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00291 華潤啤酒
即時 按盤價 升42.500 +0.750 (+1.796%)
大行報告

27/09/2019 10:29

《品中資-羅國森》醉眼看啤酒股的「泡沫」

  《品中資》印象中,一隻新股取消上市之後,在短短兩個月後就重新展開招股程序是十分罕
見的。但最近就有一隻如此的新股,那就是今年最大型的新股百威亞太(01876)(下稱百
威)。
  在此文上線的時候,應該可以肯定,百威亞太今次不會再臨門「縮沙」了,因為該公司今早
已經正式公布招股結果,並落實下周一正式掛牌了。
  百威亞太今次縮減了發售股數(約兩成二),也調低了發售價(約三成三),但其實,該公
司因為出售了澳洲業務予朝日集團,去年盈利也削減了三成多,所以,從估值的角度,百威亞太
不但沒有賣「平」到,反而賣貴了。
  從這一個角度看,上次百威亞太以市況不佳為由取消上市,應該是故弄玄虛了,實際是公司
有另類安排,即是母公司計劃出售業務。而她們急於上市,也是因為想盡快還債(集資主要用途
是用來償還債務)
  兩個月前,當百威亞太招股時,我在本欄寫過一篇題為《中資啤酒股的「泡沫」》的品評。
我主要是跟大家品評市場上兩隻最矚目的中資啤酒股,即是青島啤酒(00168)
(下稱青啤)和華潤啤酒(00291)。
  從中國市場佔有率的角度,這兩隻中資啤酒股比百威亞太還要大一點,所以更值得大家注意
。事實上,百威亞太不是中資股,所以也不是本欄的重點。
  在此之前,我很少品評或推介中資啤酒股,其中一個原因是啤酒股的估值一向偏高,我當時
就用啤酒的「泡沫」來形容這個現象,因為大家都說,啤酒沒有「泡沫」就不好飲,彷彿啤酒股
沒有「泡沫」,也同樣不好炒一樣!
 
*啤酒股持續強勢*
 
  我翻看過去兩個月,這兩隻中資啤酒股的股價變化,發覺她們真的特別強勢。大家要知,過
去兩個月,港股受到「內外夾擊」,市況其實相對疲弱,但原來,該兩隻啤酒股都跑贏大市。
  這兩個月間,國企指數大約下跌了5﹒4%,而同期青啤只下跌2﹒3%,而華潤啤酒更逆
市上升一成一。如果用今年的預測市盈率計,青啤是33倍,而華潤啤酒更升至54倍。
  無可否認,中資啤酒股有她的賣點,那就是,她的消費概念能夠結合擴大內需和刺激農村消
費等重大中央國策。即是說,啤酒股的內需概念比其他消費股更徹底和更全面。
  原因是,當任何人的收入增加了,最先改變的生活習慣,必然是增加吃喝方面的開支,而飲
兩杯啤酒的消費不算高,大部分人都負擔得起,因此不會特別猶疑或計算。
  不過,概念徹底不代表值得用高價追買,外資對於中資啤酒股的前景是否過份樂觀呢?我一
直存在很大疑問,因為內地啤酒市場已經完成整合(由高度分散變成相對集中),單靠市場的自
然增長(向高端方向發展),是不可能,或不應該接受這麼高的估值。
 
*食品股估值相對便宜*
 
  事實上,以其他內需食品股跟啤酒股比較,例如康師傅(00322)和中國旺旺
(00151)等等,她們的預測市盈率只不過20-30倍之間,兩者相較之下,就顯得啤酒
股太不合理了!
  我曾經指出過,青啤和華潤啤酒過去幾年的營業額和盈利表現,已經反映她們的增長動力緩
慢,尤其是營業額,近年已經不能穩步上升,而是反覆浮沉,反映市場已經飽和,盈利增長只能
靠調整產品組合和加價。
  百威亞太上市之後,這個形勢不知道會有甚麼改變,也許,她們之間的競爭會進一步加劇,
我就用醉眼看著她們的估值下降吧!《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

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備註: 即時報價更新時間為 05/12/2019 17:59
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