農曆年前拆港燈 超人出招時機有啟示?

　　年底新股熱辣辣，擅於捕足市場機會的長和系主席李嘉誠亦出手。旗下電能實業(00006)宣布，擬在農曆新年前分拆港燈業務，估計市值介乎480億至634億元，更以7厘息率吸引投資者。長和系善於捕捉時機，過往「打包」中港資產分拆上市套現之時，往往就是市況最燦爛一刻，今次拆港燈又是否預示港股明年初見頂?

長和系善於捕捉時機，旗下電能(00006)農曆新年前分拆港燈是否見頂之兆? (資料圖片)

合訂單位形式分拆 年度化息率5.5至7.3厘

　　電能將以股份合訂單位形式分拆「港燈電力投資」(港燈)上市，據公告，電能實業將出售港燈50.1%至70%的權益，意味電能仍會持有上市後港燈30%至49.9%股權。是次分柝至少為電能帶來530億元未經審核收益。

　　假如港燈明年1月29日上市，由當日至2014年底期內，港燈將分派至少32.2億元，再以上述預計市值及年度化計算，股份訂單位持有人可獲5.5%至7.26%的回報。

　　業界認為，電能分拆港燈上市極可能是與港府正在討論的利潤管制協議有關，市場預測，2018年後港燈可能被港府調低准許回報率，由現時的的10%調低至7%左右。現時透過電能分拆港燈資產除收回出售代價外，更可收回約209億元股東貸款，令其現金流、負債比率及股東回報率更出現明顯改善，帳目更「靚仔」。

善捕捉時機 港股明年見頂?

　　李嘉誠多番強調不會撤出香港，但長和系分拆之舉總會惹起股市「見頂」的猜測，原因是集團捕捉時機往績甚準。過去十多年長和系進行過多次分拆或私有化業務，而分拆之時幾乎往往都剛好食正板塊或大市最後一波升浪。至今仍令人難忘的必然是2000年分拆tom.com(現稱Tom集團)(02383)的到創業板上市，為科網熱的頂峰，泡沫未幾隨即爆破。兩年後，長實分拆長江生命科技(00775)上市，當時其他生化股即時爆上，但至今長江生命科技歷史高位仍是上市首天，而生化板塊炒風亦因長江生命科技無力發圍而一步步冷卻。

　　和黃(00013)的板斧如何出神入化更不再話下。2004年1月分拆和記環球電訊借殼上市。同年10月再拆和電國際上市。但翌年即由和電國際將和記環球私有化，09年5月和電國際再分拆和電香港(00215)上市，和電國際三個月之後以107.6億元出售所持以色列電訊公司Partner Communications。令和電獲利近80億元，和黃則錄得44.56億元稅前盈利。和電國際上市不足一年已被和黃私有化。

　　長實03年將數個港商場組成置富產業信託(00778)，為全港首隻地產信託基金(REITs)到新加坡上市，2010年4月以介紹形式回歸香港，食正市場「尋息」之風。另外，亦將本港部分商廈及北京東方廣場部分權益，分別打包成泓富(00808)及匯賢產業信託(87001)，在港上市套現。扣除其夥伴集資的部分，估計單純由長和系套現的金額達500億港元。

趁復甦轉投歐美 增當地業務

　　趁歐美債務危機，李嘉誠的長和系在歐洲市場頻頻「執平貨」，併購的資產包括基建、電訊、能源等業務；投入的資金已經超過1500億港元。長和系在港全資持有的項目，僅剩酒店資產、部分零星商場項目以及地產發展項目。

　　在不斷極速分拆業務上市的同時，更明顯的是超人正加速套現亞太地區資產，轉投歐美市場。翻查財務報表，絕對是此消彼長。和黃歐洲業務截至2012年年底，佔和黃整個集團盈利的比重已經由2010年的19%增長到了34%；相反而通過一系列資產出售，香港業務佔集團盈利的比重，則已由2010年的25%降到了去年底的16%。

　　同時，和黃的歐洲業務、基礎設施和電信運營業務的營業利潤皆在2013年均見雙位數的同比增長。相反，香港市場便顯得增長緩慢。

亞太高增長不再 發展重心轉移

　　業務重心轉戰海外，與中國高增長故事不再亦有關係。當全球經濟不景之時，只有中國和周邊新興市場可以維持高增長，成為投資者的天堂，而長和系於亞太地區早前種下的種子亦到收成期，經過數年的收割，高增長的神話褪色，在維持一定業務範圍之後，便是時間在亞太區「套現」，向有復甦跡象的歐美市場撤「種子」，期待下一次收成。

　　早前和黃擬以8.5億歐元(85億港元)向西班牙電訊Telefonica購入愛爾蘭手機營運商O2，以現時分拆港燈的入帳，足以成為和黃的收購彈藥。加上，市場傳聞超人下一波將分拆旗下零售王國屈臣氏上市，看來他可能還看中了其他廉價又高回報的資產呢。

撰文: 王錦霞

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