【公共年金】長命一百歲，攞足240萬

解構年金5大迷思

　

　　官方年金一出，引起坊間連日熱議。有網民批評年金回報低，到銀行造定存或買股票更抵；亦有不願出鏡的退休金基金經理接受iM訪問，認為年金是「搣本金」的產品，在加息周期下，4%內部回報率並不吸引。劉應彬亦有留意外界的分析，但他認為部分有誤，市民應細心分辨。

　

　

回報低 造定存更好

　

　　近日，一名網民Paul的年金分析短文在社交媒體瘋傳。Paul認為，若然長者85歲過身，總共提取20年，共139.2萬元。如以銀行定期最高2.15厘計，20年複息，連本帶利將有153萬元，回報勝過買年金。Paul說，若長者壽命有90歲，年金只可拿到174萬元，扣除自己整付的100萬元，即25年賺74萬元，平均每年回報僅2.9厘左右，遠遜買收息股。「不如買100萬元公用股或匯豐（00005），反而有5厘年息，仲要啲本係番度。」Paul的分析獲不少人讚好及廣傳。

　

　　劉應彬受訪時主動回應，認為將年金與存款或股票比較並不正確，猶如將蘋果與橙比較。「在銀行原封不動定存20年，即20年一個仙也不花！但年金在申請後第二個月已開始派5,800元給你花。」他計過，若同時敍造定存，並支取5,800元使用，以2.15厘利息計，這筆存款在17.3年，即82歲便會「乾塘」，100萬連本帶息完全花光，無以為繼。但認購年金只要健在，則可以繼續支取5,800元，對冲長壽風險。

 　

　　劉應彬續說，這位網友說買公用股或匯豐可賺5厘息，也假設了將100萬元本金原封不動地放25年生息。但終身年金每個月可獲5,800元，長攞長有，計及這個現金流，其實由65歲至90歲已享有5%的回報率，而非2.9%。

　

搣本金 永遠不回本

　

　　「65歲男士投保100萬元在香港年金，每月可獲5,800元。」相信大家對此已耳熟能詳，但有30年基金管理經驗、不願出鏡的「芬佬」提醒：「年金可以給你定期、很穩定的回報，例如每月5,800元，但你要知道這5,800元是從你的錢（100萬元）搣出來的。」

 　

　　他認為年金只適合對投資完全一竅不通，又需要固定收入的人，若自己懂得投資，以老本買股票或債券收息更划算。他舉例以100萬元買入一隻票面息率4%的債券，每年收取4萬元，每月約3,333元，雖然月入不及年金多，但至少持有至債券到期日，可取回整筆100萬元的本金，但年金的10年「回本」，只是10年攞足70萬元年金再加約30萬元退保價值，並非取回當初投入的100萬元。「10年之後，總回報只有0.4%，我買100萬元企業債，每年收4萬元，10年後可取回本金，哪個更著數？」

　

　　劉應彬回應說，坊間的投資產品可以回本，但缺乏對沖長壽風險的能力，唯獨年金可以一直支取現金直至過身，這是年金的特點。「其他產品拿同樣的錢，有朝一日會乾塘。但年金不同，可以一直拿下去，因為年金是保險！」他說如果這個特點符合長者理財需要，大家可選擇年金，如較需要資產增值，他同意退休人士要同時部署其他投資。

　

加息期 年金欠吸引

　

　　香港年金的內部回報率（IRR）定為4%，退休金基金經理直言：「加息周期下，現在入場買年金，鎖定4%內部回報率並不值博，萬一以後息口上升，5,800元會不會再加補貼？沒有吧！」以現時銀行1年港元定期存款息率，升至近2.4厘，未來加息周期下有機會再升，令年金的回報相對下吸引力下降。

　

　　劉應彬指，年金是極之長期的計劃，未來兩年息口有上升空間，但再之後息口是繼續升或跌，暫時沒有人可預料。「如30年美國國庫債券息口早前也跌了，現在3厘也不夠。」

　

IRR 遜外匯基金

　

　　年金計劃的保費將由外匯基金負責管理和投資。據金管局公布，外匯基金2017年投資回報達7.1%，過去24年（1994至2017年）平均則有4.9%。基金經理認為，外匯基金平均回報高於年金計劃4%的IRR（內部回報率），既然年金是一項福利，何不慷慨一些？將IRR調高一些？

 　

　　劉應彬說，年金公司雖然不是商業機構，但公司也不能虧蝕，因要有長期營運的持續性，包括行政費、燈油火蠟。再者，年金計劃還有其他風險，例如港人的預期壽命比假設長壽的話，大家愈長壽，公司愈支付得多年金，年金公司便可能虧蝕。因此4% IRR是平衡各因素後擬定的。

　

定額派 不能抗通脹

　

　　年金一經投保，金額終身固定不變，社會上有不少聲音質疑計劃無法對抗通脹。舉例65歲投保100萬元，男士每月獲5,800元、女性獲5,300元。若通脹率每年以2%遞增（相若於2000至2015年間平均通脹率），10年後要保持購買力，每月年金要增至7,070元（男）及增至6,461元（女），才可應付今日同等的開支。到了20年後，則更要增至8,618元及7,876元，才等同今日購買力。

　

　

　　常言道「通脹猛於虎」是否屬實？若日常生活接觸到的東西，價錢每年以2%通脹遞增，10年及20年後的價格分別是多少？舉例一袋5個的橙，現時超市售25.9元，今日的5,800元可買223袋，若價錢年年加2%，10年後將售31.6元，拿著固定不變的5,800元可買到183袋。20年後更加價至38.5元，5,800元只能買150袋。

　

　　劉應彬指：「年金的確不可以，目的也不是對沖長期通脹，但它幫到退休人士有更好把握和預算對抗通脹風險。公平地說，年金不是完全沒有抵禦通脹的能力。」他說若平均通脹達3%，年金4%的IRR，大致上也幫助長者面對通脹壓力。他教路，即使年金每月派發金額固定，投保人只要懂得管控用錢，其實也有方法抗通脹。

　

　　劉應彬在去年4月接受iM訪問，建議投保長者可「先苦後甜」地使用年金，前提是要有節制及財政紀律。方法初期只動用約七成年金，剩下約三成的年金用於儲蓄及投資，以應付未來。

　

　　「沒有一個投資產品能對沖長期通脹。年金的特性是給投保人確定性，每月有多少錢，方便預算、做理財規劃及開支管理。」他假設兩公婆也65歲並認購年金，每月共收11100元，這金額每月未必花得光，其實可以留部分投資，「前面一些（年金）期數的5,800元用不完，可以自己管理，留下來在後面期數用。」

　

　　他透露，年金公司最初也構思過，推出「Step Up Plan」，即前期派發較少金額的年金，再隨年齡逐步遞增，但後來考慮這設計不夠簡單易明，而且日後通脹率也不能預測，故沒有採納這方案。

　

4大關鍵數字 了解年金結構

　

　100%回本

　

　　政府年金可否「回本」？答案是可以的，前提是活得夠長命，否則就只能讓後人代為「回本」了。

　

　　要留意，這裏說的「回本」並非指取回本金，因為每月派發的年金內，已包含本金部分，所以最初整付的本金，永遠不可能原額取回，但申請人只要活得「夠長命」，不但可「回本」，之後更是「淨賺」。例如65歲男士開始購買年金，到80歲便累積領回104萬元年金；活到85歲共領取139萬元；100歲便攞足近244萬年金。

　

　　若未回本便過世，豈不「蝕本」？政府年金容許受益人可獲得身故賠償，代為「回本」。

　

　105%

　

　　申請人買了政府年金後過世，後人能否獲得身故賠償？答案是可以的，但前提是在「保證期」內發生。保證期的計法，為已繳保費的105%，即整付金額再加多5%，再除以每月領取的年金金額。當投保人累積領取年金達至該數額，保證期便告屆滿，之後就再沒有身故賠償及退保價值。

　

　　以65歲投保100萬元整付保費為例，保證派發年金為105萬元，故此男士保證期有182個月（15年又2個月），大約到80歲；女士保證期為199個月（16年又7個月），大約81歲。此歲數後身故，便沒有賠償，退保亦無分毫可取。

　

　7折

　

　　若投保人在保證期內身故，受益人有兩個選擇，一是領取保證期餘下的期數，直至屆滿為止。假設陳伯於65歲參與年金計劃並整付100萬元，但1年後離世，他只領取了12期，受益人仍可領取餘下170期的年金，即5,880元 x 170期，共取182期，以總額計算仍為整付保貴的105%。若受保人在保證期後身故，就不再有賠償了。

　

　　受益人另一選擇，是一筆過領取身故賠償，不過數額就會打了折扣。例如陳伯在投保1年後離世，而受益人決定一筆過取回年金的話，他只可取回663,147元，連同陳伯在生時領取12期共69,600元，即一共獲得732,747元，把100萬元的投保額打了七折，「蝕」了約三成資金。

　

　　同樣，若投保人在保證期內選擇中途退保，他可取回的金額，計算方式和一筆過領取賠償一樣，數額會打了折扣。這個打折數額，會隨著年期增加而遞減，即在買了年金後三、五年退保的話，總取回金額只會打八折或九折。

　

　　實際數額要參考年金保單內訂明的「退保價值」或「一筆過身故賠償」一欄資料。

　

　4%

　

　　明明要攞足182個月後（男士65歲投保人）才獲得比本金多5%的累積年金，為何有指年金的內部回報率（IRR）為4%？政府年金是這樣計算的，申請人整付100萬元，每月可領取5,800元（男性），一年就69,600元，即6.96%。然而這6.96%中，部分是本身資金，部分是投資回報，當中給申請人的投資回報就大約是4厘。

　

年金計算機 回報輕鬆計

　

　　年金計劃涉及多項數字，想知每月可收取多少年金？回本期和保證期是多少？可用由年金公司提供的網上計算機，輸入簡單資料，便一目了然。

　　

　　年金計算機網址：https://bit.ly/2J9nvBg

　　

年金與各類投資比較

　

　香港年金計劃

　

　　例子：65歲男士投保100萬元，每月獲5800元，一年共69,600元；女士每月獲5,300元，一年共63,600元，直至身故

　

　　優點：終身每月可獲定額現金；香港年金公司具官方背景，倒閉風險低

　

　　缺點：年金金額固定，無法對抗通脹；提早（如頭10年內）退保會有財務損失；申請人整付後不可取回原額

　

　高息股票

　

　　例子：匯豐控股（00005）近期股息率約5.4厘。假設剛好買入100萬元，每年收息5.4萬元，即平均每月4500元。匯豐為400股一手，以股價74元計，持有100萬元可買入33手，涉及97.68萬元

　

　　優點：股價有機會上升，做到資產增值；急需用錢可隨時沽出

　

　　缺點：股價有機會下跌，投資本金有機會損失；股息率亦不保證年年相同，派息金額有機會增加或減少；買股票需要一定理財知識

　

　企業債券

　

　　例子：長和集團一隻2027年到期的債券，標普及穆迪評級分別為A-及A2，在7月10日債價為97.3，孳息率為3.87厘。以投資100萬元為例，一年可收息3.87萬元，即平均每月3,225元。不過該債券以美元計價，最低投資額為20萬美元，一年派息兩次。

　

　　優點：每年可收取固定利息，直至債券到期；債券到期日可取回本金；急需用錢可隨時沽出

　

　　缺點：債價可升可跌，若在債價低於買入價時沽出，投資本金會損失；若企業倒閉，投資者將蒙受損失；部分債券在二手市場流通量低，或難以沽出套現

　

　定期存款

　

　　例子：某銀行一年期定存50萬元或以上享2.4厘，若存款100萬元，一年可獲2.4萬元，平均每月2,000元。

　

　　優點：存款到期可取回本金，不會損失；獲「存款保障計劃」最高保障50萬元

　

　　缺點：存款期內不能動用存款；若急需用錢，提早取回會被罰款

 

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