按盤價 
《經濟通通訊社１日專訊》野村發表研究報告指，理文造紙（０２３１４）今年至今持續跑
輸同業玖龍紙業（０２６８９）。由於理文造紙加價對盈利增長作用較低，每提高１％的平均售
價，每股盈利僅提升４％，但玖龍紙業的每股盈利升幅高達８％。因此，該行預期理文造紙將會
繼續跑輸玖龍紙業。該行維持中性評級及７﹒１元目標價。
同時，該公司積極擴張紙巾業務產能，本財年產能將會倍增。該行指雖然淨負債比率將維持
在７２％的水平，但自由現金流將會變得輕微負數。現時或不會影響派息比率，但如果管理層繼
續增產能，對派息構成潛在風險，並且對未來盈利增長帶來不確定性。
該行又指紙巾市場競爭加劇，雖然理文造紙紙巾的ＯＥＭ業務佔８０％，理應利潤更高，惟
去年相關ＥＢＩＴ利潤率錄８﹒６％較低，同業恆安國際（０１０４４）去年上半年錄
１０﹒７％，而維達（０３３３１）去年錄１０﹒４％。（ｔｃ）
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