【滬港通－券商篇】蔡思聰料將推衍生工具，海外錢要安全回流Ａ股

　　《經濟通通訊社記者周庭溎１７日報道》證券商協會前主席兼中潤證券副主席蔡思聰接受
《經濟通通訊社》訪問時表示，「滬港通」在監管上尊重兩地差距，為投資產品提供新發展空間
，不過由於兩地法例及操作不同，港券商要小心避免「中伏」，又認為「滬股通」有助境外的資
金以安全的方式回流內地。

＊Ａ股指數牛熊證料快上馬＊

　　蔡思聰指，過往未有「滬股通」前，其實兩地都有散戶投資，不論是正途及非正途的方法，
不過今次以官方層面監管，平衡了不同的持份者利益，不過內地監管是一種「藝術」，為市場提
供發揮空間，一旦出問題時會即時叫停，而是次「滬股通」亦留有伏線。
　　他預計，是次開車後，很快有衍生工具推出，例如是推出Ａ股指數牛熊證，基於兩地互通的
情況下，香港亦需要一個內地指數期貨，為牛熊證等產品提供發行基礎。

＊為「海外資金」設安全機制回歸Ａ股＊

　　對於「滬股通」可以為本港及國際投資者帶來Ａ股的投資渠道，蔡思聰有另一個看法，最了
解Ａ股市場的人，當然是Ａ股投資者，過往很多有「門路」人士，將資金帶出內地，或移民海外
，不論是甚麼資金，是黑是白（你懂的？）。因為內地Ａ股是無紙化，有實名制及外匯管制，對
於投資的私隱度及自由度不高。
　　今次「滬股通」機制下，內地不會直接看到存倉中的持有人名單，要進一步查核才會看到持
有人真身，造就了很多由內地人開的ＢＶＩ投資者，可以間接投資內地Ａ股。他們熟悉內地股市
操作，同時亦因為種種原因，希望資金可從正軌出出入入，相信有關海外資金是「滬股通」鐵腳
。

＊兩地法制不同，落盤危機四伏＊

　　「滬港通」開車要將多組系統整合的難度高，包括落盤系統、報價系統等，蔡思聰認為，業
界將以兩組系統運作，一組是已有的系統，另一組專屬「滬股通」，因為「滬股通」系統中，對
於「即日鮮」投資要作出分別，由於本港系統不會考慮「即日鮮」問題，一個沽盤再加上一個買
盤，整個系統就會平倉。但內地不同，由於不可炒買「即日鮮」，系統操作需要作把關，分別到
那一手股份是即日買入，那一手股份是一直存在。
　　另外，內地的造市定義和香港不同，落盤的價差有限，例如現在下盤，希望於市場上大手買
入Ｙ股份，連續下盤超上限價差時，會被控造市，因為要考慮這個因素，系統需要作出改動，亦
有可能令到一個大成交，會以很多個不理想的價差完成。

＊駁腳風險未彌清，或有需要修例＊

　　此外，中小型券商不想投資於系統升級，可以找行家「駁腳」，現時有多間中資券商表示，
推出初期願免費為行家「駁腳」，不過蔡思聰認為，當中的法律問題未解決，現時證監會的條例
中，經紀行可向客戶融資，但經紀行之間不可以。
　　以「滬股通」為例，Ａ港資券商人民幣額度不足，找Ｂ中資券商完成「駁腳」交易後，未能
即時將人民幣過數，假設Ｂ的財力足夠，延後收取那一筆款項，已經觸犯了現時條例，需要當局
明確解釋，或需要修例。