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01177 中國生物製藥
即時 按盤價 升10.220 +0.100 (+0.988%)
大行報告

01/11/2019 10:08

《品中資-羅國森》石藥(01093)倍升,「藥效」持續

  《品中資》年初的時候,我在本欄寫過,如果要博倍升股,我最有信心的是石藥集團
(01093)(下稱石藥)和吉利汽車(00175)(下稱吉利)。另一隻同股不同權的小
米集團(01810)(下稱小米)我也喜歡。
  結果,還未到一年,石藥已率先成為倍升股,因為年初的時候,石藥股價曾經跌穿10元水
平,而昨日(31日)該股已回升至20﹒15元收市,即是剛好一倍了!
  當然,未必每位投資者都可以把握這個難得的低位買入,對他們來說,現價仍未夠一倍呢!
  不過,我有信心,石藥的「藥力」仍然會持續一段時間,只要你是在相對低位買入,總會等
到倍升的機會。
  從投資角度,面對當前中國經濟的下行壓力,以及中美貿易磨擦加劇,內地醫藥板塊可能是
唯一一幅沒有景氣問題的淨土。
  隨著內地不斷整頓醫藥行業,涵蓋研發到生產、流通至終端使用的多項醫藥改革政策陸續出
台,當中改革臨床試驗管理,加快藥品上市審批等政策,以至鼓勵創新藥的發展,都利好藥業股
的經營。
  不過,成也政策,敗也政策。核心問題是,藥股的毛利率十分高,平均也有六、七成,如果
是創新藥的話可能更不止,奈何醫藥行業涉及民生,政府不可以坐視不理。
  因此,中央政府決心整頓「藥價」,其中一招就是採取大量投標,而且會指明具體的訂貨量
,內地稱之為「帶量採購」,並以11個城市(4個直轄市和7個大型城市)作為試點,結果,
不少中標藥品的價格比原來要低三成左右,個別更低八成,甚至九成,因此觸發去年下半年之後
藥股的跌勢。
 
*「帶量採購」逐步優化*
 
  由於「帶量採購」確實收到藥品降價的效果,因此,這項政策應該會進一步推廣至全國,但
同時會逐步優化,例如取消單獨中標,改為可允許3家中標,共同分割市場,意味割喉式的降價
未必會再出現,這將有利於具競爭力的大型藥企。另外,降價的目標也是先降外企的藥價。結果
,在這種預期之下,藥股自從8月中之後就顯著回升。
  除了石藥之外,另一隻具實力的藥股中生製藥(01177)(下稱中生)也是投資者喜愛
的股份。事實上,兩者都先後躋身恆生指數成分股,實力無庸置疑,但中生主力研發創新藥,屬
於生物製藥股,風險相對較高。
  石藥的業務範圍較全面,既有創新藥,也有普藥,俗稱仿製藥(即生產已過了專利的成藥)
,還有起家的原料藥,包括維生素C和抗生素等等。
  兩者比較之下,我始終較喜歡石藥,盡管中生從低位反彈的力度比石藥大很多,但當股價回
落的時候,中生的跌幅也比石藥大。由於我的心血少,所以,我不想吃「驚風散」,所以,我鍾
情藥力「溫和」的石藥。
  國家醫保局早前公布新版《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄》,新版共收
載藥品2643個,包括西藥1322個、中成藥1321個(含民族藥93個)。國家醫保目
錄出台以來,每一次修訂都是增加納入的藥品數目,已由最初的1488個增加到最新2643
個。
  今次新增的藥品,主要覆蓋國家基本藥物、慢性病用藥、兒童用藥和癌症等重大疾病治療用
藥等,對石藥這類覆蓋全面,但又集中研發「都市殺手病」的藥企來說,可算是錦上添花。
 
*創新藥貢獻大增*
 
  石藥的股價在公布了令人滿意的中期業績後節節上升。該公司上半年純利18﹒78億元(
人民幣.下同),增長兩成半。營業額111﹒77億元,增長兩成七,當中普藥產品的營業額
26﹒17億元,增長6﹒9%。
  而創新藥的營業額更達61﹒5億元,大幅增長五成半,其中治療急性缺血性中風的藥物恩
必普,銷售收入增長三成半;抗腫瘤藥品組合的收入更大幅增長近兩倍,抵銷了仿製普藥產品收
入增長放慢的影響。
  另一方面,石藥持續加大研發開支,上半年投入的研發費用為9﹒42億元,按年增加近七
成,約佔成藥業務收入的一成一。目前在研項目有300多個,其中小分子新藥40個,以及新
靶點大分子生物藥30個,主要集中於心腦血管疾病、抗腫瘤、糖尿病、精神神經疾病及抗感染
等潛力優厚的領域。
  整體來說,我仍然看好石藥的前景,新藥的持續應市可支撐未來2至3年的增長,而集團又
加大研發投入,可為中長線增長帶來持續動力。如果大家已經買入,應該繼續持有;未買入的,
也可以逢低收集,每次待高位回落一成半的時候吸納。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

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備註: 即時報價更新時間為 11/12/2019 17:59
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