買家退房效應。

　　屋漏偏逢連夜雨，恒大上月未如期兌付的兩筆共計8249萬美元債息，下周一(6日)將迎來寬限期屆滿，加上28日另有兩筆共計逾2.55億美元付息日將至，理論上恐意味，許老闆上周四(11月25日)賣股套現的近26.8億港元仍不足以填補窟窿。

中央高壓逼自救，另類投資者擬抄底

　　恒大能否再次幸運地避過違約，很快又將見分曉；面對內房債大部分面值腰斬甚至折讓七成，總有「藝高人膽大」者躍躍欲試執平貨。由曾領導高盛「全球特殊情況團隊」的Jason Brown創辦的另類資產管理公司Arkkan Capital最新宣布，已完成Arkkan中國房地產基金的2.45億美元首輪募資，將投資陷入困境的內房債券等，並計劃明年上半年募集更多資金。

　　另有總部同樣位於香港的對沖基金亦指，中央一路將內房逼向牆角，目的就是施壓房企自救，而非走過往政府兜底的老路。然而，有「全球最重要部門(Universe’s most important sector)」之稱的房地產業，對中國GDP貢獻至少達兩三成，當局絕不會任其「自由落體」，預期將適時重開融資大門，傳言有房企已獲准發行資產證券化(ABS)產品，即是一例。

　　至於何時有轉機？中信證券就押注明年3月，並預期採用道德風險最小、傳導最順暢的按揭貸款投放的方式。加上市場普遍預期明年專項債額度將維持3.6萬億以上，激進去槓桿時期料已近尾聲。

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