【回歸廿年】電盈血的教訓 騰訊未完的夢

 　　回歸廿載，香港政局經歷大大小小的風浪，股海更亦如是，低谷如97年亞洲金融風暴、00年科網泡沫爆破、08年金融海嘯，高峰則在07年熱炒「港股直通車」突破3萬點、15年「大時代」。痛過笑過，股民一直在風雨中成長，一幕一幕想必歷歷在目。

　　港人20年來最印象深刻的，或許是愛股匯控(00005)在2009年「世紀供股」，但說到真正的血淚史，就不得不提電訊盈科(00008)。「大笨象」得港人瞓身力撐後，總算見到翻身之日，「八號仔」卻由2000年高位約140元(股份合併及經派息等因素調節後計)一瀉如注，現價僅餘約4.4元，累計跌幅超過九成，一眾股東只能望而興嘆。

電訊盈科(00008)前身盈科數碼動力2000年「蛇吞象」收購香港電訊後一瀉如注，現價累計跌幅超過九成 (資料圖片)

蛇吞象惹禍 股票變牆紙

　　電盈的歷史與香港回歸不無關係，其前身為香港電訊。2000年，原母企英國大東電報局有意將香港電訊售予新加坡電訊，但市傳中央政府反對香港的電訊戰略資產落入外資手中，故在中央「祝福」下，李澤楷的盈科數碼動力得到中銀、匯豐等組成的銀團提供110億美元巨額貸款，以總代價2900億元「蛇吞象」收購香港電訊。

　　「2000年初試牛刀，第一隻就買電盈，因為覺得係行業龍頭，主席阿爸又係李嘉誠」，電盈忠實股東兼「小股東大聯盟」代表陳仲翔如是說。大部分股民買入電盈的原因相信亦一樣，再加上數碼港概念及科網股熱，令香港電訊在易手消息傳出後大幅炒高。可惜好景不常，同年美國科網股爆破，亦由於巨額借貸作收購，利息成本極高，電盈(由盈動及香港電訊合併)於2001年虧損達69億元，並一度資不抵債，淪為「負資產公司」，電盈股價繼而插水，至2003年更因股價過低而要將股份「五合一」，2008年被剔出藍籌。

　　另一散戶鍾先生「恨錯難返」，自言當年是誤信了藍籌的名牌效應，「以為藍籌跌極有個譜，可以撈底博反彈，點知低處未算低」。其實當年「中伏」的更多是公公婆婆，香港電訊原為「三電一煤」穩健公用股之一，1999年股息率約5.1至7厘，是大眾收息之選，怎料最終股票慘變成牆紙。就連上訴庭在2009年否決電盈私有化時，法官羅傑志亦不禁慨嘆，「小股東投放畢生積蓄，當作退休金，結果卻蝕到一無所有，真可悲」。

股東不離棄 夢想返家鄉

　　即使電盈多年來爭議不斷，2008年計劃私有化更傳出種票醜聞，但不少小股東依然不離不棄。陳仲翔指出，自己在反對私有化的路上認識許多同路人，團結爭取權益，亦因而「跟電盈產生感情」，「我會堅持喺度跌低喺度爬返起身，同電盈長相廝守，期望有生之年可以『返家鄉』！」

　　至於「電盈小股東大聯盟」未來的角色，陳仲翔表明會繼續監察管理層的一舉一動，捍衛股東的利益，「電盈近來減持香港電訊(06823)都惹嚟質疑」。不過，他又補充，「電盈現時派息率高，投資價值增加返唔少，屬於穩陣股，李澤楷都變得開明、願意同唔同持份者溝通」。

　　展望將來，小股東究竟能守得雲開見月明，還是一廂情願一場空？匯控反底珠玉在前，電盈收復失地又是不是夢？

科網熱再現 時代大不同

　　二千年代科網泡沫爆破為股壇寫下慘痛的一頁，轉眼十多個寒暑過去，近年新經濟股又再領風騷，究竟歷史又會否重現？

　　人稱「陸叔」的著名股評人陳永陸就認為，兩代科網股份別很大，「2000年互聯網啱啱興起、冇賺錢能力，今日就人人一部手機跟身，平台、遊戲樣樣都可以搵錢」。

騰訊(00700)2004年上市價3.7元，計及「一拆五」現價已超過1400元。圖為騰訊主席馬化騰 (資料圖片)

　　翻看當年科網股的招股書，實在驚嚇，36.com(當時上市編號08036)白紙黑字寫明「本集團日後之經營虧損可能會增加，集團亦可能永遠無法賺取或保持盈利」，擺明車馬只炒概念。對比起當年「dot com」股無盈利、市盈率動輒上百倍，今日的科技股、手機設備股業績長期高增長、市盈率約30至50倍，確實合理得多。

　　那麼像美圖(01357)2013年至今累計虧損近103億的又如何？「陸叔」一樣看好，「好似whatsapp都未有收入，但勝在用戶夠多，將來有潛力」，「當然科網股份實有吹水成分，但上一次教訓大，投資者變得小心得多，例如早排VR、AI概念，大家見技術未成熟，炒兩炒就算」。

騰訊成股王 難覓新神話

　　「當時八成人有投資電盈，電盈細食大『唔落隔』，先殺傷力咁大」，今日騰訊(00700)接力成為必買股，「陸叔」斷言不會重蹈覆轍，「騰訊業績好，透明度高，唔會亂買野，買親都係有協同效應嘅公司，市值最大又係佢，自然有基金力撐」。就連曾經「痴心錯付」予電盈的陳仲翔及散戶鍾先生亦對科網股重投信心一票，均持有騰訊股份，「微信支付等等產品已經融入大眾生活，密不可分」、「全世界都講新經濟，邊度有其他公司可以年年盈利幾成咁升，匯控嗰啲out晒！」

　　騰訊2004年上市價3.7元，計及2014年股份「一拆五」，現價已超過1400元，升幅驚人，而市值更高達2.7萬億元，位列世界前十。一眾股民都希望能夠捕捉到第二隻神話股，但「陸叔」卻直言「暫時睇唔到有」，「香港冇美國咁多選擇，阿里巴巴走咗(阿里巴巴網絡(01688)2012年撤銷在港上市)，軟件股太細隻，手機設備股屬於唔同類型，騰訊結果咪獨大囉！」

TOM.COM(即TOM集團(02383)前身)招股時曾出現排隊取申請表、炒招股申請書的瘋狂情況（香港經濟日報集團資料圖片）

新經濟趨勢港股推改革

　　新經濟已然是環球經濟的火車頭，港交所(00388)亦要追落後，提出設立創新初板及主板，希望吸引到國內大型科網企業、支付商，甚或已於美國ADR上市的公司回流。經歷過泡沫爆破，散戶汲取了教訓，監管當局亦學乖了，「陸叔」相信新板風險不會太高，「初板只容許專業投資者買賣，TOM.COM(即TOM集團(02383)前身)招股時排隊攞申請表、炒招股申請書嘅瘋狂情況起碼唔會再出現」。

　　從來，股市如人生，起伏跌宕，今日跌跌撞撞，就為明日昂首向前。2000年科網泡沫爆破不一定是黑歷史，反而是一本教科書，教我們面對過去啟迪未來。

表列電盈及騰訊廿年來發展史

撰文：黃冠真

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