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29/03/2023 12:30

【阿里重組】六大業務可獨立上市,大行齊唱好,飆逾一成仍可追?

  《經濟通通訊社29日專訊》阿里巴巴(09988)創辦人馬雲高調回杭州不久,集團即
宣布成立以來最大重組方案,將設立六大業務集團,各有獨立董事會及CEO,合條件業務或於
未來獨立上市,市場憧憬此舉能進一步釋放業務價值,多間大行也齊聲唱好,阿里今日一洗頹勢
,高開一成半,半日仍升逾一成,現時追入不知還有多少水位?
 
*六大業務集團各設董事會CEO,全面實行控股公司管理*
 
  阿里巴巴主席兼首席執行官張勇向全體員工發信,宣布啟動「1+6+N」組織變革,在阿
里巴巴集團之下,設立六大業務集團和多家業務公司,並設有各自董事會,實行各業務集團和業
務公司董事會領導下的CEO負責制,阿里巴巴集團全面實行控股公司管理。六大業務集團和其
他投資的新組織和治理結構將推動各項業務變得更加敏捷、讓決策鏈路變短、更快響應市場變化
,抓住各自市場和行業機遇,進一步釋放各項業務的價值。
  六大業務集團和其他投資將由各自CEO和董事會獨立管理,分別是雲智能集團包括雲、
AI和釘釘等業務,由張勇兼任CEO;淘寶天貓商業集團包括淘寶、天貓、淘特、淘菜菜及
1688﹒com等業務,由戴珊擔任CEO;本地生活集團包括高德和餓了麼等業務,由俞永
福擔任CEO;國際數字商業集團包括Lazada、速賣通、Trendyol、Daraz
及Alibaba﹒com等業務,由蔣凡擔任CEO;菜鳥集團由萬霖擔任CEO;大文娛集
團包括優酷、阿里影業等業務,由樊路遠擔任CEO。除了淘寶天貓商業集團未來仍將繼續由阿
里巴巴集團全資擁有外,每個業務集團都將有獨立融資,並尋求單獨上市的可能性。
 
*富瑞:有助釋放不同業務估值,大摩:成股價正面催化劑*
 
  富瑞發表研報指,今次屬阿里重要的組織變革,有助釋放不同業務板塊的估值。「1+6+
N」的架構帶來了靈活和精益的管理,並得到了中後端基礎設施的支持,相信市場將進一步關注
每個業務部門的機會和潛力。而重組可以讓不同的業務部門快速對市場變化作出反應並加強決策
。每個部門對其業績表現負責,未來亦通過潛在的分拆上市計劃起到激勵作用,維持「買入」評
級,目標價214元。
  摩根士丹利指,該消息將成為阿里股價的重要正面催化劑,股價在未來60天內絕對會上漲
,而最近股價有所回落,使其短期估值更具吸引力。另阿里是中國重新開放的主要受益者,也是
全球投資者流入中國的代表,在中國消費復甦的背景下,其客戶管理收入(CMR)將出現拐點
。現時公司股價為2024年預測市盈率約9倍,市場對非核心電子商務業務的估值為零,而在
其上行情景中,預測公司美股目標價為200美元,具有100%以上的上行空間,重申公司是
該行在中國互聯網板塊中首選,予美股目標價150美元及「增持」評級。
 
*高盛:為修復市盈率正面步伐,大和:或分拆菜鳥及本地生活上市*
 
  高盛指,此次改革為修復阿里市盈率正面步伐,集團每股資產淨值折讓達52%,較全球同
類型公司30%至50%為高,且阿里控股公司折讓達48%,與同業京東(09618)的
46%相近,而京東亦於近年尋求分拆獨立業務融資或上市。相信重組步伐先為改善淘寶天貓以
外的業務利潤能力,此後則為尋求業務獨立上市,以收窄控股公司折讓。儘管分拆六大業務令控
股公司折讓持續擴大,以及集團旗下業務協同效應降低,但相信好處多於壞處,尤其阿里現時估
值仍然受壓。另阿里受惠廣告復甦、金融科技及雲端結構性增長,仍為最佳價值股票組合之一,
並可見龐大估值重估空間,估算2023至25財年其盈利保持雙位數字增長,維持「買入」評
級,並列入「確信買入名單」,港股目標價133港元及美股目標價136美元不變。
  大和表示,阿里這次結構性改革有助業務敏捷度,或以集團層面釋放價值。各業務分拆為獨
立業務集團並不為市場驚喜,而正面影響包括令業務更容易應對行業競爭,而相關管理層變動亦
不預期影響營運。此外,菜鳥物流及本地生活(餓了麼)分拆上市的可能性增加,以釋放集團潛
在價值,以及改善員工留存及士氣,優先發展雲業務的正面影響,予「買入」評級,維持目標價
147元。
 
*熊麗萍:決策彈性加大兼意味整改完結,惟料100元見阻力*
 
  今日《開市Good Morning》節目請來駿達資產管理投資策略總監熊麗萍,她指
阿里今次改組,每個業務集團都有自己的董事會在各集團本身決策方面彈性加大,辦事可更直接
。此亦應是整個整改最後的一個部分,過去阿里及其他互聯網平台股規模實在太大,現時各業務
分散可避免臃腫情況。而改組消息刺激阿里股價急升,因市場覺得阿里分拆業務後就可上市反映
估值,而就算未分拆上市,日後評估公司也會較容易,另今次改組沒包括螞蟻,意味其已剝離阿
里旗下。另外,集團CEO繼續做雲業務CEO有一定延續性,而在新管理模式下,相信每個董
事會都希望有所表現,但整個阿里集團如何有效管理旗下多間公司則要再觀察。
  熊麗萍續指,阿里在之前多重陰霾下終見突破,而幾隻互聯網平台股股價今季落後,借這個
消息加上季結,股價表現有機會好轉,其中阿里升至100元料見短期阻力,可考慮沽出套利,
但料自改組後,若回落至80元會見很強支持,因已消除政策陰影。阿里新管理模式亦有機會成
為其他互聯網平台股趨勢,尤其業務較多的騰訊(00700)最有機會,其次為京東,與其高
追阿里不如吼這兩隻股份。
  阿里半日升13﹒18%收報95﹒35元,成交97﹒78億元。京東亦升2﹒56%報
160﹒1元,騰訊升2﹒06%報386元,美團(03690)升4﹒83%報141﹒1
元,百度(09888)升1﹒05%報153﹒8元,惟網易(09999)跌0﹒21%報
139﹒5元,小米(01810)無升跌報12﹒14元。
 
撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉

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