【反轉經濟學】陶冬：跟經濟學家去投資 可能會輸掉褲子！

講QE：QE退潮最大風險 共振效應

　　「黑天鵝」滿天飛的世界，做經濟預測的難度是否大增，陶冬的答得非常吊詭︰「是與不是」。他指現時我們身處一個大拐點，推行了8年的 QE （Quantitative Easing、量化寬鬆）政策正退潮，美國、歐洲及中國等都開始縮表，他形容今年為退出QE的元年，「在一個極端貨幣寬鬆的政策下面（指QE），任何的政策變化，甚至只是政策言論，都可能影響到經濟資產價格大幅的變化，作為一個市場經濟學家來講，要把握它預測的趨勢、更要把握它的度量，更重要是要了解市場的心態，是變得更困難。」他舉例8月25日美元兌歐元，看走勢圖見到橫平走卻突然掉下，全世界「打了個突」，大家都問發生了甚麼事。

經濟學家要變心理學家 

　　那天看似平平無奇，但整個金融界盯著在美國Jackson Hole小鎮正舉行的央行年會，各國央行巨頭聚首，最受關注的美國聯儲局主席耶倫及歐洲央行行長德拉吉，竟然沒有外界所預期發表指示性講話。陶冬指美國退出QE將會繼續怎樣做，耶倫隻字沒提縮表或加息。另一邊的歐央行德拉吉也如是，沒有發表有關歐元的言論。匯價馬上有反應，美元下跌。

我們再不僅是經濟學家，還要成為心理學家。

　　原因不是央行巨頭說了甚麼，相反是因為他們沒有說甚麼。陶冬表示這是非常典型的案例，反映在極端的貨幣寬鬆政策下，央行的行動不似以前可以預測得到，而市場變得更加敏感，做預測自然變得更複雜，「經濟學家不再只是預測央行的舉動，還要預測市場的反應如何隨著央行的舉動或言論變化。我們再不僅是經濟學家，還要成為心理學家。」

　　要預測當前局勢，有難亦有易，陶冬指當退後一步審視大環境，局勢則非常明顯易見。歐美的GDP皆有增長，這是好現象。但他認為美國聯儲局的資產負債表比2008年前9000億美元上升至4.5萬億美元，增加了5倍，需要想辦法縮減資產負債，令其正常化。「我們知道下一次的下行周期要來臨，因為我們正身處美國史上最長的擴張周期，你猜還有一年、兩年、五年抑或十年？十年是沒有可能。我們不知道會在哪裏終結，但我們知道快要終結。」他指美聯儲需要做好準備，應對下一次的下行周期。

各國齊退衝擊可大可小

　　在QE退潮下，陶冬認為最大的風險，是可能出現的「共振效應」。現時美國、歐洲都推出政策，讓貨幣環境正常化。中國人民銀行去槓桿、中國證監、銀監、保監及發改委等各部門都推出政策，「每個人都在自己的範圍裏做應該的事，每個決策都是在那個範圍內應該是合理的，但當把這些政策放在一起的時候，它們可能會帶來一個政策共振。」情況就似一隊士兵排隊以同樣的步伐走過木橋，當一起在橋上走過時，多頻率帶來的衝擊可能令木橋坍塌。當各國各部門推出退出QE及相應的政策，「這個會為經濟帶來一個怎樣的衝擊？這是每一個決策者未必十分清楚的。」

由修日語到經濟學者

陶冬最新出版的著作，書中的序已一針見血寫了大眾對經濟學家的迷思︰他指經濟學家熱衷預測GDP，卻鮮有人追究這些數字到底有多準確。

　　陶冬有不少著作，全部跟經濟有關，最新一本是《QE退潮︰大逆轉中的風險與機遇》。書中自序開首就提及經濟學家這份職業，他指在中國當經濟學家比其他國家的顯赫，因為中國由政府到平民百姓都對GDP（國內生產總值）有異乎尋常的熱情，令中國的經濟學家經常曝光，出席論壇、講座及接受傳媒訪問等，工資外的收入也大增。但他認為現時經濟學家熱衷預測GDP及對政策解畫，鮮有人商榷數字準確性或對政策搖擺有異議。陶冬當年在北京外語大學修讀日語，後來赴美修讀經濟學，是不是當時「預測」做經濟學家有前景而「轉行」？「80年代的這些人有一些情懷，更有些機遇，經濟在當時看來能夠經國濟世。」純屬記者想像，原來跟預測無關。

「趙雲居然是女的？」

　　陶冬近日講中國消費新趨勢，中國人口每六人中就有一名「90後」，他們將成為消費主力，他在8月底瑞信的一個市場展望研討會中指，90後使錢有一套，只有26%人有儲蓄、38%人會花光份糧，另有36%人更會「使凸」。講到這群「90後」，原來有一件事令陶冬難以接受。在他的新書《QE退潮︰大逆轉中的風險與機遇》中指現時不少年輕人第一個大件購買是動漫人物，「這卡通人物趙雲居然是女的，從衣著到武器自由搭配，紫色的皮膚居然賣到兩百多塊一件，當然趙雲的武功因紫色皮膚而大增。筆者無論如何無法接受趙雲、荊軻是女的，歷史不應該是任意更衣、化妝玩偶，但是這個背後卻反映出新一代崇尚自由、自我選擇。」遊戲中的角色而已，陶冬也如此認真。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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