按盤價 
《港股透視》中國人民銀行雖聲稱我國經濟運行總體平穩，但亦認為經濟增長有下行壓力，
免不了還是要把利率調低，好使企業的融資成本降低，以緩解企業的經營困境，從而穩增長、促
就業、惠民生。人民銀行在上周五（２１日）傍晚宣布調低貸款和存款基準利率，次天（２２日
）生效，惟外圍股市及商品價格已急不及待馬上作出正面反應。
＊促進利率改革＊
人民銀行再次以不對稱方式下調貸款和存款基準利率，明顯地是把利率自由化進一步推進。
貸款和存款的基準利率分別被調低４０及２５個基點，而後者的浮動區間上限更由１﹒１倍增至
１﹒２倍，等於將有效存款基準利率維持在３﹒３％不變。換言之，銀行所面對的息差下行壓力
將進一步加大，惟對盈利的實質影響仍須視乎減息後對貸款增長的刺激有多大，以及企業的經營
環境改善能否使貸款質素顯著轉好；然而好事多磨，銀行的盈利或未見其利先見其弊。
＊淨利息邊際利潤全面受壓＊
在今年上半年，中國四大銀行工商銀行（０１３９８）、建設銀行（００９３９）、農業銀
行（０１２８８）及中國銀行（０３９８８）的平均淨利息邊際利潤分別為２﹒６２％、
２﹒８０％、２﹒９３％及２﹒２７％，息差收窄的壓力對農行及建行的影響應較少，而中行所
受的壓力則最為顯著。其他規模稍遜的銀行中以招商銀行（０３９６８）的抵禦能力較強，而交
通銀行（０３３２８）及中信銀行（００９９８）則較弱。不過，各銀行股的估值已有分野，利
率自由化發展對各銀行盈利稍有差別的影響不應被過分放大。
＊全方位刺激經濟＊
人民銀行對此次利率調整定為中性操作，不代表貨幣政策取向發生變化，意味中央將利用不
同手段以達穩經濟的目標；因此人民銀行將很可能不會對經濟採取強刺激措施，而偏向維持穩定
貨幣政策，歐、美、日政府所採取的量化寬鬆貨幣政策對中國而言是不為所動。人民銀行此次減
息的最大意義是借機推進利率改革，最使人關注是商業銀行的經營狀況會否雪上加霜，對承受貸
款風險的態度會否更步步為營，小微企業能否受惠於減息或難以確定。此外，內銀股Ａ、Ｈ股價
差多出現倒掛，此行業的Ｈ股或難以在「滬港通」南流投資中脫穎而出。
《獨立分析員－麥德光》（筆者電郵：３８８ｓｔｏｃｋｐｉｃｋｓ＠ｇｍａｉｌ﹒ｃｏｍ）
WoW WoW星期三：健康網購產品低至$99 (只限今天)► 立即行動
