迎基建大潮 徐工「機」不可失

　　近期內地基建行情升溫，工程機械晴雨表挖掘機的銷量亦急增。若想部署未來行業繼續回暖，作為內地工程機械的領軍企業、去年業績交足功課的徐工機械（深：000425），是不錯的選擇。

　　內地房地產熱度降溫，基建投資則持續加碼，以取代前者成保GDP增長的重要手段。國務院總理李克強在政府工作報告中提及，今年要完成的鐵路建設、公路水運投資達到2.6萬億元（人民幣．下同）。

銷情預示行業向好

　　與此同時，李克強本周出訪澳洲及新西蘭，料會談及「一帶一路」，鐵礦石等大宗商品行情有望升溫。作為「一帶一路」受惠板塊的工程機械行業，有望迎來進一步刺激。

　　憧憬之外，數據亦反映行業開始回暖。一般基建程序，是先挖掘，之後打地基、鋪鋼筋、灌水泥等，因此於整個工程率先開工的挖掘機，有工程機械晴雨表之稱。經過四年的低潮後，去年挖掘機銷量已止跌回升（見圖一）。而且今年初行情依然旺盛，工程機械協會數據顯示，2月銷量超過1.4萬台，按年大增近3倍，同時已是連續4個月出現按年70%以上的增長。

淨利增兩倍超同業

　　雖然行業回暖，但不是所有企業業績都向好，三一國際（00631）及中聯重科（01157）就先後發盈警。相反，徐工機械今年1月公布去年的業績預告，估計去年歸屬母公司淨利潤為1.8億至2.4億元，相比去年同期的5,667萬元，按年大增2.2倍至3.2倍，主要原因為公司的期間費用下降，其中匯率波動產生收益（見表）。

　　有實績支持，行業前景又存在憧憬，徐工機械自然值得望兩眼。此股為內地工程機械的領軍企業，其吊裝設備如汽車起重機、路面設備如壓路機及攤鋪機，市佔率都名列國內第一。

　　至於未來，可先看於公司收入中佔比最重的項目，約佔33.1%的起重機械（見圖二）。而內地起重機行業狀況與與挖掘機表現相若，如汽車起重機去年下半年起銷量明顯改善，今年1月按年保持約三成增長（見圖三）。

行業洗牌集中度增

　　而且，經過2012年以來的深度洗牌，行業的集中度已不斷提升，尤其是徐工等具有性價比優勢的國產品牌，銷量排名持續提升，不斷擠壓日韓品牌的市佔率，作為汽車起重機一哥的徐工，可坐享在行業回暖時帶來的毛利率及淨利率回升。

　　另外，華金證券指出，徐工三大事業部之一的道路機械事業部，雖然現時佔公司收入比重較小，但受益於十三五規劃計劃加速公路建設，道路機械市場前景不俗。

　　挖掘機方面，雖然徐工擁有子公司徐工挖掘機械有限公司（徐工挖機），不過業務並未注入上市公司。其實徐工亦有計劃將業務注入，但公司去年指出，挖掘機銷量連續四年下滑，而徐工挖機資產負債率84.7%遠高於徐工，為免影響股東回報率，因此注入計劃延期。然而，隨著去年挖掘機，尤其是大型挖掘機行情改善（見另文），情況將不可同日而語，不可排除成為徐工未來增長動力的可能性。

行業洗牌集中度增

　　還有，既然徐工說得上是一帶一路受惠股，自然少不了海外業務，近年公司出口額佔比約為20%（見圖四）。但要留意，以往公司產品主要出口至非洲、中東，近年已開始進軍歐美高端市場。其中，徐工與全球工程機械業大哥卡特彼勒（Caterpillar）於美國擁有合資公司，一旦特朗普（Donald Trump）萬億美元大興土木計劃落實，徐工將有機會分享這大蛋糕。

　　華金證券預計，徐工繼去年收入及淨利潤止跌後，今明兩年仍會繼續回升（見圖五）。此股股價近周於約3.8元至4.2元的區間上落，本周中成交增加，並以破三角姿態上闖，可於4.1元跟進，博上5元關，失3.8元止蝕。

礦山開採需用 大型挖掘機

　　不同噸位的挖掘機，適合於不同的挖掘項目，如13噸以下的小挖，主要面向市政、新農村建設、水利建設等；13噸至30噸的中挖需求，則來自房地產、公路等；至於30噸以上的大挖，主要應用為礦山開採等。

　　華金證券指，隨著鐵礦石價格去年1月起回暖，煤炭價格在同年6月起明顯回升，都催生了對大型挖掘機的需求，造成部分品牌的大挖代理商斷貨的情況。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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