按盤價 
《經濟通通訊社２０日專訊》野村發表研究報告預期，恆安國際（０１０４４）的廣告及推
廣開支趨升，估計去年盈利或處於市場預測低位，決定調低恆安去年盈利預測７﹒７％，以反映
銷售和及利潤率較低，目標價下調４３﹒６％，由８７元降至４９﹒１元，評級亦由「買入」降
至「減持」。
報告指出，雖然恆安第四季的紙巾銷量改善，但將被較高的廣告開支抵銷，預計公司去年紙
巾銷售持平，有關業務的毛利率略為減至３４﹒８％，公司現有約５個月的紙漿庫存，意味今年
毛率相對穩定。野村又預測恆安去年衛生巾銷售增長５％，相關業務的利潤率會輕微改善。
報告提到，隨著內地經營環境自去年下半年起正常化，相信恆安第四季旺季推廣開支將會上
升，遂將公司銷售及行政開支比例預測上調０﹒７個百分點，又因市場競爭加劇，估計今年有關
比例將維持高位，將恆安今年及明年的盈利預測分別下調７﹒７％和１２﹒８％。
野村指，隨著疫苗被全球廣泛使用，估計恆安的口罩銷售亦會減慢，令「其他」類別的產品
銷售貢獻減低。（ｃｌ）
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