《股壇解碼－戴名》特朗普以退為進。新世界（１７）為他人作嫁衣

　　《股壇解碼》上周末特朗普發表公開講話表示願意以延長ＴＰＳ和ＤＡＣＡ的申請人３年保
障期來換取民主黨同意撥款興建圍場，加上聯邦政府已局部停擺了接近一個月，在輿論開始傾向
一面倒指責特朗普的時候，特朗普突然高調的表示讓步（雖然圍牆和政府重開依舊綁在一起），
危機公關處理得十分出色，現在難題反而拋給了民主黨，美國國民關心的是政府停擺對生活造成
的影響，只要不影響到日常生活，圍牆建不建反而不是國民關心的話題，加上ＴＰＳ和ＤＡＣＡ
的申請人可望獲延期，總比申請被拒絕等待遣返好，假若民主黨一意孤行，最後變成兩面不討好
。特朗普從競選到現在都能充分利用網絡和輿論為自己造勢，相信這次民主黨要面對的不單是共
和黨的挑戰，還有即將到來的大選前民意。
　
＊險象環生＊
　
　　英國「脫歐」議案雖然一如預期不獲國會通過，但投票結果卻讓人外界有點意外，票數差距
之大是市場所始料未及。緊隨其後工黨提出對首相的不信任動議，文翠珊以１９票之微得保相位
，但工黨黨魁郝爾彬揚言將再找機會重提不信任動議，英國政局正值內憂外患之際，任何一個錯
誤的決定都足以令國家步向衰落。歐盟雖然是一個有缺憾的體制，但英國一直在歐盟所享受的利
益不少，對本身的經濟貢獻最為明顯，市場曾預期英國「脫歐」只是口水戰，但歐盟的態度強硬
造成雙方難以下台，這或多或少源於英國在歐盟裡面權利用盡但義務少提的表現有關，一旦與歐
盟分手，對英國經濟的負面影響到底有多大才是市場現在最關心的。
　
＊鼓其餘勇＊
　
　　據媒體透露上周三（１６日）在北京舉辦的２１０９年債券市場投資論壇，財政部國庫司副
主任郭方明在提到官方打算研究將國債和央行政策操作銜接，最終達到國債變成準貨幣的作用。
簡單點說，情況就是官方希望從以前透過持有外匯儲備來支持發鈔轉變成與美國聯儲局一樣，以
國債支持發鈔。這方法其實不單美國在用，０８年金融海嘯後的歐洲國家都在用，這做法的關鍵
是貨幣背後的主權信用，既然世界第一大經濟體（美國）可以，第二大的中國理論上也可以，但
投資者要注意一點，不管是歐洲、美國、日本還是其他國家，它們都有一個共通點，就是資金自
由流動，沒有外匯管制。當然在經濟體量和認受性上我們不會懷疑人民幣的實力，但外匯自由兌
換和流動這一點剛好是現今中國資本市場的一個痛點，加上這種操作模式下雖然能夠為市場提供
充裕的流動性，但必然會引發本幣貶值，在中國經濟正面對這麼大的下行壓力情況下，估計是非
到必要關頭官方也不會考慮這做法（正如０８年美國ＱＥ救市），猜測唯一的可能性是國內金融
機構已接近臨界點，如果是這樣的話，２０１９年的中國經濟前景將比較悲觀。
　
＊牛去熊來＊
　
　　上周五（１８日）恆指裂口高開後窄位波動，收報２７０９０點，恆指期貨夜間交易時段意
猶未盡，繼續大升２６１點，相信本周中將到達常星期預測恆指這次的上升目標位至２７６００
點附近，投資者可以在恆指到達２７５００點後先行建倉２月份的恆指２６０００點認沽期權，
待下跌形勢確認後再造空恆指的關鍵成分股像港交所（００３８８）、騰訊控股（００７００）
和內銀板塊。
　
＊股票簡評＊
　
　　新世界發展（０００１７）主要從事物業發展，投資，建築，地產相關和公共服務提供（包
括物業、設施管理、交通運輸服務等）、基建項目經營（包括經營公路、港口和物流設施、環境
項目、商務飛機租賃）、酒店營運、百貨經營、媒體和科技等業務。至於物業發展和投資方面，
包括購物商場、酒店、寫字樓及服務式住宅等投資物業組合，地域則以香港和中國內地為主。繼
多間內地和香港房地產開商陸續進軍保險後，新世界發展在上月底（１２月２７日）與旗下公司
新創建集團（００６５９）宣布收購富通保險１００％股權，收購作價為２１５億。截至
２０１７年１２月３１日止，富通保險的資產淨值約１５０億港元，稅後溢利不足１０億
（２０１８年頭９個月稅後溢利微超９億），收購價是否偏高則見仁見智，但實際的協同效益就
值得投資者深思。如果新世界發展的收購邏輯與內房企業泰禾收購大新人壽類似的話，再參考
２０１８財年新世界發展的平均融資成本才不到４％，假設要透過收購保險公司來降低融資成本
的話，數據上並不支持這說法（現行長期保險產品的年度化回報率接近５％）。
　
　　從新創建集團的股權架構可以看出，如果這筆收購最終能貢獻盈利的話，最大受益者並不是
新世界發展或新創建集團，答案反而是周大福（０１９２９），動機已經呼之欲出。如果參考周
大福的近年財報，投資者會發現周大福的業績數據出現不同程度的倒退和波動，尋找更穩定的利
潤來源正是急切任務。
　
　　保險公司這頭現金牛正是最佳目標，加上新世界發展的良好現金流絕對會比周大福更適合提
出收購，加上集團的醫療保健及養生業務要發展成熟就需要有充足的客戶資源，保險公司自然成
為合作首選。再參考前年（１７年）５月周大福成立周大福金融控股（中國）有限公司，當中業
務便包括支付服務，新世界發展收購富通保險後的支付服務當然也會透過周大福金融控股（中國
）有限公司轄下渠道來成交，不排除利用財技和架構將部分利潤合理轉移到周大福名下，投資者
不宜對股價未來走勢過分樂觀。雖然香港在金融專業服務方面的競爭力領先全球，其中又以保險
業位居榜首，可惜目前全球２０大保險公司中有２╱３已經在香港經營保險業務，新世界發展希
望透過保險業務來增加利潤來源看來亦不容易，加上耗用大量資金作收購，資金壓力加上股價已
炒高至一年高位，投資者有貨宜先行沽出，靜待股價回落到８元附近再作部署。
《資深市場人士　戴名》
　
＊　以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。
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