按盤價 
《缸邊麗評》內銀股跟隨大市回落，若以去年高位比較，內銀股在今次跌市的幅度更較恆指
跌幅為大，市場對內銀面對企業壞帳風險的憂慮仍大，而近日有內銀出現內部職員騙取票據的事
件，更為內銀的管治及潛在的資金安全問題增添不明朗因素。
＊穆迪內銀報告堪參考＊
銀行業務對經濟表現的反應，一向相當敏感。內地經濟增長放緩及憂慮信貸質素問題，已令
銀行股股價於去年中以來率先下挫；而早前穆迪就內銀面對的不確定因素發表一篇頗長的報告，
當中亦特別強調資產質素對內銀業績的影響。雖然內地銀行體系於去年９月底之不良貸款比率處
於１﹒５９％的較低水平，但穆迪認為這主要是貸款增長，以及不良貸款核銷及出售，令期內不
良貸款比率較２０１４年９月底只上升０﹒４３個百分點。而由於預期貸款逾期及企業債務將有
更多違約個案，穆迪相信內銀面對的最大風險是資產質素變化，同時亦是未來兩年內銀業績的不
確定因素。
＊過分進取的負面效果＊
筆者十分認同上述觀點，尤其是內地在過去兩、三年積極推動市場化發展，過往四大國有商
業銀行的獨大及競爭優勢逐步減退，大、中及小型銀行在利率市場化及拓展非利息收入的競爭壓
力下，重訂本身的業務策略，部分銀行（尤其是中、小型銀行）的貸款政策亦變得相當進取。在
經濟一帆風順時，此舉確保了利息收入增長壞帳率保持低水平；但如今經濟出現放緩，銀行客戶
的還款難度料逐步浮現，這亦反映內地銀行在過去兩、三年的進取業務策略的負面效果浮現。
＊估值息率吸引力將降＊
雖然銀行目前的貸款政策（尤其對產能過剩行業）已變得相當審慎，但壞帳問題是否得以紓
緩仍需視乎經濟及行業表現。至於去年（尤其是第四季）的資產質素如何，有待第一季尾內銀陸
續公布去年業績才能找到真正啟示；因此，內銀股估值及息率雖然吸引，但壞帳及資金管理問題
陰影令未來盈利倒退機會甚高，預期估值及息率的吸引力亦有所下降，現階段仍不宜隨便撈低。
《友達資產管理董事 熊麗萍》（網址：ｗｗｗ﹒ａｍｉｃｕｓ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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