《勝算在握》京基證券何啟俊：薦買維達國際、安徽海螺

　　　　　　　　　　京基證券何啟俊：薦買維達國際、安徽海螺
　
　　維達國際（０３３３１）：截至２０１９年１２月底止，收入按年上升８﹒０％至
１６０﹒７億元；公司擁有人應佔年內溢利同比增長７５﹒５％至１１﹒４億元。公司宣派末期
股息每股２８仙。盈利顯著增長，主要得益於木漿價格偏低，降低生產成本，加上產品組合趨向
高端化，拉動毛利率按年上升２﹒９個百分點至３１﹒０％。紙巾業務為公司主要收入來源，期
內收益按年上升９﹒４％至１３２﹒５億元，佔收入比重８２％，個人護理業務收益亦錄得低單
位數增長。
　　管理層早前表示，預計今年上半年木漿價格於低位運行，下半年則維持穩定或輕微上漲，意
味公司今年仍會受惠於低廉的原材料成本。同時公司會繼續優化其產品組合，相信平均產品售價
及毛利率表現有提升空間。值得一提，儘管疫情肆虐，公司產品屬於生活必需品，料對公司影響
相對較低。策略上，股價近期向好，現價為２０２０年度預測市盈率約１６倍，估值遠低於過去
５年平均水平，建議可現價收集。目標價２１﹒９０元，買入價１９﹒２８元，止蝕價
１７﹒３５元。（建議時股價：１９﹒２８元）
　
　　安徽海螺（００９１４）：媒體日前引述中國水泥網消息，長三角地區部分品牌熟料每噸上
漲２０元人民幣，預料一些龍頭企業將在清明節假期後調整水泥價格，消息拉動水泥板塊集體上
漲。事實上，近期人行通過降準釋放流動性，配合國務院提前下達專項債，迄今三批專項債規模
估計介乎１﹒８萬至２﹒４萬億人民幣，相信在國策全力支持下，各地基建項目勢加快上馬。
截至２０１９年１２月底止，安徽海螺營業額按年上升２２﹒３％至１５７０﹒３億人民幣；公
司擁有人應佔年內溢利同比增長１２﹒７％至３３５﹒９億人民幣。盈利主要由水泥價格上升所
拉動。隨著內地疫情受控，目前華東、華南等地區的水泥出貨率已經高達八成以上，水泥作為支
撐基建的重要產業，預料水泥產品有望再現價量齊升，從而拉動安徽海螺的財務表現。策略上，
現價為２０２０年度預測市盈率８﹒５倍，股價短期料延續強勢，可現價收集。目標價
６３﹒６０元，買入價５７﹒８０元，止蝕價５２﹒００元。（建議時股價：５７﹒８０元）
《京基證券集團研究部經理　何啟俊》（筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票）


　　　　　　　　　　大華繼顯葉國邦：薦買海螺水泥、藥明生物

　　海螺水泥（００９１４）：集團管理層早前表示公司水泥銷量於３月中已回復正常水平，並
預計隨著下游對水泥需求逐漸提高，　第二季水泥價格有望上行。如今內地主要城市相繼解封，
意味經濟活動快將全面恢復，基建工程的開工復工可望催化行業投資氣氛，其中以華東水泥市場
見率先復甦，對業務集中該區的海螺水泥有利。
　　同時，集團強勁的資產負債表在逆市中提供充分的防禦能力。海螺水泥去年經營現金流淨額
錄歷史新高，按年增長１３％至４０７﹒４　億元人民幣，連同旗下可出售的金融資產，淨現金
狀態高達５９５億元人民幣。目前預測２０２０年息率約４厘，對應預測市盈率約８﹒２倍，略
低於其歷史均值１０　倍市盈率。估值仍具相當防守性。
　　技術走勢上，其股價近日重上各主要平均線之上，１０天線上揚並發揮支持，ＭＡＣＤ牛差
擴闊且正趨近０的水平，動力改善。建議５４﹒７５元買入，首目標價６０﹒０元，止蝕價
４９﹒５元。（本周二建議時股價：５５﹒０元）
　
　　藥明生物（０２２６９）：按收入計，集團在全球和中國生物製劑研發服務領域分別排名第
四及第一，業務開始步入收成階段。截止去年底共有２５０個綜合項目，共中有１６個生物製劑
項目處於第三階段臨床開發，隨著更多項目正從初期研發過程進展到後期，令集團可收取更高收
入並獲得可觀的里程碑收益。同時項目數量正健康擴張，去年共新增５９個項目，目前亦正開展
八個治療Ｃｏｖｉｄ－１９的項目，增長具充足能見度。
　　藥明生物截至去年底的在手現金達到６２﹒０５億元人民幣，扣除銀行借款後集團正處於淨
現金狀態，資產負債表健康，除增強股份防守性外，管理層指將會繼續擴大產能以捕捉生物醫藥
的需求增長，亦由於近期剛完成配股，短期再度集資機會不高。
　　技術走勢上，其股價近日重上各主要平均線之上，１０天線上揚並發揮支持，ＭＡＣＤ牛差
擴闊且正趨近０的水平，動力改善。建議１１０﹒６元買入，首目標價１２３﹒８元，止蝕價
９９﹒０元。（本周二建議時股價：１１４﹒０元）《大華繼顯（香港）策略師　葉國邦》
（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份的任何權益。）