《品中資－羅國森》內銀股只有阿爺才撐！

　　《品中資》近期港股簡直疲不能興。以昨日（７日）為例，本來股市在人行行長周小川對外
宣稱，內地Ａ股的調整已經大致到位，以及中證監正研究「熔斷機制」（在股票交易中，當價格
波幅觸及規定的水平時，交易會暫停一段時間的機制）等「護市」措施支持下，即使開市不久便
急升（準確來說是先低開百多點，但很快便轉跌為升），但最終仍然是跌市收場，收市時再跌
２５７點，報２０５８３點，更是連續第四日下跌。
　　平心而論，這一波跌浪，任何板塊都不能倖免；而且，大部分股票都已經打回原形，即是回
到４月初港股急升前的水平。但當中內銀板塊的表現，總是令人感到特別差。
　　尤記得４月初當股市急升時，已經長時間陷入低潮的內銀股也隨著發難，令人以為內銀股可
以擺脫頹勢，從此一帆風順。當中四大內銀股，包括工商銀行（０１３９８）、建設銀行
（００９３９）、中國銀行（０３９８８）和農業銀行（０１２８８）也帶頭急升。股市大升當
日，四大內銀股的單日升幅都超過半成，一直是最弱的中國銀行，更單日急升８﹒６％，令人眼
前一亮。

＊大部分內銀股持續尋底＊

　　誰不知，自從７月份開始的Ａ股跌市以來，內銀股的股價竟然再次一沉不起。我整理了１３
隻在港上市內銀股這段日子的股價表現，發覺絕大部分的股價都在這幾天創了近期新低，又或者
是不斷創新低。換句話說，內銀股的跌勢仍然持續。
　　４月份開始的急升，曾經令到所有內銀股的股價都升回招股價之上，即俗稱的浮上水面，連
最弱的徽商銀行（０３６９８）和哈爾濱銀行（０６１３８）也基本上浮上招股價之上。
　　但經過這兩個月下跌，又變成有５隻內銀股跌穿招股價（以昨日收市價計），包括中信銀行
（００９９８）、重慶農村商業銀行（０３６１８，下稱重農行）、重慶銀行（０１９６３）、
光大銀行（０６８１８）和哈爾濱銀行，而徽商銀行也僅僅守著招股價。另外，民生銀行經過兩
次十送二紅股後，招股價理論上調整至６﹒７２元左右，跟昨日的收市價其實相差無幾！
　　上文提到，大部分內銀股的股價低位都是近幾日（９月份內）所創，顯示內銀股是持續弱勢
。但另一邊廂，內銀股創近期高位的日子卻有些差異，反映資金也是分階段追捧內銀股。
　　四大內銀股當中，建設銀行的高位是５月２７日創的，其餘三大則集中於４月底創高位。其
他內銀方面，雖然主要都是４月底創高位，但也有幾隻是到了６月初才創高位的，包括交通銀行
、招商銀行和徽商銀行。

＊內銀股市盈率跌至４倍＊

　　經過這一波下跌，內銀股的估值「似乎」更吸引了，不單止出現５－６倍市盈率和５－６厘
股息的奇特現象，而是４－５倍市盈率，７－８厘股息的超奇異現象呢！
　　但為甚麼內銀股跌到如斯水平，中外資金都仍然不為所動呢？這段日子，似乎只有阿爺才對
內銀股有興趣，才出手撐內銀股。簡單一句，就是內銀股的前景似乎變得很暗淡，增長動力已經
欠奉！
　　環顧１３隻上市的內銀股，今年的中期業績中，除了重慶銀行錄到低雙位數的增長
（１０﹒３％）外，其他內銀股的增長都只有單位數，四大內銀的增長更只有０－１％左右。到
底現時所謂的４－５倍市盈率和７－８厘股息，是否只是鏡花水月，不設實際的幻想，投資者還
應該持有內銀股嗎？下次再談。《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》