《勝算在握》申銀萬國陳鳳珠：推薦金山軟件及粵豐環保

　　　　　　　　　　　　　申銀萬國陳鳳珠：推薦金山軟件及粵豐環保

　　金山軟件（０３８８８）：早前小米增持金山軟件２﹒９８％股份，刺激金山股價回升，而
近日市場更憧憬小米或會於短期內上市，進一步吸引資金留意金山軟件。雖然金山近年持續投放
資金發展雲端、網絡遊戲等業務，令研發開支增加，影響其盈利表現。不過金山現時將致力發展
雲計算，早前與小米及淡馬錫向世紀互聯投資達２﹒９６億美元，世紀互聯將提供網絡基礎設施
，聯同小米雲及金山雲組成雲平台，料未來發展空間龐大，屆時將可推動盈利增長。而金山軟件
截至去年６月手持７１﹒７８億元人民幣的現金，銀行貸款只有１５８８萬元人民幣，財政穩健
，足夠作發展之用。近日金山股價重返１００天線，且成交上升，料股價有望向上挑戰去年底高
位。建議目標價２１元，買入價１９元，止蝕價１８元。（建議時股價：＄１９﹒０６）

　　粵豐環保（０１３８１）：粵豐環保為廣東省第二大的垃圾焚燒發電企業，市佔率達到
１３％，目前擁有４個垃圾焚燒發電項目，當中科偉完成技改後的已安裝每日城市生活垃圾處理
能力可額外擴充１５００噸，並於２０１５年第三季開始試運行；同時在建項目湛江粵豐亦同時
間試運行，故２０１６年盈利有望顯著增長。由於集團於垃圾焚燒發電行業經驗充足，亦深入了
解流化床與爐排爐技術，當中爐排爐的營運效率相對較高及生產成本較低，因此技改完成後將可
提升盈利能力。另外，每個項目的城市生活垃圾處理能力要達到８００噸才可達到收支平衡，而
粵豐旗下的垃圾發電廠日處理能力可達到１５００噸。目前集團積極物色併購對象，亦有意發展
廣東省以外的項目，故要留意手持現金或會轉趨緊張，未來或有機會進一步集資。不過，內地著
重整治污染，加上垃圾焚燒發電廠可享「三免三減半」的企業所得稅優惠，料受惠國策扶持，粵
豐長線發展前景明朗。建議目標價２﹒６元，買入價２﹒３元，止蝕價２﹒２元。（建議時股價
：＄２﹒３７）《申銀萬國研究（香港）研究部主管　陳鳳珠》（筆者沒有持有上述股票）


　　　　　　　　　　　　　一中證券彭啟明：推薦春泉產業信託及現代牧業

　　春泉產業信託（０１４２６）：集團為首個投資於北京超甲級寫字樓的產業信託，近年於北
京高端商業地產組金持續攀升，料未來增長動力仍足，料租金及組用率亦較香港本地物業穩定，
去年上半年總收入增３０﹒４％，物業淨收入升３３﹒５％，淨物業收益至７６﹒４％；加上北
京新甲級寫字樓供應大幅下降，供不應求將推升北京６個核心商業區的甲級寫字樓租金率維持在
９５％以上，預期租金升勢持續，優於同業表現，其資產淨值仍有近４０％的折讓，股價有上升
空間。建議買入價３﹒６５元，目標價４﹒５元，止蝕價３﹒２５元。（本周一建議時股價：
＄３﹒６８）

　　現代牧業（０１１１７）：集團為內地最大的乳牛畜牧公司及最大的原料奶生產商，受惠內
地對原奶需求不斷上升，截至去年首三季止營業收入按年增長６３﹒１％，現擁有２２個連營收
場，飼養共１７﹒８萬頭乳牛，佔總量的４８﹒７％，目前蒙牛乳業仍是最大客戶，有
８３﹒７％所產牛奶銷量售予蒙牛，主要產奶基數增，令佔比有所減少，但隨著客戶訂購原料奶
的增加，使得可不斷開拓自有品牌市場份額；加上現在乳類產品人均消費水平非常低，才達到世
界平均水平的三分之一，跟發達國家相比，差距還很大，內地乳業市場還無限大，隨著內地人均
可支配收入及消費水平持續提升，以及對健康的日益關注，將會不斷提升對高端優質原奶的需求
。建議買入價２﹒３７元，目標價３﹒５元，止蝕價１﹒９５元。（本周一建議時股價：
＄２﹒４９）《一中證券董事總經理　彭啟明》（筆者沒持有以上之股份權益）