Tesla私有化 原因為何？

　　貿易戰以外，Tesla 私有化，相信是上周財經界的最大新聞。這間美國電動車一哥，近年發展極速，股價在上市8年間已升逾2,000%，規模更已超越通用汽車，何以創辨人Elon Musk會有私有化的想法？

　　上期本欄提到，即使受到貿易戰等負面因素影響，美股仍然有正面消息，例如回購及增加派息，便是推升美股的主要動力。

　　言猶在耳，CNBC便報道，高盛分析師預計，今年美股上市公司的股票回購規模將達1萬億美元，較2017年大增46%，再創歷史新高。另外，根據標普道瓊斯指數的資料，今年第二季美國科技股的回購活動甚為活躍，按年大升130%。

　　如果股份回購還不算甚麼，那最終極的做法，則是將市場上的每一股都買回來，企業完全私有化。電動車Tesla創辨人Elon Musk上周二（8日）便拋出驚人言論，於Twitter表示「雖然未有最終答案」，但他正積極考慮將集團以每股420美元完全私有化，震驚股壇。在消息刺激下，Tesla股價當日大升11%至379美元。

年年蝕錢 連番受狙擊

　　Elon Musk堪稱真人版鋼鐵奇俠（Iron Man），後生時創立過PayPal，後來又成立SpaceX探索太空、發明太陽能瓦片屋頂等，是投資界的風雲人物，而Tesla更是他最成功的業務。

　　Tesla電動車的出現，顛覆了以石化燃料為主的汽車業，也被視為潮流產物，更是時勢下的英雄，「食正」金融海嘯後的美股大牛市升浪。在2010年上市的Tesla，當年的招股價是17美元，8年後的今天已膨脹至387美元，足足升了超過2,000%（見圖一），也變成一間市值逾630億美元的巨企，超越百年老店通用汽車，成為美車廠一哥。

　　雖然天才做事往往出人意表，但既然Tesla一直受到投資者追捧，業務又在高速發展，何以Musk有將公司私有化的意圖？

　　Musk在寫給員工的信件中解釋了一切，他指一間上市公司必須承受「股價大幅波動、短期的盈利壓力，以及沽空者的狙擊」。原來Tesla近年一直被淡友猛烈狙擊，是「全球史上被沽空得最厲害的公司」。例如在今年4月，對Tesla的沽空額便高達107億美元，佔所有流動股份的25%（見圖二）。Musk喜歡作各種大膽嘗試，既是生意人、更是發明家，因此Tesla一直燒錢，高盛報告顯示，在過去好幾季，集團每季起碼燒錢10億美元。

　　這麼多年來，Tesla從未試過有一個財政年度賺錢，7年間累計虧損超過48.4億美元。例如在今年5月初的第一財季業績出爐，由於汽車產量進度一直落後目標，加上開支龐大，集團再勁蝕7.1億美元，並連續五季錄破紀錄虧損。

　　可以說，至今為止投資者買的都是對這間公司的憧憬，預期公司總有一天會好像亞馬遜（Amazon）般，最終獲利。然而Musk在分析員會議上卻未有好好安撫投資者，反而顯得極不耐煩，批評提問「愚蠢」、「悶蛋」等，自然受到投資者的懲罰，股價即時插水。由於財政狀態不理想，現金流亦不足，早前評級機構穆迪（Moody’s）也將Tesla的評級下調。

私有化後助定長遠計劃

　　Musk認為在上市之後，公司動向反而被投資者牽著鼻子走，於是有了私有化的諗頭。事實上，與他抱相似想法的大有人在。

　　不說不知，原來希爾頓酒店、亨氏茄汁、Burger King及Dell電腦等，在近年都先後（或一度）被私有化（見表）。生產M&M及麥提莎的朱古力巨企Mars，與躋身全球20大富豪的科氏兄弟Charles Koch及David Koch，其科氏工業集團一直都是私人公司，情況與本港的美心集團、華懋集團一樣。而如果Musk言出必行，則Tesla有機會破盡紀錄，成為史上最大型的私有化例子。

　　私人公司有私人公司的好處，例如管理層的自主權更大，財政數目、經營狀況不再需要向公眾交代，也不用受到季度業績掣肘、配合投資者的短線作風，可作出更長遠的計劃。問題是以目前Tesla的「缺水」情況，外界相信他或需要以槓桿收購（LBO）的方式，才能籌集足夠資金向公眾買回股份。因為目前Musk只持有20%的股權左右，除非有財團或大戶肯向他伸出援手。

　　事實上，Tesla在周二股價急升，其中一個原因是沙地阿拉伯主權基金宣布斥資20億入股Tesla，如今已手持3%至5%的權股左右。而目前該集團的三大大戶，分別是T Rowe Price、富達及Baillie Gifford，三者合共佔25%股權。Musk已經開到口，希望這些大股東能在集團私有化之後，繼續持有股份。對投資者而言，由於Musk開出的私有化作價是420美元，以目前的水平計，似乎仍有望再上升，當場，前提是Tesla會以他所願私有化。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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