【嚟緊炒Ｄ乜】達利食品股價落後博反彈，盈利能力強受益物價上升

　　《嚟緊炒Ｄ乜》踏入７月份以來，港股走勢向下，近期才跟隨美股破頂而回升。港股短期走
勢仍然沒有明顯方向，內需股在目前向不明市況下仍然值得優先注意。啤酒業巨擘百威亞太
（０１８７６）下周掛牌，中國６月份消費物價指數顯示食品價格上漲，可能有利飲食類股份的
股價。達利食品（０３７９９）近期表現落後，具有博反彈價值。

＊毛利率升至３８﹒６％＊

　　達利食品於中國內地從事食品及飲料生產及銷售業務，主要品牌產品包括「達利園」糕點、
「達利園」花生牛奶、「達利園」飲料、「好吃點」餅乾、「可比克」薯片、「和其正」涼茶、
「樂虎」功能飲料、「豆本豆」豆奶、「藍蒂堡」曲奇、「美培辰」麵包等。
　　達利食品２０１８年收入上升５﹒４％至近２０９億元（人民幣﹒下同），增長主要由飲料
業務帶動。該公司接近５０％的收入來自食品業務，而食品與飲料業務的收入分別增長４﹒５％
及６﹒５％。糕點類食品佔食品業務比重近６０％，食品業務收入增長動力主要來自薯類膨化食
品，該類產品增長率達１２﹒４％。約４４％的收入來自飲品業務，飲品業務可分為四大類，其
中功能飲料收入增長１５﹒１％，佔飲料收入比重最大約３４％，而植物蛋白飲料及含乳飲料佔
飲料收入３０％，增長卻達到２７％，為飲料業務收入增長主要動力。達利食品年度毛利上升８
﹒０％至近８１億元。食品業務及飲料業務的毛利率分別３６﹒１％及４６﹒４％，兩項業務的
毛利率均上升０﹒９個百分點。整體毛利率也上升０﹒９個百分點至３８﹒６％，由食品及飲料
產品組合優化、部分產品加價、原材料價格下降帶動。銷售費用佔收入的比例下降０﹒２個百分
點至１６﹒２％，經營溢利率於是上升１﹒１個百分點至１９﹒７％。年度純利上升８﹒３％至
逾３７億元。末期息減少２５％至７﹒５港仙，全年每股派息因此也減少２０％。

＊進軍短保質期麵包產業＊

　　達利食品於２０１８年１１月正式推出「美焙辰」品牌，進軍短保質期麵包產業。該業務可
能成為２０１９年達利食品的增長動力。「美焙辰」品牌拓展早餐家庭消費市場，在短短數個月
內已開拓３萬多個銷售點，在２０１９年將會加速拓展全國市場。該公司於去年第四季推出「唯
甄系列」豆奶，以高性價比策略與「美焙辰」一同推廣，有助提升豆奶業務增長。

＊內地食品價格大幅上漲＊

　　達利食品的薯片產品和功能飲料針對年青人市場，有望保持增長。該公司去年第四季推出波
浪形鮮切薯片「嗨多浪」，完善「可比克」產品結構，形成了「複合型薯片＋鮮切型薯片」兩大
產品組合。「嗨多浪」薯片根據市場消費潮流及不同區域不一樣的口味需求，研製４種新口味，
滿足年輕消費者多樣化的需求。該公司「樂虎」品牌功能飲料於２０１９年進行品牌形象全面升
級，同時推出５００毫升的新包裝飲品，大力拓展重度用戶市場。「樂虎」將成為２０１９年
ＦＩＢＡ籃球世界盃贊助商和官方指定功能飲料，結合男籃世界盃賽事進行歷時四個月的品牌推
廣周期，在１６個城市巡演擴大品牌知名度。
　　最近中國公布６月份全國居民消費價格指數和工業生產者出廠價格指數，數據可能預示中國
食品股盈利轉好。６月份全國居民消費價格指數上漲２﹒７％，其中食品價格上漲８﹒３％，但
工業生產者出廠價格指數只上漲０﹒６％。上述數據可能反映食品價格大幅上漲而成本升幅有限
。

＊減少派息或惹市場疑慮＊

　　達利食品今年以來股價在５至６港元之間波動，近期表現欠佳，剛創出一個月新低５﹒０３
元，受制於多條主要平均線。達利食品資產負債比率只有１５﹒５％，財政健全、盈利能力強但
股價表現不濟，可能跟該公司毛利率偏高或惹起市場疑慮。該公司飲料業務的毛利率高達
４６﹒４％，較康師傅控股（００３２２）的飲料業務毛利率３１﹒２６％、蒙牛乳業
（０２３１９）的毛利率３７﹒４％還要高。該公司財政健全卻減少派息，也令人生疑。純粹從
財務角度來看，達利食品畢竟為盈利能力強的股份，而中國通脹數據反映食品生產商可能盈利能
力轉好，不妨短期現價趁低吸納博反彈。《經濟通通訊社特約分析師　韋健士》


　　表列達利食品（０３７９９）近年主要業績數據：

　　數據　　　　　２０１８年度　　　　　　２０１７年度　　　　　　　２０１６年度
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　　收益　　　　２０８﹒６４億　　　　　１９７﹒９９億　　　　　　１７８﹒４２億
　　　　　　　　　（＋５﹒４％）　　　　（＋１１﹒０％）　　　　　　（＋５﹒８％）
　　　　　　　　　　　　　　　　
　　毛利　　　　　８０﹒５１億　　　　　　７４﹒５８億　　　　　　　６８﹒４０億
　　　　　　　　　（＋８﹒０％）　　　　　（＋９﹒０％）　　　　　（＋１７﹒６％）
　
　　毛利率　　　　　３８﹒６％　　　　　　　３７﹒７％　　　　　　　　３８﹒３％
　　　　　
　　淨利　　　　　３７﹒１７億　　　　　　３４﹒３４億　　　　　　　３１﹒３７億
　　　　　　　　　（＋８﹒３％）　　　　　（＋９﹒５％）　　　　　　（＋７﹒７％）

　　淨利率　　　　　１７﹒８％　　　　　　　１７﹒３％　　　　　　　　１７﹒６％
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　　註：年結日為１２月３１日
　　貨幣：人民幣


　　表列達利食品（０３７９９）及相關股份股價表現：

　　股份（編號）　　　　　　　今年以來（％）　第二季以來（％）　本月以來（％）
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　　達利食品（０３７９９）　　　－１１﹒８　　　－１３﹒２　　　　－２﹒９
　　旺旺　　（００１５１）　　　＋１３﹒９　　　　－４﹒３　　　　－１﹒７
　　康師傅　（００３２２）　　　＋３１﹒８　　　　＋５﹒５　　　　＋０﹒６　
　　統一企業（００２２０）　　　＋３７﹒０　　　＋２０﹒４　　　　＋２﹒８
　　萬洲國際（００２８８）　　　＋３１﹒１　　　　－６﹒５　　　　－２﹒７
　　蒙牛乳業（０２３１９）　　　＋３０﹒６　　　　＋９﹒０　　　　＋４﹒５　
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　　股指
　　恆生指數　　　　　　　　　　＋１０﹒６　　　　－１﹒５　　　　＋０﹒１　　　
　　國企指數　　　　　　　　　　　＋７﹒１　　　　－４﹒７　　　　－０﹒３
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　　註：資料截至７月１２日中午收市