【回顧展望-A股】熔斷機制四天夭折 滬綜指全年累跌12.3%

　　經歷2015年的股災，2016年的A股市場貌似相對平穩，但當中仍是風險暗湧，從年初叫停熔斷機制、中證監換帥；到年中嚴打IPO欺詐發行、嚴查借殼套利；再到年末深港通開通、管控險資舉牌……強化監管、防範風險貫穿今年資本市場的主線。全年計算，滬綜指累計下跌12.3%，去年則上漲9.4%。創業板指數今年累跌27.7%，去年漲幅達84.4%。

熔斷機制年初實施四日，A股蒸發6.66萬億元人民幣市值，中證監最終於1月8日緊急煞停，成為A股迄今最短命政策， (Cynthia攝)

熔斷機制四天夭折 中證監換帥

　　回顧上半年，A股於2016年首個交易日(1月4日)實施熔斷機制，實施四日就有兩日跌7%，觸發熔斷需提前收市，其中1月7日更是刷新A股紀錄，全天交易僅15分鐘，四個交易日A股實際交易了155分鐘，A股蒸發6.66萬億元人民幣市值。在股民哀鴻遍野之下，中證監最終於1月8日緊急煞停，熔斷成為A股迄今最短命政策。中證監主席肖鋼亦於2月20日黯然免職，由劉士余接捧。

　　滬綜指由年初的3538點，一路跌至1月27日的2638點年內低位，隨著劉士余上場，A股於4月中逐步回升至近3100點，不過中概股回歸潮再起，引發市場對殼資源的爆炒，市場傳出監管層收緊政策，5月6日A股急挫2.82%。中證監於當天收盤後表示，已注意到市場認為應對境內外市場的明顯價差、殼資源炒作高度關注，正對中國企業海外退市通過IPO、併購重組等回到A股上市研究分析。隨後在6月，A股第三度被拒納入MSCI指數、加上黑天鵝事件驟現，英國脫歐引發全球金融市場波動，滬綜指於2800至3000點左右維持弱勢震盪。

深港通開通反應冷清 監管層管控險資舉牌

　　踏入下半年，A股行情仍表現反覆，人民幣納入IMF特別提款權(SDR)貨幣籃子、醞釀多時的深港通開通等利好消息帶動，滬綜指從年中的2929點，穩步攀升至11月29日的3301點年內高位。深港通於12月5日正式開通，惟開通後反應未如理想，加上監管層管控險資，年末資金荒、債市風暴等因素影響，拖累滬綜指再由高位回落至3100點附近。

　　從萬科的股權爭鬥開始，寶能系、恒大系等為代表的險資不斷舉牌上市公司，引發監管層高度關注，12月3日中證監主席劉士余公開怒批險資的「野蠻收購」，隨後中保監又暫停前海人壽萬能險新業務，並叫停前海人壽、恒大人壽等6家公司互聯網保險業務，並擬出台一系列措施管控險資，包括將險企單一股東持股比例上限降至三分一等。

盤點過去一年A股重要事件如下:

煞停熔斷機制

　　A股熔斷機制生效後四日內，兩度觸發熔斷需提前收市，引發市場恐慌，上證指數四日累跌超過一成，中證監最終於1月8日緊急煞停機制。熔斷機制規定，當滬深300指數漲跌幅超過5%而不到7%時，暫停交易15分鍾，不過在14:45及之後觸發5%熔斷閾值暫停交易至收市。當滬深300漲跌幅超過7%時，直接暫停交易至收市。

　　今年首個交易日(1月4日)，即熔斷機制生效首日，滬深300指數在13時13分下跌5%觸發熔斷，恢復交易後跌逾7%提早收市。1月7日開市後僅交易15分鐘，再次因熔斷提早收市。

中證監換帥

　　中證監主席肖鋼任內推動的熔斷機制引發股市暴跌，令肖鋼及其領導的中證監再成為眾矢之的。去年發生A股股災時，肖鋼及中證監已被指責救市不力。

　　2月20日，國務院宣布免去肖鋼的中證監主席職務，由劉士余接任。劉士余畢業於清華大學，原為農業銀行董事長，並曾擔任人民銀行行副行長超過8年。

IPO註冊制

　　去年底全國人大常委會審議通過了股票發行註冊制改革授權決定，該決定自今年3月1日起實施期限為兩年。這意味從3月1日開始兩年內可以實施註冊制，但實施的具體時間仍未確定。

　　中證監主席劉士余3月在全國人大會議記者會上表示，人大常委會的授權標誌著政府可以啟動註冊制改革與現行行政審批制、核准制之間制度轉換所需要的一系列配套的規章制度，相關研究論證需要相當長的一個過程。

A股三失摩指

　　6月15日，MSCI(明晟公司)宣布延遲將A股納入MSCI新興市場指數，A股「入摩」連續三年被拒，原因包括QFII額度分配和資本流動相關制度問題、A股金融產品預先審批限制、停復牌新規效果需時間觀察等。對此中證監回應，納入A股與否是MSCI的商業決定，並稱中國已經是全球第二大經濟體，A股市場的國際影響力正在逐步提升，任何沒有中國A股的國際指數都是不完整的。

欣泰電氣成欺詐發行退市第一股

　　欣泰電氣因欺詐發行被強制退市，成為首個因欺詐發行退市的股票，也是首個在創業板退市的股票，並連帶其上市保薦人興業證券被警告並被罰沒5738萬元人民幣。資料顯示，2014年1月在創業板上市的欣泰電氣，在2011至2014年間，六期財務報告中，每期虛構收回應收帳款從7000多萬元到近2億元人民幣不等。2015年，中證監開始對欣泰電氣欺詐發行案進行調查。

深港通正式啟動

　　深港通8月16日獲國務院批准，於12月5日正式開通，通車後反應卻未如理想。與滬港通開車首日比較，滬股通未收市已用盡單日額度，但深股通首日額度卻用剩79%。

　　深、滬股通每日額度限制保持130億元人民幣，港股通額度各為105億元人民幣，不過滬港通及深港通已不再設總額度限制。投資標的方面，深股通可投資股票共881隻，較為港人熟悉的包括萬科、五糧液等，港股通則新增102隻，包括安踏體育、復星醫藥等。

萬寶之爭

　　恒大加入萬科股權之爭，自7月起多次斥巨資增持現已成為第三大股東。恒大集團總裁夏海均早前表示，恒大投資萬科主要是看中萬科的發展前景，無意也不會成為萬科的控股股東。不過有分析揣測，恒大入股萬科是有意進入萬科董事會介入管理，並非只是財務投資。

　　12月19日，萬科宣布因主要股東未達共識，終止與深圳地鐵的資產重組計劃。今次重組被視為萬科對抗寶能系爭奪股權，不過方案得不到寶能系及第二大股東華潤的支持。
 
　　另外，有傳寶能系可能出售其萬科股份，為萬科股權之爭再添變數。

管控險資

　　12月初中證監主席劉士余寄語資產管理人不要做「土豪、妖精、害人精」，並嚴詞批評「野蠻人」用來路不當的錢從事槓桿收購。隨後，中保監叫停前海人壽的萬能險新業務及恆大人壽的委託股票投資業務。

　　12月13日，中保監召集所有保險公司舉行會議，中保監主席項俊波提到，保險資金不可做短期資金炒作者，並呼籲保險公司要做善意的財務投資者，不做敵意的收購控制者。中保監擬出台一系列措施管控險資，包括將險企單一股東持股比例上限降至三分一等。

　　部分保險公司在股市的激進投資策略，除引發相關股票價格劇烈波動外，其資金來源及「短債長投」等風險被指是引來中證監、中保監聯手打壓的主要原因。

撰文: 謝潔虹

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