行業新聞

17/08/2017 09:18

《國金與投資-曾廣標》周期性股票還可以買嗎?

  《國金與投資》朝鮮半島危局在迎頭高速相撞之際略為剎車,雖不等於打仗的時鐘已停走,
但金融市場只爭朝夕,既然戰爭並非逼在眉睫,資金也從新布局,股市在本周有所反彈,而避險
的黃金則略為回吐。投資者再關注經濟數據帶來的啟示以及企業盈利是否「對板」。
 
*有色金屬股超買後回吐*
 
  今年一個熱炒的項目是所謂的周期板塊,在美國退市緩慢及中國經濟從低谷回揚的情況下,
原材料價格在大宗商品市場不斷炒上,相關的股票也急速從低位反彈;不過,在近日股市的「V
型走勢」中,原材料和相關股票表現較為失色。
  在戰爭危機加劇之際,資金從有色金屬轉移至貴價金屬,但及至危機稍緩和金價只是略為回
落,但有色金屬的價格卻反彈乏力。有認為,這與市場擔心下半年中國經濟可能再度放緩有關,
皆因官方更積極打壓各種投機活動,去槓桿遠遠未結束。中國地大其實物不博,對原材料的需求
大,若中國經濟回暖,對大宗商品價格自然是有助力,但若對回暖的勢頭有所懷疑,則價格也會
從高位回落。
 
*「去槓桿」周時「穩增長」*
 
  我認為對中國的經濟不用過分擔憂,在「去槓桿」的同時仍在「穩增長」,當局對樓市亦非
一刀切,只是打擊一二線熱門城市過分投機,對於三四線新城鎮,仍在鼓勵去存貨及新發展。中
國搞基建的大方向在於一帶一路「走出去」,也針對性的集中於發展雄安新區和廣東大灣區等,
因此,對各種原材料的需求確實是有所增加,當然,價格的升幅可能超前了,因而出現回吐。
  原材料周期不似是一個很短暫的小浪,例如,中國的原材料股票,包括被視為過分熱炒的鋼
鐵股,各巨企都是有業績改善的支持,而不是盲目炒上,至於炒到仍然虧本的三四線鋼鐵股,則
是A股市場盲跟風的常態,亂升之後必定亦會大跌,這與鋼鐵業的好轉無關。
 
*倘只是供應減 提價難持久*
 
  更關鍵的,是要留意原材料漲價,究竟主要是受供應減少還是受惠於需求增加。中國在供給
側改革下,去存貨減產能務求改變供過於求的局面,若只是短期受惠於供應減少,則企業的盈利
改善不會持續很久。至少,在高增長之後便會出現橫行整固,而熱炒後的商品價格和相關的股價
,也會回落。
 
*長期求過於供 價格反覆上升*
 
  反之,若供應減少需求又持續增加,則大宗商品的價格還是會反覆上升,相關的股票,特別
是經營佳的龍頭企業,盈利亦會持續改善,令股價反覆上升。
  我認為,儘管存在著眾多不確定因素,但世界經濟走向更堅實的復甦是可以確定的,對原材
料和其他大宗商品的需求是在增加的,這就購成價格上升的基本因素。當然,現時的牛市與別不
同,價格只會反覆上升,有時甚至是升三步退兩步的大幅波動;故此,判斷此牛市屬於「第幾期
」,其實並無意義,皆因股市有大量廉價資金催谷,走在經濟復甦之前。
 
*紙業股景氣好轉 股價續升有理*
 
  在商品股之中,我近年頗為看好中國紙業的復甦,而相關的龍頭股票也接連有可觀的升幅。
紙業的復甦除了受惠供給側改革,使龍頭企業得以較低成本,收購失敗的小企或生產線,而供應
受限使到紙價較易上升。不過,除此之外,中國消費市場對優質紙品的需求不斷增加。
 
*中國對優質紙品需求不斷增加*
 
  透過網上購物成為消費主流,而需要的優質包裝紙品持續上升,電商是否賺大錢不是最重要
的問題,要競爭必然要給與客戶更優質的服務,這包括要提升包裝紙品的質素。
  此外,中國消費者的要求增加,對衛生紙品的需求也在持續增長,對於生產衛生紙品的龍頭
企業,提供了更多機會建立本身的品牌,在擴大中的市場爭取得更多利潤。
 
*晨鳴及理文造紙估值仍偏低*
 
  造紙業被視為不穩定的周期性行業,因此,市場對紙業股吸引較低的估值,但隨著紙業龍頭
的盈利不斷增長,市場也得面對現實接受較高的股價。然而,一有風吹草動,紙業股的股價也可
能會出現較大回吐,帶來低吸的機會。
  我認為,只要紙業龍頭可以維持盈利高增長,其股票便可以長期持有,長升長有,遇到大型
回吐時,反而是增持的機會。
  個股方面,除了我早已在本欄介紹的晨鳴H股(01812)之外(其上半年盈利上升
85%符合預期),也可留意下周一宣布中期業績的理文造紙(02314),它也發了盈喜預
期盈利大幅增長超過50%,宜留意業績是否較盈喜更佳及管理層對全年業績的展望。
《資深評論員 曾廣標》

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