《品中資－羅國森》內銀股對第二次減息已沒反應！

　　《品中資》人民銀行於３個月內兩度減息，今次是將金融機構一年期貸款和存款基準利率對
稱下調０﹒２５厘，分別減至５﹒３５厘及２﹒５厘；同時將金融機構存款利率浮動上限由存款
基準利率的１﹒２倍，擴大至１﹒３倍。
　　而去年１１月的減息，則是存款利率下調０﹒２５％，而將貸款利率調低０﹒４％，市場稱
之為不對稱減息，旨在鼓勵更多人借貸，以刺激經濟。而金融機構存款利率浮動上限，上次是由
１﹒１倍擴大至１﹒２倍。
　　這次減息也算令人矚目，因為這是在人大和政協兩會舉行前夕減息，顯示內地經濟仍然有頗
大的下行壓力，甚至有通縮的風險。
　　從投資的角度看，有點奇怪的是，去年１１月那次減息是「不對稱減息」，其中貸款利率的
減幅較存款利率高。理論上，這樣是對內銀股是不利的，因為息差會因此而收窄，但微妙的是，
內銀股近年罕見的一次反彈，就是始於這次減息，可能大家都將重點放到是中央「放水」，認為
可以提振經濟，最後是會反過來利好內銀股吧！但對於上周六（２８日）的減息，昨日的內銀股
已經沒有反應了！
　　我翻看現時上市的１３隻內銀股近年的表現，以及我早前品評內銀股的文章，其中一點我想
指出的是，原來我已經有近一年沒有品評內銀股了。自從我將內銀股「定性」為只可以長線持有
，並以收息為主要目標的投資策略，兼且只集中買四大內銀之後，我已經沒有時刻盯著內銀股的
走勢了，因此也沒有必要經常品評內銀股！
　　不過，我相信，仍然有不少小投資者是持有內銀股的，我希望大部分都是四大內銀，而且都
是以長？投資為主吧！
　
＊內銀上次減息後平均升一成＊
　
　　正如剛才所說，大部分內銀股都是藉著去年１１月那次減息而從低位回升的，至今為止，大
部分的升幅都是一成左右，其實不算特別出色（內險股的表現比內銀股更優勝，也因為這個原因
，我在羊年的推介股當中，沒有選內銀股）。而且，除了四大內銀，以及早期上市的股份制內銀
股表現較好外，其他近年才上市的城市商業銀行，表現都是明顯落後的。
　　我趁這次機會做了少許數據分析，並以民生銀行（０１９８８）上市作為一個分水嶺。民生
銀行是於２００９年１１月上市的，之後再上市的內銀股總共有６隻（前七後六），包括１０年
７月上市的農業銀行（０１２８８）、１０年１２月上市的重慶農業銀行（０３６１８，下稱重
農行）、１３年１１月上市的重慶銀行（０１９６３）和徽商銀行（０３６９８）；１３年１２
月上市的光大銀行（０６８１８），以及１４年３月上市的哈爾濱銀行（０６１３８）。
　　她們當中有３隻的股價仍然低於招股價，即俗稱的潛水，包括重農行、徽商銀行和哈爾濱銀
行；其餘３隻則尚可以企於招股價之上。不過，我要補充的是，她們的股價，就算是高於招股價
，也不是高很多，而就算是低於招股價，也不是低很多。一言以蔽之，就是乏善足陳，表現呆滯
。
　
＊集中四大內銀便足夠＊
　
　　其實，只要再細看這些內銀股的交投，也可以看出事實。四大內銀股（工農建中）仍然是市
場的焦點，也是成交最活躍的內銀股，其餘的股份制銀行已經次之，至於近兩三年才上市的所謂
城市或農村商業銀行，市場更「不屑一顧」！當中哈爾濱銀行昨日的成交宗數只有４４宗，跟一
些低成交的二三？股似乎差不多呢！
　　另外，徽商銀行和重商銀行的成交宗數也不過幾百宗，相比起四大內銀平均每日有４０００
－５０００宗成交，實在是微不足道。
　　我在去年的品評中已經指出，內銀股的供應已經太多了，而且當中大部分都是「巨無霸」，
吸資能力很大；因此，後期上市的內銀股，在質素稍遜的情況下，被投資者忽略也是很自然的事
。
　　因此，我再重申，投資內銀股，最好只集中四大國有商業銀行，而且，主要以收息心態視之
，不以短期股價上落作為參考指標，而且，也不要只集中買「四大」，避免過度集的風險。有投
資者以為，買齊四大，就等於分散風險，這是大錯特錯呢！如果調校好這個心態，買一點四大內
銀股，其實任何一隻也可以，長遠收息是不錯的，因為她們的派息能力絕對沒有懷疑。
《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》