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00267 中信股份
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大行報告

13/09/2019 10:26

《品中資-羅國森》內房用來住,但內房股是用來炒

  《品中資》自從習近平主席上台之後,他除了對打擊貪腐不遺餘力之外,還致力打擊炒樓之
風。他的名句是;「房子是用來住,不是用來炒的!」
  也因此,中央政府近年對內地房地產市場的調控,幾乎可以說是有增無減。一二線城市的商
品房除了限購之外,還要限價、限貸和限售。
  同樣地,三四線城市也是限購兼限貸。不過,隨著內地經濟下行壓力加大,內地三四線城市
的限購措施似乎已經稍稍放鬆。
  我在本欄多次強調,內地要刺激內需,最有效和最直接的方法就是刺激房地產和汽車這兩個
市場,尤其是房地產市場。
  無他,因為每個家庭最大的一筆「消費」(消費這兩個字要加上引號,因為有人認為房地產
是一項投資,也正因為房地產也可以是投資,所以才導致政府要打壓),就是置業。更甚的是,
它可以帶動很多行業的發展,例如家電、裝修、地產代理、日用百貨等等,甚至有人形容,愈多
人置業,愈能提高歸屬感和促進社區團結。
  正正因為金額大,又涉及民生,也有投資效果,所以,自從改革開放之後,房地產市場就是
在經營跌跌碰碰,政策鬆鬆緊緊的情況下發展起來。
  不過,習主席上台之後,內地房地產市場出現了明顯變化,那就是,過去集中一二線城市發
展的地產商(通常是龍頭發展商),優勢已不復再,因為這些地區率先限購兼限價,反而主力發
展三四線城市的地產商,卻可以透過「貨如輪轉」的策略發展起來。
 
*內房大哥股價3年不變*
 
  我在本欄一向推介的內房一哥和二哥,即中國海外(00688)(下稱中海)和華潤置地
(01109),近年的股價表現也不如理想。
  3年多前,當中海收購中信股份(00267)(下稱中信)內地的所有住宅項目時,股價
大約26元,今時今日,中海的股價仍是這個水平(昨日收報25﹒8元)。如果大家長期持有
,只賺到這幾年的股息而已!
  現實上,除了這兩位「阿哥」之外,其他內房股的股價表現,也只可以用「大上大落」來形
容。
  我在很早以前已經這樣描述,《優質內房股跌完再跌》、《內房股是最可愛板塊》、《內房
股投資投機策略》、《優質內房股也只能炒波幅》以及《華潤置地比中國海外更好炒》等等(這
都是我在本欄品評的標題),正正就是反映內房股用來炒似乎更好呢!
  我翻看這幾年的品評,原來已經有近3年沒有品評過內房股了。對上一篇是2016年10
月的《限購令是內房股魔咒》。
  過去我有跟進的十幾隻內房股,有些仍然保持強勢(我指的是經營,不是股價),但有些已
經不復當年勇。我趁今次機會,重新整理了10隻較值得關注的內房股,主要以她們的規模和業
績作為篩選標準。
  當中除了兩位「大哥」之外,還有碧桂園(02007)、萬科企業(02202)、中國
恆大(03333)(下稱恆大)、融創中國(01918)(下稱融創)、龍湖集團
(00960)、雅居樂(03383)、世茂房地產(00813)和富力地產
(02777)(下稱富力)。
 
*內房內銀永遠的「難兄難弟」*
 
  但今年以來,這10隻內房的表現,只算是中規中矩。年初至今,恆生指數和國企指數微升
了4%左右,而這10隻內房股的表現,只能用參差來形容,恆大和中海都逆市下跌,其中恆大
更跌兩成半,而中海則微跌2﹒3%。
  表現最好的是融創和富力,前者上升三成七,後者則升兩成三,但主要由於她們去年的股價
過於疲弱所致。而其餘股份的升幅,都是一成至兩成左右,不算明顯跑贏大市。
  我曾經形容,內房股和內銀股是「難兄難弟」,因為內房股都是靠內銀股貸款的,所以,她
們的命運永遠是「共同體」。從投資角度,內銀和內房都出現低單位數市盈率,但高單位數(甚
至雙位數)息率的怪現象,而這個現象是長期存在的。
  我對內銀股(只集中四大內銀)的策略是收息,而對內房股的策略就是短線投機(即使是最
優質的內房,即兩位阿哥)。雖然我曾經認為,內房一哥的中海,也可以用投資角度視之,不過
,到這一刻為止,我也不堅持這個看法了!《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

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備註: 即時報價更新時間為 11/12/2019 17:59
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