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01918 融創中國
即時 按盤價 升1.120 +0.010 (+0.901%)
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24/03/2021 11:49

《古臣周記-古臣》融創中國分注買入,負債改善+估值便宜

  《古臣周記》孖屐繼續波動,股民繼續唔太鍾意高估值佬,所以阿臣呢轉向大家推薦買內房
龍頭之一嘅融創中國(01918)。

*行業最壞時刻已過*
 
  隨著經濟逐漸復甦且通脹恢復,全球開始接種疫苗,舊經濟行業開始報復性反彈,故孖屐投
資取向切換不可逆十轉。阿臣估計今轉舊經濟佬炒作將持續一段時間,非以往須臾之勢,過去數
月不理性地炒高估值股情境亦不復再。
  阿臣料內房行業最壞時刻已過。甚麼收緊融資渠道,「三條紅線」及「房住不炒」等不利消
息行業言籠罩已久,內房板塊積弱嘅勢態已反映不少。阿臣覺得,阿爺長遠對內房採取「忽冷忽
熱」態度,因神州需靠內房撐起經濟,斷估不敢貿然自廢武功。根據神州統計局數據,去年房地
產業增加值佔GDP比重約7巴仙。所以,估計阿爺只會係樓市過熱市之時「潑一潑冷水」,降
溫後便稍微鬆綁,形成一個樓價合理溫和上升循環。
  再者,神州多地將推行住宅用地「集中供地」,實行「兩集中」新規,上述政策亦利好行業
龍頭,因為內房搶地要集中次數,大型內房財力充裕,自然完勝小型房企。

*首兩月百強房企業績按年增逾倍*
 
  本年不少龍頭及中型內房首兩月銷售數據佳,反映行業依然穩步增長。根據克而瑞研究,從
1至2月嘅累計銷售操盤金額來看,百強房企整體嘅業績規模同比增長101﹒7巴仙,較
2019年同期增長56﹒3巴仙。以融創中國為例,今年首兩個月,累計實現合約銷售金額
684﹒2億銀(人民幣.下同),按年增加122巴仙。首兩個月實現合同銷售金額約307
億銀,按年增加約150巴仙。
  再補充些少神州數據。神州統計局公布,首兩個月商品房銷售額1﹒92萬億銀,按年增長
1﹒33倍,比2019年首兩個月份增長49﹒6巴仙,兩年平均增長22﹒3巴仙。其中,
住宅銷售額按年增長1﹒44倍,辦公樓銷售額增長33﹒4巴仙,商業營業用房銷售額增
60﹒7巴仙。

*大行對融創前景普遍樂觀*

  好多大行都唱好績後嘅融創。富瑞發表研究報告指,管理層有信心達成今年6400億銀嘅
合同銷售額指引,並擁有逾9000億銀嘅可售資源。該行指,儘管管理層強調融創嘅重點已轉
移到平衡和高質量增長,但預計其龐大嘅土地儲備將在未來幾年內保持逾10巴仙嘅售前增長,
比該行最初嘅預期更樂觀。該行預計其持續嘅去槓桿化將支持潛在嘅信用升級,並將明年嘅平均
借貸成本逐漸降低至約7﹒5巴仙。重申其「買入」評級,目標價續望46﹒1港銀。
  花旗就話,融創中國穩定嘅利潤率及銷售增長加速,債務規模控制良好,有助於公司實現
2023年盈利年複合增長率達10巴仙嘅目標。由於公司往績良好,估值又吸引,預期公司股
份可獲重估,目標價51港銀。

*估值已到價值窪地*
 
  第四,打鐵還需自身硬!融創去年業績不論純利、核心盈利、收入、派息均超預期。期內溢
利約為356﹒4億銀增長約36﹒9巴仙;核心淨利潤約為302﹒6億銀上升約11﹒8巴
仙。公司派末期股息1﹒65銀增長約33﹒9巴仙(股息率約6厘,阿臣覺得好吸引)。期內
收入約為2305﹒9億銀增長約36﹒2巴仙勝市場預期;毛利增長約16﹒9巴仙至
484﹒0億銀。
  業績仲有亮點。公司去年負債情況大幅改善,「三條紅線」只踩一條。非受限現金短債比為
1﹒08,按年大幅升0﹒51;淨負債率為96巴仙,按年大幅下降76﹒3個百分點。剔除
預收款項後嘅資產負債率為78﹒3巴仙,呢條線仲未達阿爺要求,但都按年下降5﹒6個百分
點。
  估值方面,根據彭博綜合預測,以今日11時股價32﹒8港銀計算,2021年預測市盈
率(PE)約3﹒6倍,預測市帳率(PB)約1倍,估值低廉,料再大幅下跌機會不大。
  策略方面,阿臣建議分注買,第一注約33港銀水平;第二注約31港銀水平,目標40港
銀;惟連續兩日收穿28港銀止蝕。

  表列截至3月24日早上11時阿臣投資組合表現:
 
  股份        股數  平均買入價(元)    現價(元)  總值(元)  
     
  --------------------------------------
  港股:   
  港交所      100股   264﹒50  439﹒40元  43940
  九龍倉置業   2000股    32﹒00   42﹒00元  84000
  京東集團     100股   335﹒60  319﹒20元  31920
  中金公司    2000股    18﹒22   17﹒58元  35160
  郵儲行     2000股     6﹒10    5﹒80元  11600
  融創中國    1000股    32﹒80   32﹒80元  32800
  -------------------------------------- 
  股票市值    : 239420元 
  剩餘現金    :  17459元 
  組合淨值    : 256879元 
  組合本月收益表現: -7﹒6%(截至上月底止組合淨值:278064元)
  組合累計收益表現:+144﹒7%(本金105000元計)(2016年8月開倉)

  *數據截至3月24日早上11時

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備註: 即時報價更新時間為 28/03/2024 18:00
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