《缸邊麗評－熊麗萍》內險以外選內銀，招行建行皆可取

　　《缸邊麗評》內地Ａ股在７月以來展開的升浪，於本周二（９日）首次出現驚濤駭浪；金融
股（尤其是證券股）先升停板，午後則跌停板，當天的驚人市況也可冷卻一下市場熾熱氣氛，亦
可為股民帶來警惕作用。
　　中央政府突然出手收緊企業債券抵押的標準，所有ＡＡＡ級以下的企業債券均不可作抵押。
這個債券去槓桿化行動變相令市場資金抽緊，一些利用企業債抵押的機構被迫要籌資以贖回債券
，由於股票市場流動性高，自然成為這些機構套現的目標之一。因此，債券市場去槓桿化也間接
影響股市走勢。
　
＊券商股政策風險勿忽視＊
　
　　內地推出融資融券交易方式以來，在近期升市才熾熱起來，以本周三（１０日）收市計算，
融資融券餘額突破９０００億元人民幣，約相當於近期滬深一個交易日的總成交；而近期新開戶
人數當中，信用帳戶所佔比率不斷上升，目前券商普遍融資年息率為８％，在如此高息的環境下
，券商也積極推動這方面的業務收益，亦為市況推波助瀾。而券商的利息收入遠較單以佣金收入
為佳，這亦解釋了券商股股價急升的部分原因。
　　但在這些利好環境的背後，券商股面對的政策風險絕不能忽視；中國證監會將於下周派檢查
組查證券商在融資融券業務情況，相信重點是檢查證券公司向客戶提供的槓桿比例，而股份抵押
折算是否偏離合理水平。筆者相信券商趁「市旺」積極搶生意，而股民亦見「市旺」而「愈戰愈
勇」，股票買賣槓桿高於正常水平的機會很大。
　
＊Ａ股港股後市勢更波動＊
　
　　因此，在這段期間，券商也會先行將融資融券業務稍為收歛，令大市有所冷卻，若證監會檢
查結果顯示券商過分信貸，在政策上難免進行收緊；這些風險不但影響證券股股價表現，對整體
Ａ股市場投資氣氛亦有影響，而未來Ａ股市場及券商股看好之餘，Ａ股及港股走勢料頗為反覆。
　　事實上，官方媒體近期對內地股市的評論亦緊貼市場變化而作出回應，早前對Ａ股牛市看法
十分樂觀，但近日卻表態認為過分槓桿不利股市，這些言論及監管機構對股市急升急跌的動作，
將令大市更添波動。
　
＊首選保險股券商只宜短炒＊
　
　　筆者對中資金融股的看法仍較正面，當中以保險股最值得投資，上期評論已入分析，現不在
贅。而證券股在資金流入股市的趨勢下料可受惠，但中央政府似偏向短時間內將問題化解，避免
股市過熱或過冷，券商股仍以短線為佳。相反，內銀股面對利率市場化、存款保險制、收緊理財
產品銷售等不明朗政策，但這些政策早前已令股價落後。因此，未來關鍵在於人行對明年貸款額
度，從中央經濟工作會議內容來看，政府維持穩健貨幣政策，但也強調鬆緊適度。筆者預計，明
年新增貸款額度將增加；在減利率之餘，也會調低存款準備金率，以增加銀行的利息收入。內銀
股是僅次內險股之選，偏向選擇招商銀行（０３９６８）及建設銀行（００９３９）。
《友達資產管理董事　熊麗萍》（網址：ｗｗｗ﹒ａｍｉｃｕｓ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）