《缸邊麗評－熊麗萍》內銀盈利趨平穩，孰追孰沽此中尋

　　《缸邊麗評》內銀股２０１４年業績發布已近尾聲，純利增長普遍回落至單位數字已成為趨
勢；只有地區性銀行，例如：重慶銀行（０１９６３）、徽商銀行（０３６９８）等仍可達雙位
數字增長。筆者認為，面對內地利率市場化、內銀監管要求料增加的趨勢的情況下，內銀股息差
收窄及成本一升壓力漸增，大家對內銀股盈利只能保持平穩，亦應有所適應。
　　除了盈利之外，今次內銀股業績更重要的焦點是資產質素、資本實力及派息政策。去年度各
銀行普遍出現雙升現象，即不良貸款比率上升及不良貸款上升，這反映內地經齊增長放緩了企業
經營環境轉差，同時亦與過去務求貸款增長及增加利息收入的取態有關。不過，內銀去年撥備覆
蓋率則下降，顯示管理層對手上貸款質素的信心有改善，而今年的不良貸款比率或有下降。

＊中長線收息仍吸引＊

　　在三間已公布業績的國營銀行，即工商銀行（０１３９８）、中國銀行（０３９８８）及農
業銀行（０１２８８）的不良貸款比率，分別為１﹒１３％、１﹒１８％及１﹒５４％；其中農
業銀行的不良貸款比率依然較高。至於股份制銀行招商銀行（０３９６８）、交通銀行（０３３
２８）及中信銀行（００９９８）的不良貸款比率保持在１﹒１％至１﹒３％水平，反映中型銀
行貸款質素並未如預期般差。

＊信行最令市場失望＊

　　另一較令長線投資者失望的是內銀股派息比率略有減少；筆者認為這主要是為應付資金充足
比率提升的要求而保留較多資金，加上未來銀行容許在其他金融業的混業經營模式（早前傳出銀
行可經營證券業務）而作準備。因此，輕微減少派息的反應不應不大；而以２０１４年的派息及
內銀股現價計算，息率仍有５厘，作為中長線收息仍大吸引。

＊中型銀行首選招行＊

　　不過，最令市場失望的是中信銀行，２０１４年不派發股息將令投資者對其資金需求緊張存
有陰影；而長線以收息為主的內銀股股東，也多棄中信銀行而選擇其他內銀股。
　　在各內銀股業中，筆者一直以建設銀行（００９３９）及招商銀行作為穩健及進取的套裝選
擇；招行近期股價較建行、工行為弱，但該行在非利息收入的拓展最快，未來在金融產品創新的
發展也較國營銀行進取，加上具有分拆財富管理及信用卡業務概念，是中型銀行的首選。

＊進取者可留意重行＊

　　若更進取投資者則可留意個別地區性銀行－－重慶銀行（０１９６３）早前公布２０１４年
業績，盈利增長２１﹒４％，淨利息收入亦有兩成增長，惟淨利差則收窄０﹒０５個百分點，至
２﹒５６％，不良貸款比率則只有０﹒６９％；反映地區性銀行的經營情況亦不較大型銀行為差
，關鍵在於其主要業地區的客戶之經營環境是否有利，這將直接影響其貸款質素。重慶銀行在小
微企業貸款的利率較高，而透過增加定期存款比率亦令存款保持穩定，減低資金成本上升的壓力
，應對內地及外圍經濟的變化。不過，去年底該行核心資本充足比率及資本充足比率分別為９﹒
６３％及１１％，分別較２０１３年下降１﹒１９個百分點及２﹒２６個百分點；因此，增強資
本實力反而是未來的主要焦點，而估值則較大型及中型銀行為吸引。現價市帳率只為０﹒９倍，
進取者可留意。《友達資產管理董事　熊麗萍》
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