《政經脈搏－許照中》港股升跌看Ａ股，震盪卻更Ａ股化

　　《政經脈搏》內地Ａ股市場自高位急劇回落，引發中、港兩地股市出現「災難性」急跌，港
股市場再一次發揮「提款機」的獨特本質，但是這次前來提款的不是一向以來慣見的國際投資基
金大戶，而是過去半年多以來被內地「瘋牛」般的股市沖昏了腦袋的內地投資者。
　　
＊港市再成提款機，提款者是內地客＊
　
　　我這樣說無疑是沒有獲得甚麼的數據支持，但是自４月初以來，港股在筆者形容為「遲來的
春天」之下跟隨內地股市起舞，日均交投便「脫胎換骨」般的擺脫過去多年以來一般維持於
６００至８００億元之間的數量，一直高踞逾千億元，甚至屢次闖近２０００億元的水平；這是
一直以國際投資基金大戶為市場活動主導的港股市場，歷來鮮有見到持續出現的交投量，加上來
自內地的中資券商最近幾年在本港股市的活動之愈加頻密，可以想像本地市場這過去幾個月來確
實有來自內地的投資資金大舉參與活動。這次內地股市急跌，一如過去國際投資基金於美股或歐
洲市場出現「風暴」式急跌的時候，需要沽售港股套現回去支撐本身市場同一道理，港股市場不
能倖免再一次成為「提款機」，不過提款者是內地投資者。
　　　
＊瘋牛終樂極生悲，港市亦形影相隨＊
　
　　事實上，不少內地母公司實力強橫的在港中資券商，其營運之下放貸給客戶的孖展融資額度
，普遍已見有逾百億元以上，這對於純粹倚賴本地市場投資客戶借貸的券商，肯定是個沒有可能
達到的天文數字。因此，可以想像，該類券商的孖展借貸，應有頗大的份額是借貸給來自內地的
投資客戶，這次內地股市跌個不停，內地投資大戶資金告急，此外又基於內地股市漲跌停板制度
之下，很多股份都因此停牌，套不了現，同時有在中，港兩地市場活動的內地投資大戶，只能夠
選擇在港股市場沽貨，也不排除上述券商對內地投資客戶進行的斬倉行動，因此觸發了去周三
（８日）本港股市嗐喉式的下跌，令大市恆指一度急挫２１００餘點，跌幅乃是本地股市歷來所
從未曾見過。
　　這次內地股市由平淡變「瘋牛」，由「瘋牛」亂舞最終樂極生悲，演變成幾近小型「股災」
，中，港股市形影相隨，關係益顯密切。近期國際市場關注重點除了中國股市的震盪之外，還有
幾陷「脫歐」危機，拖累歐盟的穩定性之希臘債務問題，也成為環球股市震盪的一個重要因素；
惟其如此，希債問題我認為只是跌市的其中的一個借口，對港股市場並不構成直接影響。無論如
何，內地Ａ股市場的動向，才是對港股市場升跌關係最大。
　
＊港股跟升步伐慢，暴跌顯然不合理＊
　
　　不過，令人遺憾之處，是港股恆指在滬綜指自去年１１月開始上升，至今年６月份闖上
５１７８點，上升共１﹒３倍餘之下，也只不過由大約２４０００點跟隨上升至２８４００點，
上升不到２０％，在很多人口中的港股市場Ａ股化並沒有出現，但是去周卻隨Ａ股市場崩跌至一
度連２３０００點也不保，比較跟隨Ａ股上升的起步點還低，震盪的程度較諸Ａ股市場還要Ａ股
化，實屬令人失望，也絕對並不合理。《六福金融主席兼行政總裁　許照中》
（本文只屬作者個人意見，並不代表作者所屬任何機構之立場）