《品中資－羅國森》中再保（０１５０８）是一籃子的內險股

　　《品中資》上兩次品評過近期一隻大型新股華融資產管理（０２７９９）（下稱華融），該
公司是第二隻來港上市，專門從事不良資產管理的公司，對投資者來說，新鮮感無疑減少了，但
另一隻比華融早一點上市的中國再保險（０１５０８）（下稱中再保），則是第一隻從事再保險
業務的公司來港上市，絕對是前無來者，甚至有機會是後無古人，因為中再保是內地目前唯一一
家本土的再保險集團，難怪她的招股反應比華融好得多。
　　不過，大家不要以為中再保就因此可以做獨市生意，因為內地的再保險市場很特別，比起其
他市場，當然包括保險市場，似乎是特別開放的，因為除了中再保佔了內地再保險市場的三成多
份額外，其餘六成多的市場，都是由外資的再保險集團瓜分，當中包括瑞士再保險、慕尼黑再保
險和漢諾威再保險等著名的跨國再保險集團。
　　如果以２０１４年的保費收入計，中再保不僅是中國最大，甚至是亞洲最大的再保險公司，
而在世界排名中也佔第八位！
　　中再保主要從事四大業務，一是財產險的再保業務，二是人身險（即人壽保險）的再保業務
，三是自己直接做財產險，四是資產管理。當然，稱得上是再保險公司，核心業務當然是再保險
，因此，前兩者的收入約佔整個集團的七成。
　　好了，到此為止，或許我要解釋一下何謂「再保險」（或稱分保），因為對部分投資者來說
，「再保險」是一個頗特別的行業。
　
＊分保主要想分散風險＊
　
　　「再保險是指保險人或再保險人，在原保險合同的基礎上，通過訂立再保險合同，將其所承
保業務風險和責任的一部分，轉移給另一家或多家再保險或保險公司的行為。」
　　聽了這個招股書上的解釋，相信大家也有個概念了。簡單來說，就是保險公司或再保險公司
把一部分生意轉給了另一家保險公司或再保險公司。
　　為甚麼要這樣做？通常有兩種情況，一種是真的為了分散風險，有可能是某保險公司的承保
風險太集中，於是把部分生意轉給再保險公司；另一種是因為財務上，保險公司未能符合監管機
構的資本要求，因此，將部分業務轉移給另一間公司。
　　一般來說，再保險可以有兩種安排方式，一是合約的再保險，另一種是臨時再保險。前者是
保險公司跟再保險公司已經簽了合約，每年會將多少保險生意轉移給再保險公司；另一種是突發
性的，因為風險或財務上的原因，要把更多的保險業務轉移給再保險公司。
　　至於分保的方式也有兩種，一種是比例再保險，另一種是非比例再保險，前者是以保額劃分
，即是保險公司轉移了部分保額予再保險公司；後者則是保險公司將部分損失轉移給再保險公司
。換句話說，一種是共同「分享」了保額，另一種是共同「承擔」了賠償責任。
　
＊九成三內險股是中再保客戶＊
　
　　我在研究中再保這家公司的時候，發現了一個有趣現象，因為從另一個角度看，中再保的營
銷團隊其實就是中國人壽（０２６２８）、中國平安（０２３１８）、新華人壽（０１３３６）
和太平洋人壽（０２６０１）等內地保險公司，當她們做了生意之後，就將部分生意轉給中再保
，因此，中再保的強項不是營銷，而是控制風險。
　　用保險行業的術語，就是最擅長「精算」，用我們的說法，就是最叻計數，計算承保了這單
生意的風險有多大，或者應該收多少保費才值得承保等等！
　　現時中再保有６６家財產險的客戶和７０家人身險的客戶，覆蓋率高達九成三。換句話說，
大家買中再保，就等於買了一籃子的內險股。那麼，大家或許會問，如果是這樣的話，我們買了
中再保，便等於買了整個內地的保險行業了，這是否已經足夠呢？這個問題留待下次再品評。
《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》