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08/07/2019 08:43

《一周攻略-周進略》外界憧憬美國立即減息半厘料落空

  《一周攻略》筆者6月底在本欄說過,外界憧憬減息,美聯儲等數據。的確,重點在「等」
。誠然,很多人以為,在下一次議息,即7月底及8月初,美聯儲必減息無疑,只在多少。很多
人的理解,是直接來自資產價格,也就是市場人士的評估。誠然,真金白銀的押注,絕對值得尊
重,因為大家都有誘因,把握最重要的資產,在市價上展現出來,從而圖利,故此,沒有省油的
燈,人人都盡全力去估,不是一般的寫寫報告,或主觀評論可比。是的,總的來說,平均來說,
沒有誰可以預期自己必然勝於市場的集體智慧。
 
*集體智慧未必對*
 
  然而,若因此以為市場的估計必對,卻又未免太高估人類的集體智慧。不錯,人人都盡可能
以資訊圖利,卻不一定代表最終結果一定如願。事實上,隨著事態有發展,市場的評估便可以大
為不同,所謂市價,其實也就是賠率或值博率的化身,是隨時都可以變的。
  可不是嗎?不少人以為,從利率期貨上看到,7月減息四分一厘概率80%,減息半厘概率
20%,便對號入座,認為是100%減息,可能在當時的評估,絕大多數人的主觀概率分布是
這樣也說不定,但從世事的發展看,總有那麼一點不減,又或再多減一些的可能性存在,而不能
真的完全排除。
 
*貿易爭議事態變*
 
  更何況,請循其本,一開始大家之所以認為美息要減,繼而在債息走低和利率期貨中反映,
甚至金價和美股都有相應的變化,最重要的觸發點,其實是去年起的貿易爭議,在全球突然出現
,大家擔心對實體經濟有影響,各地央行亦不得不作預防措施,在去年底至今年初態度和方向有
變,明顯之至。然而,正因如此,隨著近日中美談判有望重啟,惡化的概率已減少了部分。
  再者,聯儲局一直強調看數據,君不見上周的美國非農數據,以至其他經濟數據,不少都是
勝於預期的,意味著投資者一廂情願以為,局方投鼠忌器,市場有此預期,央行必然回應,正是
思考的盲點。如果最終上述貿易爭議,並未反映在數據上,局方是大可不必太早行動的。
 
*最快三季尾才減*
 
  故此,本欄維持之前看法,純粹以經濟數據而言,其實大可以全年不加不減,但考慮到外界
擔心經濟放緩,而數據亦可能逐步反映,美聯儲最快是在今年第三季尾和第四季初,才有減息的
可能,這個看法,亦今而言,事態發展很可能如此。
  無論如何,短期而言,這意味著早前對於防守板塊的一面倒憧憬,甚至是整體股市對於央行
放水的憧憬,可能有落空,前者及後者皆將有回吐,但論值博率,前者在回吐後,可予以吸納,
因為減息只在遲早,趨勢明顯,只是短期有突然的獲利平倉,正是買入的良機,賺息賺價;相反
,後者是整體大盤,端視乎風險回報之比,可能是全球估值一起下調,那便麻煩,故此寧可高位
減持部分,增加組合靈活性。
 
*高位減持有籌碼*
 
  正因如此,還是老套的一句,誠如前周所言,投資者還是把握機會,趁港股當前仍是在第一
季那25000至30000之間的徘徊,相對高點便減持一些,留著現金雖不無機會成本,但
萬一情況逆轉,仍有籌碼在手,機會總是留給有準備的人。
《經濟通通訊社特約分析師 周進略》(本欄逢周一刊出)

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