按盤價 
《古臣周記》中美貿易戰嘅陰霾繼續揮之不去，華為大小姐孟晚舟涉嫌違反花旗國禁令，向
伊朗出售設備，喺楓葉國（加拿大）被捕，相關事件仲火燒連環船，令到一眾５Ｇ概念股、華為
供應商，甚至大象（００００５）牽涉其中，導致魚缸連日急跌，早前花旗國仲暗示會以孟晚舟
做中美貿易嘅籌碼。唉！睇嚟中美問題都難一朝一夕可以解決喇，不過影響魚缸嘅因素又點止一
個呢？
＊美債孳息曲線倒掛，長息低過短息＊
上星期阿臣講過美債孳息曲線出現倒掛嘅情況，不過缸友們又知唔知倒掛係咩？不如等阿臣
略略講吓先。孳息曲線倒掛其實就係講緊，長期債嘅息率比短期債息率為低，理論上債仔借「長
錢」當然比借「短錢」要畀高啲嘅息，一來通脹因素令昨日嘅錢比今日更有價值，二來時間愈長
風險愈高，不過喺一啲「異常」嘅情況下，就會出現借「長錢」比借「短錢」還更少息嘅情況。
現時倒掛嘅情況，就出現喺花旗國中短期國債嘅孳息上，兩年期息就升到三年期息之上，而
且係２００８年１月以嚟首次；而兩年同三年期息亦高過五年期息，其中最有指標，亦係現時大
家最驚嘅兩年息同十年期息就仲未出現倒掛，不過差距就曾經收窄至到不足１０點子，係十年以
嚟最細嘅息差！
不過，缸友又會問因咩事今次美債孳息曲線會出現倒掛嘅情況呢？有新債王之稱嘅岡拉克就
話，由兩年期到五年期國債孳息走勢睇，反映市場唔信聯儲局早前提及喺２０１９年嘅加息計劃
，並預示經濟會喺未來兩年衰退，所以大家都睇到除咗香江呢邊跌，花旗國都有幾日大跌，好大
原因係因為大家都對未來經濟無信心。
＊卅年四次倒掛，美國三次經濟衰退＊
回顧自上世紀８０年代起，兩年期同十年期國債孳息率倒掛總共出現過４次，其中有３次花
旗國經濟都喺１３至２３個月後陷入衰退。第一次倒掛喺１９８８年１２月到１９８９年３月，
聯儲局一共加息１６次，利率由６﹒７５巴仙上調至９﹒８１２５巴仙，喺１９８９年花旗國已
經開始步入衰退，加上到１９９０年第三次石油危機正式爆發，石油價格上漲１１３巴仙，同年
７月（即倒掛１９個月後）花旗國經濟正式進入衰退期。
第二次倒掛發生喺１９９８年５月到８月，歷時２個幾月，不過今次花旗國無步入衰退，因
為危機核心喺亞洲，亦係香江都認識嘅「亞洲金融風暴」。第三次倒掛發生喺２０００年２月到
１２月，歷時１１個月，今次聯儲局同以住一樣為咗遏抑通脹，將利率由４﹒７５巴仙上調至
６﹒５巴仙，１３個月後就發生科網泡沫爆破。第四次倒掛就發生喺２００６年到２００７年６
月，歷時１７個月，２３個月之後就出現大家都記得嘅「金融海嘯」，所以話孳息曲線倒掛係幾
咁得人驚呢！
假如今個月聯儲局再加息一次，兩年期債息大約會喺２﹒９巴仙，同十年期債息２﹒９至３
巴仙基本持平。所以倒掛嘅情況可能會喺年底到２０１９年初發生，到時缸友都要密切留意，債
息嘅上落，因為今次呢波反彈浪完結，好大程度都係倒掛引起。
＊未破四浪頂，港股難言轉勢＊
講返阿臣個倉。
貿戰停火９０日之後，原本大家都以為魚缸會開開心心過埋年就算，不過繼美債孳息曲線倒
掛之後，加上華為大小姐孟晚舟被捕嘅消息，魚缸反彈浪基本上都叫完結，雖然最新消息，大小
姐已經可以獲保釋而帶動魚缸重上二萬六關口，並收復５０天線（約２５９５３點），不過喺成
交再度縮水之下，亦然難講轉勢。技術上，魚缸自七月已呈現四個一浪低於一浪的形勢，而現時
港股處於第五浪，隨非短期可以突破四浪頂嘅位置（約２８０３２點），否則港股可能喺
２５５００點到２６０００點之間上落機會較大。
個股方面，資金再走入公用股避險，粵海投資（００２７０）同領展（００８２３）走勢都
唔錯。其中領展仲試過創股價新高見７９﹒５５銀，但始終市場不明朗因素開始多，阿臣考慮緊
，係唔係應該空倉走人，定買一啲超跌嘅魚毛追落後呢？
另外，阿臣下星期會去外國感受聖誕氣氛，先喺呢度預祝大家新年快樂同聖誕快樂，來年賺
到盤滿缽滿。阿臣下年再同大家見面！
表列截至１２月１２日（１１：００ａｍ止）投資組合表現：
股份 股數 平均買入價 現價 總值
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港股：
寶勝 １００００股 １﹒５６元 １﹒５０元 １５０００元
粵海投資 ２０００股 １３﹒００元 １５﹒０６元 ３０１２０元
領展 ５００股 ７５﹒３５元 ７８﹒３５元 ３９１７５元
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股票市值 ： ８４２９５元
剩餘現金 ： ６７９７１元
組合淨值 ：１５２２６６元
組合本月收益表現： ＋ １﹒３％（截至上月底止組合淨值：１５０３２１元）
組合累計收益表現： ＋４５﹒０％（本金１０５０００元計）（２０１６年８月開倉）
＊數據截至今日１１：００ａｍ
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