康師傅盈利倒退減派息，大行意見分歧插一成，國策撐內需趁低吸？

　　《經濟通通訊社２８日專訊》康師傅（００３２２）昨日收市後公布業績，去年純利及派息
按年均減少３１％，受原材料價格上漲影響，毛利率亦下降，今早股價逆市低開逾半成後，進一
步跌穿２５０天線（１２﹒８２元），跌幅最多擴至１３﹒８％低見１２﹒２２元，創逾３個月
低。績後大行意見分歧，美銀將目標價降至１５元，花旗更僅予目標價１１﹒７６元，但其他大
行普遍仍予１５至１６元目標價，且就算派息減少，其股息率仍逾７厘。另外，內需消費今年料
更受內地當局關注，隨時再出台相關刺激政策，康師傅作為食品飲料行業龍頭料可受惠，或可趁
低吸納。
　
＊去年少賺近３１％，連特別息派４６﹒７２分人幣減３１％＊
　
　　康師傅去年純利２６﹒３２億元人民幣，按年跌３０﹒７７％，派末期息２３﹒３６分及特
別末期股息２３﹒３６分人民幣，共派４６﹒７２分人民幣，較２０２１年合共派６７﹒５２分
人民幣減少３０﹒８％。期內收入７８７﹒１７億元人民幣，升６﹒２６％；毛利２２８﹒９９
億元人民幣，升１﹒７３％，毛利率按年降１﹒３個百分點至２９﹒０９％。
　　去年集團方便麵事業收益為２９６﹒３４億元人民幣，按年升４﹒１７％，佔集團總收益
３７﹒６５％；因原材料價格上漲及組合變化，毛利率按年下降０﹒４１個百分點至
２３﹒９５％。而去年飲品事業收益為４８３﹒３６億元人民幣，按年升７﹒８９％，佔集團總
收益６１﹒４０％；同因原材料價格上漲及組合變化，毛利率按年下降１﹒８８個百分點至
３１﹒９５％。
　　展望未來，康師傅表示，今年中國經濟預計穩中有進，消費場景加快恢復，方便麵事業繼續
用多價格帶產品滿足消費者，飲品事業繼續聚焦核心品類，推進產品結構調整。另集團會強化傳
統電商渠道，發展Ｏ２Ｏ、社區團購等渠道，豐富線上渠道的產品品類品項及規格，並繼續深耕
線下通路，縮短通路層級，提高終端門店覆蓋率及服務力度。
　
＊美銀：今年收入指引疲弱或再減派息，目標價降至１５元＊
　
　　美銀證券發表報告指，康師傅去年業績符合預期，惟展望令人失望。康師傅飲料業務增長前
景放緩，今年飲品收入增長的指引為高單位數，低於雙位數增長的預期，特別是考慮到疫情下的
去年第二季及第四季基數較低；盈利指引為３５億元人民幣，低於市場預期約３８億元人民幣。
而隨著銀行貸款增加及今年３５億元人民幣資本支出計劃，康師傅可能需要減少或停止２５億元
人民幣的特別中期股息以維持現金流動性和淨債務水平。按照目前估值，這可能會使股息率由目
前８－９％降至５％，因此將今明兩年每股盈利預測分別下調５％和６％，目標價由１６﹒２元
下調７％至１５元，評級由「買入」降至「中性」。
　　花旗指，康師傅去年核心純利按年跌３０％，符合該行預期但差於市場預期一成。而集團管
理層今年收入高單位數增長指引令人失望，差於同業統一企業中國（００２２０）的８至１２％
增長指引。康師傅管理層亦承認需增加廣告開支比率，以收復被統一搶走的市場份額，因統一並
沒有追隨康師傅產品提價，予康帥傅「中性」評級及目標價１１﹒７６元，另將統一企業目標價
由８﹒７９元升至９﹒８２元，維持「買入」評級。
　
＊摩通：看好可轉勢兼股息率達７﹒３％，目標價升至１６﹒３元＊
　
　　摩通指，鑑於中國在方便麵行業的滲透率高、行業增長乏力以及消費者不利觀感，因此對方
便麵行業在內地整體餐飲板塊的評價不高，但目前非理性競爭有所緩解，對康師傅有利，看好其
轉勢故事和輕資產的戰略。康師傅目標今年盈利增長３３％至３５億元人民幣，預計集團今年的
銷售額及盈利將按年增長８％及３４％，２０２３至２５年的複合年增長率分別為５％及２３％
。而集團派息共４６﹒７２分人民幣，相當於７﹒３％的股息率，目標價由１４﹒５元升至
１６﹒３元，維持「增持」評級。
　　富瑞亦將康師傅目標價由１６﹒１４元升至１６﹒７元，維持「買入」評級；建銀國際將目
標價由１３﹒９元升至１４﹒９元，維持「跑贏大市」評級；高盛將目標價由１６元略降至
１５﹒７元，維持「買入」評級；招商證券將目標價由１６﹒４元微降至１６元，維持「買入」
評級；中銀國際將目標價由１６﹒９元降至１５﹒９元，維持「買入」評級。
　
＊中國發展高層論壇開幕，專家：擴大內需是推動經濟復甦關鍵＊
　
　　康師傅去年業績及派息雖令市場失望，但今年或可受惠內需消費更受內地當局關注。國務院
前總理李克強曾在政府工作報告中提出著力擴大國內需求，把恢復和擴大消費擺在優先位置。另
中國發展高層論壇２０２３年年會周日（２６日）在北京開幕，期間多位國內外專家和企業代表
圍繞「擴大內需戰略：新階段、新特徵」進行深入研討，其中人民銀行貨幣政策委員會委員王一
鳴表示，擴大內需不僅是當前推動經濟企穩回升的關鍵，也是中長期中國經濟持續穩定增長的根
本途徑，惟當前經濟恢復仍不平衡，消費回升動力不強，建議從四方面著力擴大國內需求，包括
把恢復和擴大消費作為擴大內需的政策重點，擴大內需要以改善預期為重要前提，放鬆中高端商
品和服務消費的限制性措施，及以改革創新激活潛在的消費需求。
　　經濟學家劉遵義教授亦直言，今天中國的經濟增長不再是由進出口增長驅動，而主要由國內
總需求增長所驅動。耶魯大學高級研究員斯蒂芬．羅奇則指，中國在就業創造和實際工資增長方
面表現優異，但從中長期發展看面臨人口增長和居民社會保障方面的挑戰，可能會對拉動消費形
成拖累。
　
＊林嘉麒：中長線未必令人失望，１２﹒３元可先買一注＊
　
　　元宇證券基金投資總監林嘉麒於今日《ｈｏｔ　ｔａｌｋ　１點鐘》節目指，康師傅因減派
息甚至擔心未來派息減少而股價下挫，以今日股價走勢可能會跌至１２元以下，但今日低見
１２﹒２元，預測市盈率只有１６倍；而以中長線來看康師傅未必會令市場太失望，若單計去年
下半年業績也不算太差，期望往後可維持較高派息比率及盈利表現有改善。１２﹒３元可先買一
注，１１﹒５元可買第二注，惟１３﹒４至１４元短線未必可升破。
　　康師傅半日跌１１﹒２８％收報１２﹒５８元，為表現最差藍籌。其他內需股則普遍上升，
中國旺旺（００１５１）升０﹒２％報５﹒０７元，農夫山泉（０９６３３）升０﹒８８％報
４５﹒９元，蒙牛乳業（０２３１９）升０﹒１５％報３３﹒９元，潤啤（００２９１）升
１﹒１１％報６３﹒６５元，青啤（００１６８）升０﹒８１％報８１﹒３５元，海底撈
（０６８６２）升１﹒３％報２０﹒２元，惟統一企業跌４﹒０４％報７﹒８４元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉