按盤價 
《師傅教路》內銀股繼續受到資金追捧，哈爾濱銀行（０６１３８）升幅達到８﹒７％，除
了受惠內地寬鬆政策將刺激信貸需求，對內銀股有利，還因為大部分內銀股的市帳率仍低於１倍
，屬於所謂的「破淨」（內地稱市帳率為市淨率，「破淨」意指股價低於市帳率）。以哈爾濱銀
行為例，根據其中期業績披露的每股資產淨值３﹒１５元人民幣，現價相當於０﹒９５倍市帳率
，而１３隻在港上市的內銀股的平均市帳率約為０﹒９８倍。
＊１３家內銀平均市帳率只約０﹒９８倍＊
在港上市的１３隻內銀股當中，現時只有５隻的市帳率高於１倍。五大國有商業銀行當中，
市帳率高於１倍的有工行（０１３９８）、建行（００９３９）和農行（０１２８８），市帳率
分別為１﹒１１倍、１﹒０５倍和１﹒０４倍。股份制商業銀行當中，只有招行（０３９６８）
和民行（０１９８８）市帳率高於１倍，分別為１﹒１６倍和１﹒１倍。
五大國有商業銀行當中，估值最低的是交行（０３３２８）和中行（０３９８８），市帳率
分別為０﹒９２倍和０﹒９５倍。如果加入「脫離破淨」行列，目標分別約為４﹒５３元和
７﹒７２元。
股份制商業銀行當中，估值最便宜的的是重慶農村商業銀行（０３６１８）和重慶銀行
（０１９６３），市帳率分別為０﹒８６倍和０﹒８８倍；其次是中信銀行（００９９８）、
徽商銀行（０３６９８）和光大銀行（０６８１８），市帳率分別為０﹒９１倍、０﹒９２倍和
０﹒９３倍。
＊重農行業績不差，首三季多賺近１３％＊
重農行估值最低，但業績其實不差。今年首三季，其實現淨利潤為５３﹒６５億元人民幣，
增長１２﹒６１％，高於Ａ股上市銀行和農村銀行的平均利潤增幅（分別為９﹒７４％和
１０﹒６２％）。截至９月底，其不良貸款餘額為１９﹒０２億元，較上年底增加２﹒５３億元
；不良貸款率為０﹒８１％，較上年底微升０﹒０１個百分點，仍遠低於全國商業銀行
１﹒１６％的平均不良貸款率；撥備覆蓋率為４４２﹒４９％，較上年底提高了１１﹒８９個百
分點，貸款質量總體穩定。假設市帳率升至０﹒９５倍，股價可見５﹒１４元。
《輝立證券董事 黃瑋傑》（筆者沒有持有上述股票）（本欄逢周一刊出）
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