按盤價 
《經濟通通訊社１９日專訊》野村發表研究報告指，擔憂恆安國際（０１０４４）衛生巾業
務的傳統渠道銷售表現疲軟會影響銷售及利潤。因此將恆安目標價大削３６﹒９％，由原來的
９２﹒３元，降至５８﹒２元，評級亦由「買入」降至「中性」。
野村表示，恆安的傳統渠道銷售疲軟，主要由於宏觀經濟走弱導致庫存增加。而由於集團有
７０％的衛生巾是通過傳統渠道銷售，因而預料今年上半年的銷售及利潤可能下滑。集團一直透
過直銷的模式推動銷售，而維達（０３３３１）表示，公司傳統渠道今年上半年反彈至單位數增
長，反映恆安在向零售商推廣高端產品上的困難。鑑於維達紙巾業務貢獻較多，更能受惠於紙漿
價格急降之影響，因此野村更為看好維達，建議買入。該行同時將恆安２０１９至２０２１年的
盈利預測下調１２％。
該行指出，集團的紙巾業務增長趨勢持續，尿片業務下滑收窄，加上其他方面的貢獻增加，
仍然相信集團今年將實現高單位數增長的銷售目標。（ｓｋ）
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