《勝算在握》安里資產管理郭家耀：薦買新創建、置富產業信託

　　　　　　　　　　　　　安里資產管理郭家耀：薦買新創建、置富產業信託
　
　　新創建（００６５９）：新創建截至２０２２年１２月３１日止中期營業額上升７﹒８％至
１７５﹒７億元，盈利則下跌２６﹒６％至１１﹒６億元。期內整體應佔經營溢利減少１１％至
２１億元，核心業務應佔經營溢利１６﹒４億元，下降２５％。策略組合應佔經營溢利上升
１４９％至４﹒６億元。公司維持持續及漸進的股息政策，中期息每股０﹒３元。集團完成出售
飛機租賃業務及增加道路和物流業務投資後，業務組合進一步優化。期內收費公路業務受多項不
利因素影響，整體交通流量同期比較下降１１％，業務應佔經營溢利下降２９％至６﹒８億元。
內地經濟逐步復常，集團道路組合整體平均剩餘特許經營年期約１１年，為集團提供可持續的收
入及現金流。富通保險的年化保費總額下降３１％至７﹒２７億元，新業務價值下降３９％至
２﹒２億元。隨著通關效應展現，保險業務有望迎來復甦，帶動集團整體業績表現。目標價
８﹒５０元，入巿價７﹒００元，止蝕價６﹒３０元。（建議時股價：７﹒２４元）
　
　　置富產業信託（００７７８）：置富產業信託早前公布去年業績，可供分派收入下跌
１０﹒６％至８﹒７７億元，每基金單位末期分派２１﹒１仙，連同中期分派２３﹒０５仙，全
年每基金單位分派４４﹒１５仙，按年減少１﹒５％。去年物業收入淨額下跌３﹒７％至
１２﹒９億元，去年底旗下物業平均出租率為９３﹒９％。置富表示整體續租租金減幅已呈收窄
，儘管各行各業的業務表現不一，但個別行業之租戶的續租租金錄得溫和增長。今年置富旗下物
業約３６％租戶需要續租，隨著香港與內地全面通關，社會逐步復常，今年首兩個月旗下商場人
流錄得１７％增長，期望續租租金表現會有改善。公司財務處健康水平，借貸比率約２４％，加
上可借貸空間超過２００億元，目前沒有集資計劃。受惠經濟重新開放和零售業持續復甦，置富
產業可分派收入表現有望改善，目前預期息率約６﹒６％，估值有吸引力。目標價７﹒５０元，
入巿價６﹒７０元，止蝕價６﹒２０元。（建議時股價：６﹒６９元）《安里資產管理董事總經
理　郭家耀》（筆者為證監會持牌人士，筆者及相關人士沒持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆劉雅珉：薦買江西銅業股份
　
　　江西銅業股份（００３５８）：江西銅業的主要業務涵蓋了銅和黃金的採選、冶煉與加工；
稀散金屬的提取與加工；硫化工以及金融、貿易等領域，並且在銅以及相關有色金屬領域建立了
集勘探、採礦、選礦、冶煉、加工於一體的完整產業鏈，是中國重要的銅、金、銀和硫化工生產
基地。產品包括：陰極銅、黃金、白銀、硫酸、銅桿、銅管、銅箔、硒、碲、錸、鉍等５０多個
品種，其中，「貴冶牌」、「江銅牌」以及恒邦股份的「ＨＵＭＯＮ－Ｄ牌」陰極銅為ＬＭＥ註
冊產品，「江銅牌」黃金、白銀為ＬＢＭＡ註冊產品。
　　江西銅業為中國最大的銅生產基地，最大的伴生金、銀生產基地，以及重要的硫化工基地，
江西銅業擁有目前中國規模最大的德興銅礦及多座在產銅礦。截至２０２１年１２月３１日，江
西銅業１００％所有權的保有資源量約為銅金屬８６１﹒９萬噸，金２７８﹒５噸，銀８１３８
噸，鉬２０萬噸。江西銅業聯合其他公司所控制的資源按本公司所佔權益計算的金屬資源量約為
銅４４３﹒５萬噸、黃金５２噸。江西銅業控股子公司恒邦股份及其子公司已完成儲量備案的查
明金資源儲量為１５０﹒３８噸。　　　
　　江西銅業擁有的德興銅礦是中國最大的露天開採銅礦山，單位現金成本低於行業平均水平；
同時礦山資源優勢進一步保證了銅精礦的自給率，有利於江西銅業平滑原材料成本波動的風險。
江西銅業擁有的貴溪冶煉廠為全球最大的單體冶煉廠，技術領先且具有規模效應，讓公司更具成
本優勢。
　　２０２２年１至６月，江西銅業實現營業收入人民幣２５５２﹒４８億元，同比增長
１２﹒５５％；歸屬上市公司股東淨利潤人民幣３４﹒６７億元，同比增長１３﹒９３％。截至
２０２２年６月底，江西銅業總資產為人民幣１８３９﹒６３億元，較年初增長１４﹒２４％。
　　目前來看引發全球高通脹的產業鏈供應問題未得到有效恢復，短期內全球流動性收緊並不能
將通脹控制在合理區間。美聯儲主席鮑威爾在最新的發言中表示美國短期未能回到２％的通脹中
樞，通脹問題將持續一段時間。在此情況下，高通脹對大宗商品有較強支撐。而且從今年的歐美
經濟數據來看，歐美的經濟數據多次超出市場預期，歐美的經濟韌性非常強勁。２０２３年隨著
疫情擾動消散，在中國穩增長政策發力之下，相信中國經濟亦能穩步復甦。全球宏觀經濟好轉將
提振對於大宗商品的需求。目前廢銅在價格下跌之後，產業的惜售行為明顯，精銅替代廢銅消費
之下，精偏緊的局面將持續。綜合來看，宏觀和基本面的共振支持銅價在高位震盪。我們建議可
以在１２元左右對江西銅業進行逐步吸納。（本周二建議時股價：１２﹒５６元）《招商永隆銀
行證券分析師　劉雅珉》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
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