《政經脈搏－許照中》從「瘋牛」到「崩盤」

　　《政經脈搏》港股市場是否Ａ股化？可以說「是」，也可以說「不是」，要視乎從那一個角
度來看，以市場上市企業的組合與及對於內地企業的偏重，答案是肯定的；但以市場的表現看，
卻還是兩碼子的事，因此答案是否定的。
　
＊港富經驗，表現成熟＊
　
　　港股市場跟內地Ａ股市場的上市企業縱然都以內地企業為主導，但是表現還是完全兩個模樣
。Ａ股市場最近從瘋牛，到慢牛，再到崩盤般的下滑，這都是新興市場在發展歷程之中所必然經
過的階段；港股市場早些年已經經歷過了，投資者尤其散戶，都受過了不少次的教訓，變得成熟
了一點。加上香港市場制度跟法規上的完整，法規執行行之有效，因此，港股市場能夠擠身於主
要國際金融中心的行列，贏取到國際基金投資大戶的信心，內地股市要走到像港股市場現時的這
一步，恐怕還有一段頗長的路。
　　這次內地股市從「瘋牛」般上升，發展到最後出現「崩盤」式下滑，中央政府情急之下出動
不同部門聯手救市，這個舉措在國際市場眾所目光之中，自然是大不諱的行為，認為有違巿場自
由運作的原則，因此惹來包括國際貨幣基金會及其他等組織及投資基金在內的批評；國際貨幣基
金會更呼籲中央政府必須盡早退離股市，切莫干擾市場運作，國際投資基金經理也有揚言對內地
股市盡失信心。
　
＊干預市場，國際詬病＊
　
　　中央政府這次冒著市場批評的目光，堅決採取一切措施穩定市場，做法是對是錯？在筆者看
來，是很難一概而論，自由市場縱然都標榜以不幹預為市場操作原則，但是政府的有形與無形，
直接或間接的干預之手，在其他成熟的市場其實也都是一直存在，只是看甚麼時候應該出手，甚
麼時候不應該出手，與及如何包裝得漂漂亮亮讓市場不知就裏接受了而已；更何況是發展歷史尚
淺，包括市場的守護者與參與者的市場認知程度都尚未經過考驗與磨練，投資者投資心態都尚未
成熟的內地證券市場，適度的干預更加是不足為奇，只是其做法有些地方顯得有點亂了章法，以
致招人話柄而已。
　　內地股市如果由去年第三季滬綜指數自接近２２００點開始向上移動計算，至今年６月份上
升至５６６２最高點為止，不到一年便已經上升了一倍半以上，６月中旬向下急速回調，到所謂
的「國家隊」入市救市前，一下子下跌了約２０００點；雖然跌勢是急速了一點，但是整體指數
回調只三成多，較諸大市去年開始上升的水平還有約六成的升幅，是否那麼倉促便需要撲出來救
市，這反而是有值得商榷之處。
　
＊出手時間，值得商榷＊
　
　　事實上，內地股市自去年中之後開始上升，其升勢之急促，乃是歷來其他市場所罕見，所以
市場都以「瘋牛」來形容，這頭「瘋牛」自從開始狂奔，便一直沒有停止過下來，直到指數衝上
５６６０高點，才掉頭下滑；這中段期間大市從未經歷過真正的調整，市場積累了不少的獲利貨
源，但卻見不到有獲利回吐的現象，加上某些市場守護單位有意無意的推波助瀾，令股民都如癡
如醉，相信股市還會繼續上升，結果都一同陷於嚴重市場危機之中而卻不自覺。（從港股市場Ａ
股化說到內地股市之二）（待續）《六福金融主席兼行政總裁　許照中》
（本文只屬作者個人意見，並不代表作者所屬任何機構之立場）