按盤價 
《經濟通通訊社１７日專訊》摩根士丹利發表研究報告表示，中國聯通（００７６２）公布
母公司中聯通集團（滬：６０００５０）的混改方案。完成混改後，中聯通集團、策略投資者及
員工將會持有Ａ股３６﹒７％、３５﹒２％及２﹒７％權益。
而策略投資者將會派出代表加入Ａ股董事會，集團計劃將所有現金收益由Ａ股注入Ｈ股。大
摩指，大部分詳情合符預期，下一步將會留意中聯通的執行力。
大摩認為，市場對於中國聯通集團混改方案感驚喜，不過該行看法相反及較為審慎，因為最
大的策略投資者為國企中國人壽（０２６２８）（滬：６０１６２８）佔１０﹒２％，及結構調
整基金佔６﹒１％。而民企策略投資者，包括國內四大互聯網公司於中聯通Ａ股及Ｈ股，分別共
佔１６﹒５％及７－８％，反映只是有限的管理參與。另外，中移動（００９４１）於市場上有
領導地位，令互聯網公司策略投資者減少意欲與中聯通有額外協議。
同時，大摩估計２０１８年每股盈利將會潛在攤薄６－８％，以及中聯通缺乏７００ＭＨｚ
頻譜將會令公司繼續處於不利。
大摩表示將中聯通Ａ股目標價由４﹒３元人民幣升至４﹒４元人民幣，並維持予Ｈ股「減持
」評級，目標價由１０港元升至１０﹒５港元。
大摩上調中聯通盈利預測及目標價，主要由上調２０１７－１８年ＥＢＩＴＤＡ預測１－２
％所帶動。該行未有包括新股攤薄，因為資金注入Ｈ股仍然未決定。
大摩預料，今年中聯通盈利預測為４０億元人民幣，而明年預料為８０億元人民幣。該行估
計下半年中聯通的財務壓力增加。（ｊｎ）
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